لماذا يحسن التداول الشفاف تنفيذ الحيتان طوال نمو Hyperliquid ، شكك المشككون في قدرة المنصة على توسيع نطاق السيولة. تم حل هذه المخاوف الآن بعد أن أصبحت Hyperliquid واحدة من أكثر الأماكن سيولة على مستوى العالم. مع اعتماد Hyperliquid من قبل بعض أكبر المتداولين في مجال العملات المشفرة ، تحولت المناقشة إلى مخاوف حول التداول الشفاف. يعتقد الكثيرون أن الحيتان الموجودة على Hyperliquid هي: 1) التوجيه الأمامي عند دخولهم موقفهم 2) مطاردة لأن أسعار التصفية والإيقاف العامة هذه المخاوف طبيعية ، لكن العكس هو الصحيح في الواقع: بالنسبة لمعظم الحيتان ، فإن التداول الشفاف يحسن التنفيذ مقارنة بالأماكن الخاصة. الحجة عالية المستوى هي أن الأسواق آلات فعالة تحول المعلومات إلى أسعار عادلة وسيولة. من خلال التداول علنا على Hyperliquid ، تمنح الحيتان صانعي السوق مزيدا من الفرص لتوفير السيولة لتدفقهم ، مما يؤدي إلى تنفيذ أفضل. يمكن أن يكون للصفقات التي تبلغ قيمتها مليار دولار تنفيذ أفضل على Hyperliquid مقارنة بالبورصات المركزية. يغطي هذا المنشور خطا معقدا من التفكير ، لذلك قد يكون من الأكثر إقناعا البدء بمثال من العالم الحقيقي من tradfi لإثبات هذا المبدأ العالمي. بعد كل شيء ، الأفعال تتحدث بصوت أعلى من الكلمات. مثل ضع في اعتبارك أكبر صناديق الاستثمار المتداولة التجارية في العالم التي تحتاج إلى إعادة التوازن يوميا. تشمل الأمثلة صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية التي تزيد من المراكز عندما تتحرك الأسعار بشكل إيجابي وتقلل المراكز في الاتجاه الآخر. تدير هذه الصناديق مئات المليارات من الدولارات في الأصول المدارة تختار العديد من هذه الصناديق التنفيذ في المزاد الختامي للبورصات. من نواح كثيرة ، هذه نسخة أكثر تطرفا من الحيتان التي تتداول علنا على Hyperliquid: 1. مواقف هذه الصناديق معروفة بالضبط تقريبا من قبل الجمهور. هذا صحيح على Hyperliquid أيضا. 2. تتبع هذه الصناديق استراتيجية دقيقة عامة. هذا ليس صحيحا على Hyperliquid. يمكن للحيتان أن تتداول كيفما تشاء. 3. يتم تداول هذه الصناديق بشكل متوقع كل يوم ، وغالبا ما يكون حجمها هائلا. هذا ليس صحيحا على Hyperliquid. يمكن للحيتان التداول وقتما تشاء. 4. يمنح المزاد الختامي فرصة كبيرة للمشاركين الآخرين للتفاعل مع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة. هذا ليس صحيحا في Hyperliquid ، حيث يكون التداول مستمرا وفوريا. على الرغم من هذه النقاط ، يختار مديرو ETF هؤلاء شفافية تشبه Hyperliquid. تتمتع هذه الصناديق بالمرونة الكاملة لجعل تدفقاتها خاصة ، ولكنها تختار بشكل استباقي بث نواياها وتداولاتها. لماذا؟ تاريخ الشفافية في الأسواق الإلكترونية مثال تكميلي هو تاريخ الأسواق الإلكترونية. كما هو موجز أعلاه ، فإن الأسواق هي آلات فعالة تحول المعلومات إلى أسعار عادلة وسيولة. على وجه الخصوص ، كان التداول الإلكتروني ابتكارا متدرجا للأسواق المالية في أوائل عام 2000. كان التداول السابق يحدث إلى حد كبير في حفر التداول ، حيث كانت جودة التنفيذ في كثير من الأحيان غير متسقة وفروق أسعار أوسع. مع ظهور محركات المطابقة البرمجية التي تفرض بشفافية أولوية السعر والوقت ، تم ضغط فروق الأسعار وتحسين السيولة للمستخدمين النهائيين. سمحت دفاتر النظام العام لقوى السوق بدمج معلومات العرض والطلب في أسعار أكثر عدلا وسيولة أعمق. طيف المعلومات يتم تصنيف دفاتر الطلبات حسب دقة معلوماتها. لاحظ أن L0 و L4 ليسا مصطلحات قياسية ، ولكن يتم تضمينهما هنا كامتدادات طبيعية للطيف. L0: لا توجد معلومات عن الكتاب (مثل حمامات السباحة المظلمة) L1: أفضل عرض وعرض L2: مستويات الكتاب مع السعر والحجم الإجمالي للمستوى واختياريا عدد الأوامر في المستوى L3: أوامر فردية مجهولة المصدر مع الوقت والسعر والحجم. بعض الحقول بما في ذلك المرسل خاصة L4 (Hyperliquid): الطلبات الفردية مع التكافؤ التام بين المعلومات الخاصة والعامة يوفر كل مستوى جديد من دقة دفتر الطلبات معلومات محسنة بشكل كبير للمشاركين لدمجها في نماذجهم. تتوقف أماكن Tradfi عند L3 ، لكن Hyperliquid يتقدم إلى L4. جزء من هذا هو الضرورة ، حيث أن سلاسل الكتل شفافة ويمكن التحقق منها بطبيعتها. ومع ذلك ، فإنني أزعم أن هذه ميزة وليست خطأ. بالتصغير ، تمتد المفاضلة بين الخصوصية وكفاءة السوق عبر الطيف الكامل من كتب L0 إلى L4. على هذا النطاق ، يمكن النظر إلى كتب L3 على أنها حل وسط تعسفي ، وليس بالضرورة الأمثل. الحجة الرئيسية ضد كتب L4 هي أن بعض مشغلي الاستراتيجيات يفضلون الخصوصية. ربما يكون هناك بعض ألفا في الإستراتيجية التي يتم الكشف عنها من خلال وضع الطلب. ومع ذلك ، من السهل التقليل من شأن الموهبة والجهد الهائل المبذول في صناعة التمويل الكمي ، والتي تدعم الكثير من هذه التدفقات على الرغم من البيانات مجهولة المصدر. من الصعب الدخول في منصب كبير بمرور الوقت دون تسريب هذه المعلومات إلى المشاركين المتطورين. جانبا ، أعتقد أن الخصوصية المالية يجب أن تكون حقا فرديا. إنني أتطلع إلى قيام blockchain بتنفيذ أساسيات الخصوصية بطريقة مدروسة في السنوات القادمة. ومع ذلك ، من المهم عدم الخلط بين الخصوصية والتنفيذ. بدلا من المفاهيم جنبا إلى جنب ، فهي مفاهيم مهمة بشكل مستقل يمكن أن تكون على خلاف. كيف يتفاعل صناع السوق مع المعلومات قد يجادل المرء بأن بعض الخصوصية لا تزال مفيدة للغاية. لكن الخصوصية بعيدة كل البعد عن أن تكون مجانية بسبب مقايضةها مع التنفيذ: يمكن أن يختلط التدفق السام بتدفق آخذ غير سام ، مما يؤدي إلى تفاقم التنفيذ لجميع المشاركين. يمكن تعريف التدفق السام على أنه الصفقات التي يندم فيها أحد الجانبين على الفور على إجراء التجارة ، حيث يحدد الجدول الزمني "الفوري" الجدول الزمني للسمية. أحد الأمثلة الشائعة هو المتلقين المتطورين الذين لديهم أسرع خط اتصال بين مكانين يديران استراتيجيات المراجحة السامة. يخسر صناع السوق الأموال التي توفر السيولة لهذه الجهات الفاعلة. تتمثل المهمة الرئيسية لصانع السوق في توفير السيولة للتدفق غير السام مع تجنب التدفق السام قدر الإمكان. في الأماكن الشفافة ، يمكن لصناع السوق تصنيف المشاركين حسب السمية والحجم بشكل انتقائي لتقديمهم كما ينفذ مشارك غير سام. نتيجة لذلك ، يمكن للحوت أن يتوسع بسرعة إلى موقع كبير بشكل أسرع من الأماكن المجهولة المصدر. ملخص أخيرا بالعودة إلى مثال إعادة توازن ETF ، أتخيل أن استنتاج التجارب الصارمة أكد النقاط المذكورة أعلاه. وإذ تتناول النقاط الفرعية المحددة في المقدمة: 1) لا يؤدي المكان الشفاف إلى مزيد من السباق الأمامي من الأماكن الخاصة. بدلا من ذلك ، يستفيد المتداولون الذين لديهم علامات سلبية على المدى القصير من خلال بث تدفقهم المرتبط تلقائيا مباشرة إلى السوق. توفر الأماكن الشفافة طريقة يمكن إثباتها لكل مستخدم للاستفادة من هذه الميزة. 2) لا يتم "اصطياد" عمليات التصفية والتوقفات في أماكن شفافة أكثر من الأماكن الخاصة. تقابل محاولات دفع السعر في مكان شفاف مع أطراف مقابلة أكثر ثقة في اتخاذ متوسط تداول الارتداد. إذا أراد المتداول تداول بحجم ضخم ، فإن أحد أفضل الأشياء التي يمكنك القيام بها هو إخبار العالم مسبقا. على الرغم من أنه غير منطقي ، فكلما زادت المعلومات الموجودة ، كان التنفيذ أفضل. في Hyperliquid ، توجد هذه الملصقات الشفافة على مستوى البروتوكول لكل طلب. يتيح ذلك فرصة فريدة لتوسيع نطاق السيولة والتنفيذ للمتداولين من جميع الأحجام.