稳定币起初或多或少是干净的。随着它们的增长，它们会寻求更高风险的收益。Maker 从纯 ETH 转向 USDC-PSM，再到国债。Ethena 曾是一个基差交易，现在是 pyUSD 等的包装。USDai？更像是 wpyUSD。 这个轨迹是结构性的。Polaris 的架构设计使得这种情况无法发生。