以太坊不再仅仅是一个技术平台，它正在演变为一个货币层。 对我来说，这是一个令人兴奋的时刻，让我回想起90年代初我为新加坡资本市场发展做贡献的早期日子。那时，我们在一个没有独立货币政策的小型开放经济体中，从零开始奠定债券市场的基础。与今天的加密货币并无二致。这个过程是迭代的：首先创建主权基准，然后启用企业信用发行，最终建立一个强大的衍生品和结构性产品生态系统。那种基础设施成为新加坡崛起为全球金融中心的支柱。 现在观看以太坊的发展，伴随着本地收益曲线、程序化抵押品和去中心化利率形成，感觉非常熟悉。我们正在见证一个新金融系统的早期架构的出现，这次是在链上。相似之处令人惊叹，潜力同样真实。 多年来，以太坊被称为智能合约和去中心化应用的区块链。大多数人仍然将以太坊视为“技术”。智能合约。燃气代币。扩展问题。但这个叙述正在变得陈旧。最近的发展表明，正在发生一种转变，这种转变与法币资本市场的演变相呼应。 《DeFi报告》的最新Q2 ETH报告，由@BanklessHQ总结，讲述了一个不同的故事，这是主流继续忽视的：以太坊正在向成为一个具有债券特征的价值存储网络转型，类似于数字金融的主权基础设施。 “以太坊显示出明显的迹象，正在演变为一种价值存储（请注意蓝色货币福音）。” [Bankless] 以下是信号： 🔹 L2处理交易量并执行。L1结算。活动现在在rollups上进行，日交易量比主网多12.7倍。但价值集中在以太坊L1上。TVL、RWAs、国库，它们锚定在基础层安全性上。以太坊的行为越来越像货币基础设施，而不是智能合约平台。 🔹 ETH被囤积，而不是消费。 交易所上的ETH供应量在下降。DeFi活动减少。但质押、国库和ETF在上升。ETH没有离开。它被储存。就像在不确定性中的美元，ETH正在成为一种首选储备，而不是交换媒介，一种新的资产负债表定位。 🔹 ETH质押收益是货币性质，而不是经济性质。 88%的验证者奖励来自发行，而不是交易费用。以太坊现在看起来不再像一个产生收入的企业，而更像是一个发行本地债券的中央银行。这是债券类资产的一个标志：收益由货币政策驱动，而不是基于使用的收入。 🔹 机构正在积累。 ETF资产负债表上的ETH增加到410万（+20%环比）。企业国库在短短一个季度内增加了5800%。这不是DeFi的投机者在玩游戏。这是宏观配置行为，真正的机构在数字基础层资产中的定位。 观察@TreehouseFi，一个我特别喜欢的金融数据和基础设施公司，如何早期识别出这一范式转变，真是令人着迷。 他们开发的DOR，一种使用新共识机制跟踪ETH本地收益的基准方法，满足了DeFi中对透明、标准化定价工具日益增长的需求。在一个ETH不再仅仅是交易燃气，而是核心的层-1收益工具的世界中，这样的工具是基础性的。 Treehouse的框架描绘了以太坊的收益曲线： TESR（Treehouse以太坊质押利率）量化验证者的回报，有效地代表了以太坊的“基准利率”，类似于联邦基金利率。 TELR（借贷）和TEBR（借款）是流动性加权指数，跟踪DeFi中的ETH货币市场利率，类似于传统金融中的SOFR或LIBOR。 Treehouse推出了tETH，一种质押收益的代币化表示。它是可组合的、DeFi原生的，并有助于分散的链上ETH利率的收敛。这不仅提高了资本效率，还使ETH能够在更复杂的金融结构中作为可编程抵押品。 对于监管者来说，这一转变挑战了关于加密货币纯粹投机的假设。ETH的行为更像是一种货币工具，具有可预测的发行和在金融基础设施中的明确角色。对于金融科技创新者来说，这为构建集成数字收益、可编程债务或结构化链上敞口的产品打开了大门。对于机构投资者来说，这代表着一种数字资产类别的出现，具有利率曲线、货币动态和国库行为，但全球、可组合和无许可。 我们正在见证以太坊作为基础层，ETH作为数字主权债券的数字资本市场的有机形成。 #ETH #以太坊 #DeFi #Treehouse #tETH #DOR @mytwogweis