Я много времени провожу, изучая фонды на ранних стадиях. Несколько наблюдений: 1) Возврат традиционных венчурных капиталов просто ужасен - я как бы уже знал это, но на самом деле изучение типичных показателей TVPI/DPI и времени до ликвидности для традиционных венчурных фондов действительно прояснило для меня, насколько благословлен крипто-VC как класс активов. Для Delphi и других топовых крипто-фондов наши DPIs и время до ликвидности просто беспрецедентны даже по сравнению с высокоэффективными традиционными венчурными фондами. Это затрудняет возможность восторга по поводу них. 2) Отсутствие концентрации - многие управляющие стремятся к 2-3x фонду, и это отсутствие амбиций проявляется во всех их решениях. Возможно, самой большой ошибкой, которую я вижу, является отсутствие концентрации. Многие фонды стремятся сделать 40-50 сделок на фонд, что делает превышение доходности практически невозможным. Меня гораздо больше интересуют фонды, делающие 10-20 сделок и удваивающие ставки на победителей. Концентрация является движущей силой правильного поведения. Она заставляет верить в свои решения, а не просто рассматривать каждую инвестицию как опцион. Она заставляет заботиться о основателе и действительно усердно работать, чтобы помочь им добиться успеха. Она заставляет вас действительно строить дифференцированный поток сделок, а не просто следовать за последним горячим раундом с маленьким чеком. Это также механизм фильтрации для управляющих, которые действительно верят в себя и свою альфу, в отличие от тех, кто просто хочет индексной доходности сектора. В конечном итоге, просто не так много важных компаний, которые создаются каждый год, и когда вы учитываете повторяющихся/породистых основателей, которые мгновенно получают финансирование от крупных венчурных капиталистов, это еще меньшее число, к которому будут иметь доступ меньшие фонды. Лучше сосредоточить усилия на поиске этих драгоценностей и делать крупные ставки, когда вы их найдете. Концентрация, на мой взгляд, даже более важна в традиционном венчурном капитале, чем в крипто-VC, из-за гораздо меньшего процента инвестиций, которые когда-либо достигают ликвидного события. Это бимодальное распределение означает, что победители должны быть достаточно большими, чтобы компенсировать множество нулей, в отличие от крипто, где существует гораздо больший спектр результатов, так как даже "проигравший" может привести к некоторому DPI. 3) Огромный потенциал - при всем этом есть несколько безумно талантливых управляющих на ранних стадиях, которые, я уверен, могут обеспечить 10-100x фонды. Эти ребята невероятно хорошо связаны, голодны, умны и показывают доказанную способность входить в желанные сделки до того, как крупные фонды войдут. Их меньший размер означает: a) они могут двигаться быстрее и принимать решения быстрее b) они выигрывают от капитальной эффективности ИИ, что означает, что основателям не нужно привлекать столько средств для выпуска продуктов c) они также выигрывают от избытка капитала на более поздних стадиях, который конкурирует за оценку их победителей d) меньший размер облегчает выход на все более ликвидные вторичные рынки по сравнению с ожиданием продажи/IPO. В целом, было очень весело и вдохновляюще общаться с таким количеством молодых инвесторов. Я многому учусь и очень рад помочь этим ребятам добиться успеха.