你持有的币的边际买家是谁？ 这总是一个有用的练习，尤其是在当前市场中。 1. 零售 今天，非表情包山寨币的零售买家池非常小。多年来，他们在破碎的代币市场结构中反复被洗劫，主要是由于早期的风险投资者在高估值下抛售低效用代币。这个池已经被耗尽，不太可能在短期内重新出现。 即使现在，涓涓而入的零售资金，加上现有的热钱，更有可能追逐表情包币。无论好坏，这就是快速资金所感受到的地方。 看看上个月，最大的波动又是表情包。当人们感受到“风险偏好”环境时，他们的动物精神不会流向基本面，而是追逐快速的收益。 我并不是说你应该参与这个游戏，只是指出这一点。这个游戏也在提供递减的回报。 一个新的叙事/元叙事可能会出现，就像去年的AI代理一样（说实话，它们也是表情包），这将看到现有的零售流入，但机会是这些将是新币，而不是现有的币。 2. 机构 与此同时，流动代币基金和更多的机构参与者表现出兴趣，但主要集中在强劲的DeFi代币上。这些代币： • 产生收入 • 有产品市场契合（PMF）并在增长 • 追求大型可寻址市场（TAM） 这些买家是真实的。他们在寻找真正的商业。 3. 弱山寨币的警告信号 如果你持有的代币： • 没有收入 • 没有流入 • 没有流入的前景 • 高通胀/大解锁 ……那么你需要小心。 没有魔法出价会来。你不会被一波新鲜的零售流动性所拯救。 大多数山寨币在2021年初达到顶峰，甚至在2021年末的上涨中也从未接近重新夺回它们的高点。这次情况会更糟。未能创出新高的山寨币比例将更高。 4. 需要问自己的艰难问题 如果你持有的代币严重滞后，尤其是相对于BTC，是时候进行一些不舒服的反思： • 你的信念是基于真实的基本面吗？ • 是否有市场尚未定价的真正即将到来的催化剂？ • 还是你是沉没成本谬论的受害者？