0/ PropAMM är en av de viktigaste innovationerna inom marknadsmikrostruktur på åratal, kanske decennier. En tråd

1/ För att förstå varför detta är fallet, låt oss börja med att titta på hur market makers (MM) noterar på traditionella centraliserade börser (CEX)

2/MM är alla fysiskt samlokaliserade med CEX. Varje MM kör en algoritm på en låda och är ansluten med en enhetlig kabellängd (t.ex. 50 meter) till en annan låda, som är värd för CEX

3/ MM:erna och CEX skickar fram och tillbaka stora mängder trafik. Varje gång en MM skickar en order till CEX – limit, cancel, market, etc. – måste CEX då kommunicera att alla andra MM:er. de andra MM:erna svarar sedan med sina egna nya order Upprepa i all oändlighet

4/ Ett enkelt diagram

5/ Låt oss nu titta på hur propAMMs fungerar på Solana-mainnet

6/ Det fina med propAMMs på Solana är att blockkedjan själv *hostar* MMs-algoritmen. Systemet behöver inte miljarder meddelanden som går fram och tillbaka mellan MM och CEX MM-algoritmerna är värda på samma fysiska box som själva börsen!

7/ Ett enkelt diagram

8/ Det finns en gammal trope inom krypto att allt i ett decentraliserat system måste vara långsammare än den centraliserade motsvarigheten på grund av latensöverhead vid kommunikation runt jorden

9/ Här, när du omformulerar problemet har on-chain-hostade algoritmer faktiskt *lägre* latens än TradFi CEX Varför?

10/ Den latens som krävs för att en propAMM ska uppdatera prissättningen kräver endast elektroner som rör sig runt inuti en enda bit fysisk kisel.

11/ Om priset på SOL-USD rörde sig på grund av föregående marknadsorder, är den informationen tillgänglig *omedelbart* för alla propAMM för nästa marknadsorder. Allt händer inuti en enda bit kisel. Ingen tvåvägskommunikation sker mellan servrarna

12/ Det är viktigt att notera att propAMMs kräver frekventa orakeluppdateringar. Vilket är okej. Det förändrar inte verkligheten i det jag beskrivit ovan.

13/ Det viktiga att förstå är att MM-prissättningen ändras *i realtid inne i en enda bit kisel* när börsen – i detta fall Solana-blockkedjan – är värd för propAMM:s algoritm direkt

14/ PropAMM är redan den dominerande mekanismen för att notera spot SOL-USDC på Solana, med snävare spreadar än alla större CEX Jag förväntar mig att denna marknadsstruktur kommer att bli den dominerande mekanismen för on-chain-handel för alla spot-, perps- och till och med prognosmarknader i år

15/ Den största utmaningen med propAMMs är att det *ännu* inte finns något sätt att *garantera* bästa genomförande för takers. Detta beror på att alla propAMM-algoritmer inte är offentliga (de borde inte vara det; traditionella MM-algoritmer är privata), och routing över propAMM är icke-deterministisk

16/ Detta problem är dock lösbart, och jag förväntar mig att alla relevanta aggregatorteam – Jupiter och dFlow för spot, och Phoenix för brottslingar – kommer att implementera lösningar i år

17/PropAMMs är fortfarande helt ooptimerade och är föremål för alla möjliga begränsningar på grund av begränsningar i Solana-blockkedjan själv. Solana lanserar en massa stora förändringar i år som dramatiskt kommer att förbättra propAMM:ernas prestanda. Inklusive:

18/ a) högre CU-gränser per transaktion och större transaktionsstorlekar b) högre CU-gränser per block c) alpenglow, som minskar slottiderna från 400 ms till 100–150 ms d) dubbelnoll, vilket minskar latensen globalt e) applikationsstyrd exekvering f) flera samtidiga ledare

19/ Om propAMMs på Solanas mainnet redan kan prisera tajtare än alla CEX utan dessa förbättringar, föreställ dig hur bra de kommer att bli när dessa uppgraderingar rullas ut {fin}

@gakonst Låt inte perfektion bli det godas fiende