Nếu đồng đô la mất đi một phần ưu thế của nó, trong khi lợi nhuận toàn cầu đang hội tụ về lợi nhuận của Mỹ và định giá ngoài Mỹ thấp hơn so với Mỹ, điều này sẽ tạo ra một bối cảnh tốt cho một khoảng thời gian dài của sự hồi phục trung bình giữa cổ phiếu Mỹ và cổ phiếu ngoài Mỹ. Hai biểu đồ dưới đây cho thấy tầm quan trọng của yếu tố tiền tệ trong việc đầu tư toàn cầu. Điều này đặc biệt đúng với các thị trường mới nổi, nơi chỉ số EM dựa trên USD (đường màu xanh đặc) đã vượt trội hơn nhiều so với chỉ số tiền tệ địa phương (đường chấm) trong suốt 25 năm qua. Tính theo tiền tệ địa phương, chỉ số MSCI EM đang ở vị trí mà S&P 500 đã có vào năm 2000. Đối với EAFE (các nước phát triển ngoài Mỹ), sự khác biệt về tiền tệ ít hơn nhiều. Đối với tôi, điều này khiến EAFE trở thành một khu vực dễ dàng hơn để đồng ý hơn là EM. Dù sao đi nữa, các đường động lực trong cả hai biểu đồ cho thấy rằng sự hồi phục trung bình mà chúng ta đã chờ đợi từ lâu đang đến gần.