Nun, diese beiden Dinge passieren gleichzeitig auf derselben Kette. Die Aktivität auf der ETH-Kette hat gerade ein historisches Hoch erreicht. Aber der ETH-Preis ist in den letzten sechs Monaten um 30 % gefallen. CryptoQuant hat gestern einen wöchentlichen Bericht veröffentlicht, den ich durchgesehen habe, und es gibt einige Zahlen, die sehr kontraintuitiv sind. Im Februar gab es fast 2 Millionen tägliche aktive ETH-Adressen, mehr als zum Höhepunkt des Bullenmarktes 2021. Die Anzahl der Smart-Contract-Aufrufe übersteigt täglich 40 Millionen, ebenfalls ein historischer Höchststand. Die Anzahl der Token-Transaktionen hat ebenfalls Rekorde gebrochen. Ich schätze, viele denken sich: Das kann nicht sein. Mehr Nutzer als im Bullenmarkt, der Preis sollte doch steigen. Ich habe die Daten von 2018 und 2021 durchgesehen. In diesen beiden Zyklen stieg die On-Chain-Aktivität und der Preis stieg fast synchron. Das ist die vom Markt akzeptierte Kausalität: Mehr Nutzer → Hohe Nachfrage → Preis steigt. Aber diesmal ist diese Beziehung unterbrochen. Die Streudiagrammanalyse von CryptoQuant zeigt direkt: Der aktuelle Datenpunkt liegt im Bereich "hohe Aktivität + niedriger Preis". Das Wachstum der On-Chain-Nutzung kann den Preis von ETH nicht mehr erklären. Der Grund, warum es nicht erklärbar ist, liegt im Geldfluss. Die Zuflussgeschwindigkeit von ETH an den Börsen ist schneller als die von BTC, was bedeutet, dass mehr Menschen verkaufen. Die tatsächliche Kapitalisierungsänderungsrate von ETH über ein Jahr ist negativ geworden, im Nettoabfluss. Aber das Absurde ist nicht der Preisverfall, sondern dass ETH nicht einmal das Geld aus seinem eigenen Ökosystem verdient hat. Laut DefiLlama betrugen die Gebühreneinnahmen von ETH in den letzten 30 Tagen etwa 10,3 Millionen Dollar, was den dritten Platz belegt, hinter Tron und Solana. Protokolleinnahmen? 1,22 Millionen Dollar, fünfter Platz. Das eigene L2 – Base, hat Protokolleinnahmen, die dreimal so hoch sind wie die des ETH-Hauptnetzes. Der Sohn verdient mehr als der Vater. Das ist die Nebenwirkung von EIP-4844. Je günstiger L2, desto mehr Nutzer, aber desto weniger Wert kann das Hauptnetz erfassen. ETH hat sich in eine Kette verwandelt, die "je florierender, desto weniger profitabel" ist. Das könnte das erste Mal in der Geschichte der Kryptowährungen sein: Die Nutzung eines Vermögenswerts und die Fähigkeit zur Wertschöpfung bewegen sich in völlig entgegengesetzte Richtungen. Das letzte Mal, dass eine ähnliche Entkopplung auftrat, war Anfang 2019. Damals lag ETH bei etwa ein- bis zweihundert Dollar, die aktiven Adressen on-chain betrugen etwa 1,2 Millionen, der Markt war völlig pessimistisch. Die späteren Kursgewinne sind bekannt....