🧵 穩定幣與全球信貸的改革 讓我們探討穩定幣如何幫助美國在全球分配其債務——以及為什麼穩定幣發行者可能成為世界上最有效的信貸配置者。

今天的貨幣被銀行和卡片提供商擠滿。就像簡訊依賴於分散的電信網絡一樣。 電子郵件統一了介面，使用哪個網絡提供商已經不再重要。 穩定幣是我們首次真正有機會為貨幣做出電子郵件對於訊息的貢獻。

3/ 美國對穩定幣的潛力越來越重視： • GENIUS法案通過，為穩定幣鋪平道路。 • 美國銀行、花旗銀行、摩根大通、富國銀行——探索共同發行穩定幣。 • Stripe今年進行了關鍵收購。Mastercard和Visa推出了結算網絡。

4/ 穩定幣並不新鮮，那為什麼現在？ 這個轉折點是美國的推動。 隨著其他國家因關稅戰爭和債務危機而減少對美國債務的投資，美國正在尋找新的國庫券買家。 以UST為支持的穩定幣提供全球美元分配 + 大量國庫券需求。

5/ 吸引大眾。三個主要因素驅動非加密原生圈子中的非線性用戶增長： • 穩定幣作為儲蓄工具：在尼日利亞，低於100萬美元的資金流入與貨幣貶值相符。 • 穩定幣用於支付：SpaceX和ScaleAI使用穩定幣進行財務管理和全球支付。 • 吸引人的DeFi收益：歷史上，當Aave的收益率超過國庫券利率時，參與者將流動性轉移到DeFi，顯示出一種趨勢。

9/ 一些長期預測和擔憂： 我們正在從部分準備金銀行轉向類似狹義銀行的模型，其中存款由國庫券 + 準備金 1:1 支持。 這一轉變將在金融領域引發深遠的第二級影響。讓我們討論一下。

10/ 金融資產的代幣化 隨著傳統金融流動性進入鏈上，額外的流動性將會代幣化熟悉的、受監管的資產，預計將分三個階段展開。

11/ 從新興市場抽走流動性 隨著穩定幣在新興市場的普及，它們可能無意中將流動性從本國銀行系統抽走，流入美國市場，減少當地銀行的信貸擴展能力，進而減緩經濟活動。

12/ 全球信用配置者 如果穩定幣發行者的儲備中有一部分從被動的國庫券持有轉向信用市場，穩定幣發行者就可以開始在全球範圍內配置信用。 地區銀行的流動性縮減，演變為全球信用配置者，並重塑全球信用的創造和分配方式。

13/ 迫在眉睫的美元風險 • 美國國債現在超過36.2萬億美元，佔GDP的122%，每季度增長1萬億美元。 • 所有三大主要信用評級機構已將美國信用評級從AAA下調。 花旗的預測顯示，穩定幣將成為美國國庫券的主要持有者之一，如果美國國債上升而國庫券動搖，對數字美元的信任也會隨之下降。這將導致暫時轉向其他貨幣。

14/ 一些未解的問題： • 產生收益的穩定幣廣泛採用的情況會是什麼樣子，可能會隨之而來的第二級效應又是什麼？ • 如果穩定幣發行者取代了部分準備金銀行，全球信貸將如何演變？ • 除了國庫券和銀行存款，還會出現什麼替代的儲備模型？ • 這些模型能否在美國推動國庫券支持的穩定幣的背景下蓬勃發展？

15/ 特別感謝來自 Four Pillars 的 @100y_eth、來自 A1 Research 的 @Moomsxxx、來自 Token Dispatch 的 @ranjitups、來自 Arakis 的 @web3_pastel 和 @poopmandefi — 感謝他們的反饋。