Если доллар действительно потеряет часть своего премиального статуса, в то время как глобальные доходы сближаются с доходами США, а оценки вне США ниже, чем в США, это должно создать хорошую основу для продолжительного периода среднеквадратичного возврата между акциями США и акциями вне США. Два графика ниже показывают, насколько важным может быть валютный компонент для глобальных инвестиций. Это особенно актуально для развивающихся рынков, где индекс EM на основе USD (сплошная синяя линия) значительно превзошел индекс в местной валюте (пунктирная линия) за последние 25 лет. В терминах местной валюты индекс MSCI EM находится на уровне S&P 500 в 2000 году. Для EAFE (развитыми странами вне США) эта валютная разница гораздо меньше. Для меня это делает EAFE более легким регионом для согласия, чем EM. В любом случае, кривые импульса на обоих графиках предполагают, что долгожданный среднеквадратичный возврат уже на подходе.