Der Angstindex lag vor ein paar Tagen bei 8, gestern bei 15 BTC sprang von 65K auf 70K, im Chat sagte jemand: „Die schlimmste Panik ist vorbei“ Aber 15 ist immer noch extreme Angst... Das letzte Mal blieb er an dieser Stelle zwei Wochen, danach gab es einen weiteren Rückgang Ist der Ausgangspunkt für die Erholung nur eine Pause in der nächsten Runde der Panik?

Nun, diese beiden Dinge passieren gleichzeitig auf derselben Kette. Die Aktivität auf der ETH-Kette hat gerade ein historisches Hoch erreicht. Aber der ETH-Preis ist in den letzten sechs Monaten um 30 % gefallen. CryptoQuant hat gestern einen wöchentlichen Bericht veröffentlicht, den ich durchgesehen habe, und es gibt einige Zahlen, die sehr kontraintuitiv sind. Im Februar gab es fast 2 Millionen tägliche aktive ETH-Adressen, mehr als zum Höhepunkt des Bullenmarktes 2021. Die Anzahl der Smart-Contract-Aufrufe übersteigt täglich 40 Millionen, ebenfalls ein historischer Höchststand. Die Anzahl der Token-Transaktionen hat ebenfalls Rekorde gebrochen. Ich schätze, viele denken sich: Das kann nicht sein. Mehr Nutzer als im Bullenmarkt, der Preis sollte doch steigen. Ich habe die Daten von 2018 und 2021 durchgesehen. In diesen beiden Zyklen stieg die On-Chain-Aktivität und der Preis stieg fast synchron. Das ist die vom Markt akzeptierte Kausalität: Mehr Nutzer → Hohe Nachfrage → Preis steigt. Aber diesmal ist diese Beziehung unterbrochen. Die Streudiagrammanalyse von CryptoQuant zeigt direkt: Der aktuelle Datenpunkt liegt im Bereich "hohe Aktivität + niedriger Preis". Das Wachstum der On-Chain-Nutzung kann den Preis von ETH nicht mehr erklären. Der Grund, warum es nicht erklärbar ist, liegt im Geldfluss. Die Zuflussgeschwindigkeit von ETH an den Börsen ist schneller als die von BTC, was bedeutet, dass mehr Menschen verkaufen. Die tatsächliche Kapitalisierungsänderungsrate von ETH über ein Jahr ist negativ geworden, im Nettoabfluss. Aber das Absurde ist nicht der Preisverfall, sondern dass ETH nicht einmal das Geld aus seinem eigenen Ökosystem verdient hat. Laut DefiLlama betrugen die Gebühreneinnahmen von ETH in den letzten 30 Tagen etwa 10,3 Millionen Dollar, was den dritten Platz belegt, hinter Tron und Solana. Protokolleinnahmen? 1,22 Millionen Dollar, fünfter Platz. Das eigene L2 – Base, hat Protokolleinnahmen, die dreimal so hoch sind wie die des ETH-Hauptnetzes. Der Sohn verdient mehr als der Vater. Das ist die Nebenwirkung von EIP-4844. Je günstiger L2, desto mehr Nutzer, aber desto weniger Wert kann das Hauptnetz erfassen. ETH hat sich in eine Kette verwandelt, die "je florierender, desto weniger profitabel" ist. Das könnte das erste Mal in der Geschichte der Kryptowährungen sein: Die Nutzung eines Vermögenswerts und die Fähigkeit zur Wertschöpfung bewegen sich in völlig entgegengesetzte Richtungen. Das letzte Mal, dass eine ähnliche Entkopplung auftrat, war Anfang 2019. Damals lag ETH bei etwa ein- bis zweihundert Dollar, die aktiven Adressen on-chain betrugen etwa 1,2 Millionen, der Markt war völlig pessimistisch. Die späteren Kursgewinne sind bekannt. Aber die Entkopplung von 2019 war, weil die Marktstimmung hinterherhinkte. Diese Entkopplung könnte echt sein, der Wert wandert wirklich von L1 nach L2. Um ehrlich zu sein, ich weiß nicht, ob ETH diesmal ernsthaft unterbewertet ist oder ob sich die Logik der Wertschöpfung wirklich geändert hat. Aber jedes Mal, wenn die Kombination "alle sind pessimistisch + die On-Chain-Daten verbessern sich" auftritt, scheint die historische Gewinnrate nicht niedrig zu sein. Es bedeutet nicht, dass es sicher steigen wird. Es bedeutet, dass, wenn du wetten willst, die Quoten hier sind.

Die Institutionen sagen nichts, kaufen aber?\nDie Kleinanleger sagen, sie wollen kaufen, verkaufen aber?\n\nDas gleiche Stück Kuchen. Zur gleichen Zeit. Auf welcher Seite stehst du jetzt?\n\nSeit März sind in den USA netto $1,45 Milliarden in BTC ETFs geflossen. BlackRock, Fidelity, VanEck, sie kaufen Stück für Stück.\n\nIm gleichen Zeitraum gab es bei Binance einen Nettoabfluss von $5 Milliarden bei Kleinanlegern.\n\nDann habe ich nachgeschaut und eine Zahl gefunden: Von der gleichen Gruppe von Kleinanlegern – 61% sagen, sie „planen, in diesem Jahr zuzukaufen“? Ich weiß nicht, wie das ermittelt wurde.\n\nSie sagen, sie wollen kaufen, verkaufen aber... Ich erinnere mich an das letzte Mal, als es so eine Abspaltung gab.\n\nEnde 2022. Der große Kuchen bei $16K. Angstindex 5. Die Institutionen bauen Positionen auf, die Kleinanleger werden abgestoßen. Und dann stieg es 2023 um 150%.\n\nDie Leute, die am Tiefpunkt verkauft haben, sind viele bis jetzt nicht zurückgekehrt.\n\nEs ist das gleiche in dieser Runde. Der Nettoabfluss von ETFs hielt 4 Monate an, aber die Abflussgeschwindigkeit verlangsamte sich dramatisch – von $3,48 Milliarden im November auf etwas über $200 Millionen im Februar, ein Rückgang von 94%.\n\nDie Institutionen sind nicht gegangen. Sie warten nur. Um ehrlich zu sein, ich weiß auch nicht, was das bedeutet. Aber ich weiß eines: In jedem Zyklus verlieren immer die, die „sich sicher fühlen und dann kaufen“.\n\nDeshalb habe ich letzte Nacht eine Position in BTC hinzugefügt, natürlich nicht, weil ich denke, dass dies der Boden ist. Ich setze darauf, dass „selbst wenn es nicht der Boden ist, es fast so ist“.\n\nUnd du? Bist du jetzt auf der Seite der Institutionen oder der Kleinanleger? Oder anders gesagt, wie viel siehst du am Boden?