Ethereum n'est plus seulement une plateforme technologique, elle évolue vers une couche monétaire. C'est un moment excitant pour moi, qui me ramène à mes débuts dans le développement des marchés de capitaux de Singapour au début des années 90. À l'époque, nous posions les bases d'un marché obligataire à partir de zéro dans une petite économie ouverte sans politique monétaire indépendante. Pas si différent de la crypto aujourd'hui. Le processus était itératif : d'abord créer des références souveraines, puis permettre l'émission de crédits d'entreprise, et enfin construire un écosystème robuste pour les produits dérivés et structurés. Cette infrastructure est devenue l'épine dorsale de l'essor de Singapour en tant que centre financier mondial. Regarder Ethereum évoluer maintenant avec des courbes de rendement natives, des garanties programmatiques et une formation de taux décentralisée, semble remarquablement familier. Nous assistons à l'émergence de l'architecture précoce d'un nouveau système financier, cette fois sur la chaîne. Les parallèles sont frappants, et le potentiel est tout aussi réel. Pendant des années, Ethereum était connu comme la blockchain pour les contrats intelligents et les applications décentralisées. La plupart des gens voient encore Ethereum comme "tech". Contrats intelligents. Jetons de gaz. Problèmes d'échelle. Mais ce récit devient obsolète. Les développements récents suggèrent qu'un changement est en cours, un changement qui reflète l'évolution des marchés de capitaux basés sur la monnaie fiduciaire. Le dernier rapport Q2 ETH de The DeFi Report, résumé par @BanklessHQ, raconte une histoire différente, une histoire que le grand public continue d'ignorer : la transition d'Ethereum vers un réseau de réserve de valeur avec des caractéristiques similaires à celles des obligations, quelque chose d'analogue à une infrastructure souveraine pour la finance numérique. "Ethereum montre des signes clairs d'évolution vers une réserve de valeur (cue le Blue Money Gospel)." [Bankless] Voici les signaux : 🔹 Les L2 gèrent le volume et exécutent. L1 règle. L'activité vit maintenant sur les rollups avec 12,7 fois plus de transactions quotidiennes que Mainnet. Mais la valeur se consolide sur Ethereum L1. TVL, RWAs, trésoreries, ils s'ancrent à la sécurité de la couche de base. Ethereum se comporte moins comme une plateforme de contrats intelligents, plus comme une infrastructure monétaire. 🔹 L'ETH est thésaurisé, pas dépensé. L'offre d'ETH sur les échanges est en baisse. L'activité DeFi est en baisse. Mais le staking, les trésoreries et les ETF sont en hausse. L'ETH ne part pas. Il est stocké. Comme des dollars en période d'incertitude, l'ETH devient une réserve préférée, pas un moyen d'échange, un nouveau type de positionnement de bilan. 🔹 Le rendement du staking ETH est monétaire, pas économique. 88 % des récompenses des validateurs proviennent de l'émission, pas des frais de transaction. Ethereum ressemble maintenant moins à une entreprise générant des revenus, plus à une banque centrale émettant des obligations natives. C'est une caractéristique des actifs similaires aux obligations : le rendement est déterminé par la politique monétaire, pas par les revenus basés sur l'utilisation. 🔹 Les institutions accumulent. L'ETH sur les bilans des ETF a augmenté à 4,1 millions (+20 % QoQ). Les trésoreries d'entreprise ont augmenté de 5 800 % en seulement un trimestre. Ce ne sont pas des degens DeFi jouant à des jeux. C'est un comportement d'allocation macro, un véritable positionnement institutionnel dans les actifs de base numériques. Il a été fascinant de voir comment @TreehouseFi, une entreprise de données financières et d'infrastructure que j'apprécie particulièrement, a reconnu ce changement de paradigme tôt. Leur développement de DOR, une méthodologie de référence pour suivre le rendement natif d'ETH en utilisant un nouveau mécanisme de consensus, répond à un besoin croissant d'outils de tarification transparents et standardisés dans DeFi. Dans un monde où l'ETH n'est plus seulement un gaz transactionnel, mais un instrument de rendement de couche 1, de tels outils sont fondamentaux. Le cadre de Treehouse cartographie la courbe de rendement d'Ethereum : TESR (Treehouse Ethereum Staking Rate) quantifie les rendements des validateurs, représentant efficacement le "taux de base" d'Ethereum, semblable aux Fed Funds. TELR (Prêt) et TEBR (Emprunt) sont des indices pondérés par la liquidité suivant les taux du marché monétaire ETH dans DeFi, semblables à SOFR ou LIBOR dans la finance traditionnelle. Treehouse a lancé tETH, une représentation tokenisée du rendement du staking. Il est composable, natif de DeFi, et contribue à la convergence des taux ETH fragmentés sur la chaîne. Cela améliore non seulement l'efficacité du capital, mais permet également à l'ETH de fonctionner comme une garantie programmable dans des structures financières plus sophistiquées. Pour les régulateurs, ce changement remet en question les hypothèses selon lesquelles la crypto est purement spéculative. L'ETH se comporte davantage comme un instrument monétaire avec une émission prévisible et des rôles définis dans l'infrastructure financière. Pour les innovateurs fintech, cela ouvre la porte à la création de produits qui intègrent des rendements numériques, de la dette programmable ou une exposition structurée sur la chaîne. Pour les investisseurs institutionnels, cela représente l'émergence d'une classe d'actifs numériques avec des courbes de taux d'intérêt, des dynamiques monétaires et un comportement similaire à celui des trésoreries, mais global, composable et sans autorisation. Nous assistons à la formation organique d'un marché de capitaux numériques avec Ethereum comme couche de base et l'ETH fonctionnant comme une obligation souveraine numérique. #ETH #ethereum #DeFi #Treehouse #tETH #DOR @mytwogweis