事實證明，當中國在21/22年改變其國際收支方法時，確實出現了力量的擾動——也就是全球的國際收支平衡…… （見IMF的ESR中第一個框的第一個圖中的黑線） 1/

那種擾動——我感受到，Logan Wright 和 Adam Wolfe 也感受到——是因為中國使用了一個新的內部數據集（當時尚未披露）來調整其出口數據向下，並將進口數據向上調整（相對於其之前的方法，注意與 2020 年之前的舊數據的擬合） 2/

最終結果是中國的國際收支商品盈餘（以及其整體經常賬戶盈餘）向下調整，曾一度超過3000億美元（佔GDP的1.5個百分點）... 3/

在這股力量中還有其他的擾動—— 對於經常帳的下調導致錯誤和遺漏（熱錢從中國流出）消失，即使中國人民銀行將人民幣利率降低到低於美元利率的水平 4/

特別是敏銳的觀察者（包括國際貨幣基金組織）擔心，中國報告的收入赤字似乎在美國利率上升和中國的淨外資產狀況改善的情況下仍在增長... 5/

如果使用中國2021年前的商品國際收支方法（完美回溯）計算當前賬戶盈餘，並假設貸款/債券的回報率為3%，外國直接投資的回報率為8%（雙向），那麼中國的當前賬戶盈餘現在可能達到1萬億美元... 6/

國際貨幣基金組織（IMF）開始關注這些問題——值得讚揚。 但它仍然有很長的路要走。該基金對2025年經常賬戶盈餘預測的3650億美元現在已經過時，但它也反映了IMF當前方法的一些分析限制... 7/

關稅協議佔據了所有的注意力……不過我懷疑這些關稅協議會是短暫的（特朗普總是重新談判——TAR），而關於國際收支平衡和國際貨幣基金組織核心模型的辯論則是持久的 8/8

關於收入平衡，我使用了一個超簡單的模型，假設債務和外國直接投資的回報是恆定的。順便提一下，SAFE報告其十年間的平均回報率為3%。這個模型很容易複製。但我也有一個更複雜的模型——無論如何，突破點是在2020年。