Badanie dotyczące zmienności #bitcoina i ekstremalnych ogonów. Początek wątku... 1/ Kluczowe wnioski: 1. Jak widać poniżej, i dość oczywiste dzisiaj, zmienność bitcoina zmniejszyła się. 2. Bitcoin konsolidował się przez 84% czasu, powyżej przyjętej zasady 70% podanej w literaturze finansowej. 3. Dni ekstremalnej zmienności bitcoina wydają się z czasem zmniejszać. 4. Opierając się wyłącznie na zarejestrowanej zmienności, były dwa niezwykle katastrofalne dni w historii bitcoina. Które dni? Odpowiedź znajduje się na końcu tego wątku. Pierwszy wykres poniżej przedstawia każdy pojedynczy dzień handlowy w kontekście tego, jak zmienny jest w odniesieniu do 1 do 4 odchyleń standardowych (tzw. jednostek sigma). Zanurzmy się...

2/ Na dzień dzisiejszy cena bitcoina "skonsolidowała się", czyli handlowała poniżej 1 odchylenia standardowego zwrotów, w 84% przypadków. To jest wysoki wynik w porównaniu do zwykłych 68% obserwowanych w danym aktywie (według Mandelbrota i in., "Zachowanie rynków (nie)"). Dni o ekstremalnej zmienności powyżej 4 odchyleń standardowych wystąpiły tylko w 0,4% przypadków.

Jednakże, chociaż ekstremalne ogony są rzadkie, mogą być katastrofalne dla portfela lub pozycji lewarowanej, więc należy je mieć na uwadze. 3/ Dobrą wiadomością jest to, że katastrofalne wydarzenia (na czerwono poniżej) wydają się z czasem stawać się coraz rzadsze, a ostatnie dwa zarejestrowane to krach COVID wczesną wiosną 2020 roku oraz dni kapitulacji przed upadkiem FTX w połowie 2022 roku. Łącznie bitcoin odnotował dotychczas 11 "katastrofalnych" dni.

4/ Inny sposób spojrzenia na ryzyko katastrofalne to pomiar czasu handlu bitcoinem. Czas handlu, w przeciwieństwie do czasu zegarowego, którego zazwyczaj używamy (który dodaje jednostki czasu liniowo), waży czas, "przyspieszając" w okresach wysokiej zmienności i "spowalniając" w okresach niskiej zmienności. Dla kontekstu, czas zegarowy bitcoina, czyli wiek rynkowy, wynosi około 15 lat. Jego czas handlu wynosi jednak tylko 7 lat. Ma to sens, biorąc pod uwagę, że bitcoin spędza 84% czasu handlując poniżej 1 odchylenia standardowego. Jak widać na poniższym wykresie, czas handlu eksplodował w dwóch przypadkach (o 75-krotność czasu liniowego!): pierwsza awaria Mt. Gox w kwietniu 2013 roku oraz krach COVID-19 w marcu 2020 roku.

Chociaż ekstremalna zmienność jest i będzie nieodłączną częścią bitcoina i wszystkich rynków, jesteśmy miło zaskoczeni zdolnością bitcoina do pokonywania swoich (bardzo) złych dni i konsolidacji w aktywo o standardzie instytucjonalnym. KONIEC.