Um estudo sobre a volatilidade do #bitcoin e caudas extremas. Início do tópico... 1/ Principais conclusões: 1. Como visto abaixo, e um tanto óbvio hoje, a volatilidade do bitcoin diminuiu. 2. O bitcoin consolidou 84% do tempo, acima da regra prática de 70% dada na literatura financeira. 3. Os dias de extrema volatilidade do bitcoin parecem ter diminuído ao longo do tempo. 4. Baseando-se apenas na volatilidade registrada, houve dois dias extremamente catastróficos na história do bitcoin. Quais dias? A resposta está no final deste tópico. O primeiro gráfico abaixo fornece cada dia de negociação em contexto sobre quão volátil é em relação a 1 a 4 desvios padrão (também conhecidos como unidades sigma). Vamos mergulhar...

2/ Até hoje, o preço do bitcoin "consolidou", ou negociou abaixo de 1 desvio padrão de retornos, 84% do tempo. Isso é alto em comparação com os habituais 68% vistos em um determinado ativo (segundo Mandelbrot et. al, "The (Mis)Behavior of Markets"). Dias de extrema volatilidade acima de 4 desvios padrão ocorreram apenas 0,4% do tempo.

No entanto, embora caudas extremas sejam escassas, elas podem ser catastróficas para um portfólio ou posição alavancada, por isso deve-se tê-las muito em mente. 3/ A boa notícia é que eventos catastróficos (em vermelho abaixo) parecem ter se tornado menos frequentes ao longo do tempo, com os últimos dois registrados sendo a queda do COVID no início de 2020 e os dias de capitulação antes do colapso da FTX em meados de 2022. No total, o bitcoin registrou 11 dias "catastróficos" até agora.

4/ Outra forma de olhar para o risco catastrófico é medindo o tempo de negociação do bitcoin. O tempo de negociação, ao contrário do tempo de relógio que normalmente usamos (que adiciona unidades de tempo linearmente), pesa o tempo "acelerando" quando a volatilidade é alta e "desacelerando" quando a volatilidade é baixa. Para contextualizar, o tempo de relógio do bitcoin, ou idade de mercado, é de cerca de 15 anos. No entanto, seu tempo de negociação é apenas de 7 anos. Isso faz sentido, dado que o bitcoin passa 84% do tempo negociando abaixo de 1 desvio padrão. Evidente no gráfico abaixo, vemos que o tempo de negociação explodiu em duas ocasiões (por um múltiplo de 75x em relação ao tempo linear!): a primeira interrupção da Mt. Gox em abril de 2013 e a queda do COVID-19 em março de 2020.

Embora a volatilidade extrema seja e continuará a ser uma parte inerente do bitcoin e de todos os mercados, estamos agradavelmente surpreendidos pela capacidade do bitcoin de superar os seus dias (muito) maus e consolidar-se como um ativo de grau institucional por si só. FIM.