0/ PropAMM's zijn een van de belangrijkste innovaties in de marktmicrostructuur in jaren, mogelijk decennia. Een draad

1/ Om te begrijpen waarom dit het geval is, laten we beginnen met te kijken hoe market makers (MM's) quoteren op traditionele gecentraliseerde beurzen (CEX's)

2/ MMs zijn allemaal fysiek gelokaliseerd bij de CEX. Elke MM draait een algoritme op een box en is verbonden met een uniforme kabellengte (bijv. 50 meter) met een andere box, die de CEX host.

3/ De MMs en CEX sturen grote hoeveelheden verkeer heen en weer. Elke keer dat een MM een order naar de CEX stuurt - limiet, annuleren, markt, enz. - moet de CEX dat communiceren naar alle andere MMs. De andere MMs reageren vervolgens met hun eigen nieuwe orders Herhaal oneindig

4/ Een eenvoudig diagram

5/ Laten we nu overwegen hoe propAMM's werken op het Solana mainnet

6/ De schoonheid van propAMM's op Solana is dat de blockchain zelf het MMs-algoritme *host*. Het systeem heeft geen miljarden berichten nodig die heen en weer gaan tussen MMs en de CEX. De MM-algoritmes worden gehost op dezelfde fysieke box als de beurs zelf!

7/ Een eenvoudig diagram

8/ Er is een oude trope in crypto dat alles in een gedecentraliseerd systeem langzamer moet zijn dan de gecentraliseerde tegenhanger vanwege de latentie overhead bij communicatie rond de aarde

9/ Hier, zodra je het probleem opnieuw kadert, hebben on-chain gehoste algoritmen eigenlijk *lagere* latentie dan TradFi CEX's Waarom?

10/ De latentie die nodig is voor een propAMM om de prijzen bij te werken, vereist alleen dat elektronen zich verplaatsen binnen een enkel stuk fysiek silicium.

11/ Als de prijs van SOL-USD is veranderd door de vorige marktorder, is die informatie *onmiddellijk* beschikbaar voor alle propAMM's voor de volgende marktorder. Alles gebeurt binnen een enkel stuk silicium. Er vindt geen bi-directionele communicatie plaats tussen servers.

12/ Het is belangrijk op te merken dat de propAMM's frequente oracle-updates vereisen. Dat is prima. Dat verandert de realiteit van wat ik hierboven heb beschreven niet.

13/ Wat belangrijk is om te begrijpen, is dat de MM-prijzen *in real time binnen een enkel stuk silicium* veranderen wanneer de beurs - in dit geval de Solana-blockchain - het algoritme van de propAMM rechtstreeks host.

14/ PropAMM's zijn al het dominante mechanisme voor het quoteren van spot SOL-USDC op Solana, met strakkere spreads dan alle grote CEX's. Ik verwacht dat deze marktstructuur het dominante mechanisme voor on-chain trading zal worden voor alle spot, perps en zelfs voorspellingsmarkten dit jaar.

15/ De grootste uitdaging met propAMM's is dat er *nog niet* een manier is om *garantie* te geven voor de beste uitvoering voor takers. Dit komt omdat alle propAMM-algoritmes niet openbaar zijn (dat zouden ze niet moeten zijn; traditionele MM-algoritmes zijn privé), en het routeren over propAMM's is niet-deterministisch.

16/ Dit probleem is echter oplosbaar, en ik verwacht dat alle relevante aggregator teams - Jupiter en dFlow voor spot, en Phoenix voor perps - dit jaar oplossingen zullen implementeren.

17/ PropAMM's zijn nog steeds enorm ongeoptimaliseerd en onderhevig aan allerlei beperkingen door de beperkingen van de Solana-blockchain zelf. Solana voert dit jaar een heleboel belangrijke veranderingen door die de prestaties van propAMM's drastisch zullen verbeteren. Inclusief:

18/ a) hogere CU-limieten per transactie en grotere tx-groottes b) hogere CU-limieten per blok c) alpenglow, wat de slot-tijden zal verminderen van 400 ms naar 100-150 ms d) doublezero, wat de latentie wereldwijd vermindert e) applicatie gecontroleerde uitvoering f) meerdere gelijktijdige leiders

19/ Als propAMM's op het Solana mainnet nu al strakker kunnen quoten dan alle CEX's zonder deze verbeteringen, stel je dan voor hoe goed ze zullen worden naarmate deze upgrades worden uitgerold {fin}

Laat perfect niet de vijand van goed zijn