Wer treibt das Wachstum des tokenisierten Treasury voran? Die wichtigsten Erkenntnisse aus meinem neuesten @MessariCrypto Bericht Tokenisierte Staatsanleihen haben die Marktkapitalisierung von 5 Mrd. $ überschritten, was das Gerücht anheizt, dass TradFi auf die Chain kommt. Aber die Daten auf Wallet-Ebene weisen in die andere Richtung. Rund 64 % der tokenisierten Treasuries auf Ethereum werden von renditeträchtigen Stablecoin-Protokollen gehalten. Über 90% der USCY setzen auf Usual's USD0++. Etwa die Hälfte von BUIDL wird von Ethena für USDtb gehalten. In allen Netzwerken wird inzwischen fast die Hälfte aller tokenisierten Treasuries als Stablecoin-Sicherheiten verwendet. TradFi liefert zwar das Produkt, aber die Nachfrage kommt von Krypto-nativen Nutzern. Tokenisierte Staatsanleihen wachsen auch nach Markthöchstständen und steigen, da sich die breiteren Kryptopreise abkühlen. Obwohl sie nicht umgekehrt zum Markt gehandelt werden, deutet dieses Muster darauf hin, dass sie beginnen, sich wie eine risikoscheue Anlage zu verhalten, wobei die Nachfrage anzieht, sobald die Stimmung nachlässt. Das künftige Wachstum könnte zyklisch bleiben, wenn die Nachfrage aus liquiden Fonds stammt und Risikofonds in Abwärtstrends rotieren. Das könnte sich ändern, wenn sich neue Integrationen durchsetzen, Börsen, die sie als Sicherheiten verwenden, oder Protokolle, die ungenutzte Vermögenswerte in Staatsanleihen verschieben.