Als de dollar een deel van zijn supremacypremie verliest, terwijl de wereldwijde winsten convergeren naar de Amerikaanse winsten en de waarderingen buiten de VS lager zijn dan in de VS, zou dit een goede achtergrond moeten bieden voor een langdurige periode van gemiddelde terugkeer tussen Amerikaanse en niet-Amerikaanse aandelen. De twee onderstaande grafieken tonen aan hoe belangrijk de valutacomponent kan zijn voor wereldwijde investeringen. Dit is vooral het geval voor opkomende markten, waar de op USD gebaseerde EM-index (vaste blauwe lijn) de lokale valuta-index (gestippelde lijn) de afgelopen 25 jaar enorm heeft overtroffen. In lokale valuta termen is de MSCI EM-index waar de S&P 500 in het jaar 2000 was. Voor EAFE (niet-Amerikaans ontwikkeld) is dat valutaverschil veel minder. Voor mij maakt dat EAFE een gemakkelijkere regio om ja tegen te zeggen dan EM. Hoe dan ook, de momentumcurves in beide grafieken suggereren dat de langverwachte gemiddelde terugkeer nabij is.