Comment analyser les tendances du marché des derniers mois et comment envisager l'avenir du point de vue de l'expansion budgétaire 2.0 ? Vendredi dernier, nous avons discuté des tendances récentes du marché lors d'un échange sur l'espace, et nous avons publié l'enregistrement de cette conversation. 1. Dans l'ensemble, depuis le milieu d'avril, le marché a connu deux vagues de mouvements : La première vague, de la mi-avril au début juin, a été une hausse suivie d'un léger ajustement, cette phase étant principalement propulsée par le virage de Trump. La deuxième vague a commencé avec le bombardement des installations nucléaires iraniennes par les États-Unis et l'arrêt du conflit, jusqu'à maintenant (sous-entendant que les États-Unis n'ont pas abandonné leur leadership mondial). La date limite des droits de douane du 7 au 9 septembre a été reportée (à ce moment-là, nous avons discuté de la possibilité que le marché achète à nouveau). La semaine dernière, l'inflation a été conforme aux attentes et la saison des résultats a bien commencé. Bien sûr, pour le marché des cryptomonnaies, il y a aussi des éléments particuliers, comme l'adoption de la loi sur les stablecoins et la mise à l'ordre du jour de la loi sur la structure du marché des actifs numériques. Les caractéristiques de ces deux phases : à la mi-avril, le Bitcoin a réagi avant le marché boursier américain, tandis qu'à la fin juin, le marché boursier américain était plus fort. 2. Comment envisager l'avenir ? 1) Nous avons déjà discuté que l'adoption de la loi sur le grand plan américain signifie que les politiques de Trump passent d'une politique de resserrement à une politique d'expansion. Au début, l'accent était mis sur la réduction des coûts et l'amélioration de l'efficacité, mais maintenant, l'accent est mis sur la croissance économique. Nous avons déjà discuté de l'importance de cette loi. 2) Beaucoup de gens négligent que de 2023 à 2024, la Réserve fédérale sera dans une phase de resserrement de la politique monétaire (hausse des taux d'intérêt, réduction du bilan). Les lois sur les infrastructures et sur la science et les puces, représentant la "politique économique de Biden", sont le soutien logique de base des mouvements du marché. À la fin de 2023, j'ai discuté de ce point dans deux tweets sur la politique budgétaire et la liquidité. C'est pourquoi on l'appelle l'expansion budgétaire 1.0, et maintenant Trump est à l'expansion budgétaire 2.0. À moyen et long terme, cela forme un nouveau soutien pour le marché. Dans le cadre de l'expansion budgétaire 2.0, il est très probable que les taux d'intérêt continuent de baisser (une ou deux baisses de taux cette année, et cela continuera l'année prochaine, maintenant que nous maintenons le jugement de l'assouplissement limité au cours des deux prochaines années, comme discuté au troisième trimestre de l'année dernière). 3) Le plus grand moteur pour le marché des cryptomonnaies réside dans la loi sur les stablecoins et la loi sur la structure du marché des actifs numériques, qui entraînent une vague de stablecoins, une tendance à la fusion entre les cryptomonnaies et les actions, et la véritable mise en œuvre des actifs réels, favorisant une adoption massive. L'expansion budgétaire 2.0 est le soutien logique de base du marché macroéconomique, tandis que la loi sur les stablecoins et la loi sur la structure du marché des actifs numériques soutiennent les actifs cryptographiques, formant ainsi une base solide pour le marché à moyen et long terme. 3. Quels pourraient être les risques futurs ? 1) Cependant, nous avons également discuté que la plus grande contrainte politique de l'expansion budgétaire 2.0 est que la taille de la dette américaine continue d'augmenter. Bien que la dette américaine ne soit pas en crise de défaut, il existe un risque que les rendements des obligations à long terme augmentent, ce qui pourrait freiner l'appétit pour le risque du marché et impacter les actifs risqués. 2) À court terme, la date limite des droits de douane du 1er août est à surveiller. Auparavant, dans un tweet sur ce que Trump voulait concernant les droits de douane, le risque réside dans le fait que Trump ne cède pas du tout. L'UE, le Japon et la Corée du Sud auront du mal à trouver un compromis (on a l'impression que leurs attentes de concessions de Trump ne sont pas très élevées). Si les nouveaux droits de douane sont appliqués le 1er août, cela aura un certain impact sur le marché. En particulier, Trump commence à être agacé d'être toujours perçu comme quelqu'un qui recule au moment crucial. La semaine dernière, le Wall Street Journal a rapporté que Trump avait abandonné l'idée de renvoyer Powell sous les conseils de Bessent. Aujourd'hui, Trump a déclaré : "Je n'ai besoin de personne pour m'expliquer les enjeux, c'est à moi d'expliquer aux autres", ce qui montre son irritation. Nous ne pouvons pas nous attendre à ce que Trump cède toujours. Bien sûr, si aucun accord n'est trouvé et que les droits de douane sont appliqués directement, je pense que l'impact sera bien moindre que celui du début avril. Le marché boursier américain subira simplement un léger ajustement, et le marché des cryptomonnaies sera naturellement affecté. Ensuite, Bessent pourrait intervenir pour réduire les droits de douane, ce qui pourrait également être une nouvelle opportunité d'achat. À court terme, il faut également surveiller l'évolution de l'inflation. Mon point de vue est que l'inflation des biens due aux droits de douane sera compensée par la baisse de l'inflation énergétique et des services. Dans l'ensemble, la logique à moyen et long terme est solide. Il y aura quelques petites vagues de chocs de risque qui entraîneront des ajustements du marché, mais je pense que la probabilité d'un choc de risque de grande ampleur similaire à celui de mars ou avril est faible.