Hmm, deze twee dingen gebeuren tegelijkertijd op dezelfde keten. De activiteit op de ETH-keten heeft net een historisch hoogtepunt bereikt. Maar de prijs van ETH is in zes maanden met 30% gedaald. CryptoQuant heeft gisteren een wekelijkse rapport uitgebracht, ik heb het even doorgekeken, er zijn een paar cijfers die heel tegenintuïtief zijn. In februari waren er bijna 2 miljoen actieve adressen per dag op ETH, meer dan op het hoogtepunt van de bullmarkt in 2021. Het aantal slimme contractaanroepen is dagelijks meer dan 40 miljoen, ook een historisch hoogtepunt. Het aantal tokenoverdrachten heeft ook een record bereikt. Ik schat dat veel mensen misschien denken: dit klopt niet. Er zijn meer gebruikers dan tijdens de bullmarkt, de prijs zou dan moeten stijgen. Ik heb de gegevens van 2018 en 2021 bekeken. In die twee cycli steeg de on-chain activiteit en de prijs steeg bijna gelijktijdig. Dit is de door de markt veronderstelde oorzaak-gevolgrelatie: meer gebruikers → grote vraag → prijs stijgt. Maar deze keer is die relatie verbroken. De scatter-analyse van CryptoQuant toont direct aan: de huidige gegevenspunten vallen in het gebied van "hoge activiteit + lage prijs". De groei van het on-chain gebruik kan de prijsstelling van ETH niet meer verklaren. De reden die niet te verklaren is, ligt in de geldstromen. De instroom van ETH op beurzen is sneller dan die van BTC, wat betekent dat meer mensen verkopen. De jaarlijkse verandering in de werkelijke kapitalisatie van ETH is negatief geworden, netto uitstroom. Maar het meest belachelijke is niet de prijsdaling, maar dat ETH zelfs geen geld verdient in zijn eigen ecosysteem. Volgens DefiLlama zijn de transactiekosten van ETH in de afgelopen 30 dagen ongeveer $10,3 miljoen, wat de derde plaats is, achter Tron en Solana. Protocolinkomsten? $1,22 miljoen, wat de vijfde plaats is. De eigen L2 — Base, heeft drie keer zoveel protocolinkomsten als het ETH-hoofdnets. De zoon verdient meer dan de vader. Dit is het neveneffect van EIP-4844. Hoe goedkoper L2, hoe meer gebruikers, maar hoe minder waarde de hoofdketen kan vastleggen. ETH is veranderd in een keten die "hoe welvarender, hoe minder winstgevend" is. Dit kan de eerste keer in de cryptogeschiedenis zijn: de gebruiksintensiteit van een activum en de waarde-vastlegcapaciteit bewegen in volledig tegengestelde richtingen. De laatste keer dat er een soortgelijke ontkoppeling was, was begin 2019. Toen was ETH rond de 100-200 dollar, met ongeveer 1,2 miljoen actieve adressen op de keten, en de markt had er totaal geen vertrouwen in. De stijging die daarna volgde, weet iedereen....