J'ai passé beaucoup de temps à examiner les fonds en phase de démarrage. Quelques observations : 1) Les rendements des VC traditionnels sont vraiment mauvais - je le savais déjà en quelque sorte, mais en regardant réellement les chiffres typiques de TVPI/DPI et le temps jusqu'à la liquidité pour les fonds VC traditionnels, j'ai vraiment réalisé à quel point le VC crypto est chanceux en tant que classe d'actifs. Pour Delphi et d'autres fonds crypto de premier plan, nos DPIs et notre temps jusqu'à la liquidité sont tout simplement sans égal même par rapport aux fonds VC traditionnels les plus performants. Cela rend difficile de s'enthousiasmer pour eux. 2) Manque de concentration - Beaucoup de gestionnaires visent à multiplier le fonds par 2-3x et ce manque d'ambition se reflète dans toutes leurs décisions. Peut-être que la plus grande erreur que je vois est le manque de concentration. De nombreux fonds visent à faire 40-50 tickets par fonds, ce qui rend la surperformance pratiquement impossible. Je suis beaucoup plus intéressé par les fonds qui font 10-20 tickets et qui doublent la mise sur les gagnants. La concentration est une fonction de contrainte sur le bon type de comportements. Elle force la conviction plutôt que de voir chaque investissement comme une option d'achat. Elle vous oblige à vous soucier du fondateur et à travailler réellement dur pour les aider à réussir. Elle vous oblige à construire un pipeline d'offres différencié, plutôt que de simplement suivre avec un petit ticket sur le dernier tour à la mode. C'est aussi un mécanisme de filtrage pour les gestionnaires qui croient vraiment en eux-mêmes et en leur alpha, par rapport à ceux qui veulent simplement une performance sectorielle indexée. En fin de compte, il n'y a tout simplement pas tant d'entreprises importantes qui se créent chaque année, et lorsque vous tenez compte des fondateurs répétitifs/avec pedigree qui seront instantanément financés par les grands VC, il y a encore moins d'entreprises auxquelles les petits fonds auront accès. Mieux vaut concentrer ses énergies à trouver ces pépites et à parier gros quand vous le faites. La concentration est, à mon avis, encore plus importante dans le VC traditionnel que dans le VC crypto, en raison du pourcentage beaucoup plus faible d'investissements qui atteignent un événement de liquidité. Cette distribution bimodale signifie que les gagnants doivent être suffisamment importants pour compenser de nombreux zéros, contrairement à la crypto où il y a un spectre beaucoup plus large de résultats, car même un "perdant" peut entraîner un certain DPI. 3) Potentiel massif - tout cela dit, il y a quelques gestionnaires en phase de démarrage incroyablement talentueux qui, j'en suis assez confiant, peuvent livrer des fonds de 10 à 100x. Ces gars-là sont incroyablement bien connectés, affamés, intelligents et montrent une capacité prouvée à entrer dans des affaires convoitées avant que les grands fonds n'interviennent. Leur taille plus petite signifie : a) ils peuvent agir plus rapidement et s'engager plus vite b) ils bénéficient de l'efficacité du capital de l'IA, ce qui signifie que les fondateurs n'ont pas besoin de lever autant pour expédier des produits c) ils bénéficient également de l'offre excédentaire de capital à des stades ultérieurs qui rivalise pour faire monter le prix de leurs gagnants d) une taille plus petite facilite la sortie sur des marchés secondaires de plus en plus liquides par rapport à l'attente d'une vente/IPO. Dans l'ensemble, c'était très amusant et inspirant de parler à tant de jeunes investisseurs. J'apprends beaucoup et je suis extrêmement excité à l'idée d'aider ces gars à réussir.