Pendant une minute, oubliez que le capital-risque existe. Oubliez Benchmark, Sequoia et Y Combinator. Oubliez Kalanick, Faulkner et Chesky. Disparus. Pas d'héritage. Vous essayez d'assembler un produit de marché privé qui attire de grands allocataires institutionnels LP, construit sur la promesse des entreprises technologiques. Leurs préférences sont : 1) Une performance intermédiaire forte, afin qu'ils puissent atteindre des objectifs internes, obtenir des primes et faire avancer leur carrière. 2) Une protection contre l'impact visible des baisses systémiques, protégeant les métriques de performance relative même en cas de correction du marché. 3) Des droits de vantardise, grâce à l'implication dans de grandes marques avec de grandes plateformes médiatiques et une exposition à de nombreux logos en vogue. 4) Un niveau de service élevé, avec une équipe IR entièrement dédiée pour gérer tout et organiser des AGMs spectaculaires avec toutes sortes d'avantages. Essentiellement, vous devez offrir un panier d'actifs évolutif qui augmentera de manière fiable en valeur, associé à une machine marketing, avec une politique de valorisation qui aligne vos marques avec d'autres gestionnaires de votre réseau. L'actif idéal pour cette stratégie est le plus évident ; le diplômé de Stanford de 25 ans qui a passé 2 ans dans l'équipe produit de Meta et qui lance maintenant un widget B2B AI — et qui vient de devenir viral avec sa vidéo de lancement. Le coût du capital pour un fondateur qui coche tant de cases est au plus bas ; les frictions de coordination au minimum. Ils sont susceptibles de continuer à lever des tours plus importants et à générer des hausses simplement par élan, indépendamment de toute qualité idiosyncratique. C'est aussi un profil si facile à identifier que vous pouvez employer une armée d'associés et de scouts pour les traquer, à condition qu'ils ne répondent pas directement à votre "appel à startups" largement annoncé. Essentiellement, ce que vous avez créé est un actif "venture" synthétique, construit sur l'élasticité des entreprises de logiciels, qui imprime des métriques de croissance pour les allocataires. Il peut évoluer autant que nécessaire, absorbant autant de capital que possible, croissant à un rythme corrélé à votre proximité du consensus. Bien sûr, toutes ces choses sont corrélées à des rendements en espèces ultimes moins bons, car elles reflètent des attributs prédictifs de rendements moins bons dans un marché avec zéro alpha. Étonnamment, c'est acceptable. Ce n'est pas le but. ...