85% всех крупных запусков токенов в 2025 году торгуются ниже своей цены запуска. Медианный токен упал на 71% с момента TGE. Каждый запуск с FDV более $1 миллиарда сегодня в красной зоне. Мы наблюдаем, как новые примитивы формирования капитала решают эту проблему. Открытый интернет требует лучших способов распределения собственности и координации капитала. Существует четыре ключевых игрока, каждый из которых имеет свои подходы к контролю и открытости на сегодняшнем рынке. 1. @echodotxyz Запуски Echo Token происходят в рамках регулируемого, институционально контролируемого и проверенного процесса. Доступ ограничен, требуется соблюдение норм, а распределение происходит через существующую инфраструктуру, а не через открытые публичные рынки. Плюс в этом — это доверие и структура. Компромисс очевиден; в публичной сфере мало места для ошибок, и неудача влечет за собой значительные репутационные последствия. 2. @MetaDAOProject MetaDAO сосредоточен на том, что происходит после привлечения капитала. Он отделяет акт вложения капитала от акта его расходования. Основное предположение заключается в том, что сбор средств редко является сложной частью. Более сложная проблема заключается в том, чтобы гарантировать, что капитал действительно используется по назначению. Средства, вложенные в проект, не попадают автоматически в кошелек основателя. Для управления потоками капитала используется футаркия. Это обеспечивает дисциплину в использовании капитала, но не справляется с неопределенностью. Продукты на ранних стадиях редко имеют четко определенные результаты заранее, и эта структура предполагает больше уверенности, чем обычно существует на этом этапе. 3. @flyingtulip_ Flying Tulip начинает с проблемы необратимых потерь. Вместо того чтобы собирать средства и немедленно их тратить, капитал «паркуется». Токены имеют встроенную опцию выкупа, позволяя держателям всегда выходить по заранее определенному уровню. Проще говоря, инвесторы не вынуждены полагаться исключительно на доверие или будущую реализацию, и существует механический способ ограничить убытки. Однако эта защита имеет свои ограничения. Поскольку капитал должен оставаться выкупаемым, его нельзя свободно использовать. Расходы должны оставаться консервативными, что естественным образом ограничивает темпы роста. 4. @BagsApp Bags почти полностью устраняет трение, создавая быструю и высокопозволительную версию формирования капитала. Любой может запустить токен. Нет процесса отбора или проверки. Токены торгуются немедленно, и рынок определяет следующие шаги. Это оптимизирует скорость и доступ, но делает это, отказываясь почти от всего остального. Если что-то не сработает, неудача становится публичной и постоянной. Капитал не защищен. Репутация также часто не защищена, и в многих случаях ее просто эксплуатируют. Основатели все равно получают вознаграждение, но участники и ранние сторонники берут на себя большую часть убытков. Разнообразие активов и изменяющаяся природа токенов требуют крайне дифференцированных примитивов для координации капитала. Есть причина, по которой NYSE и Y-Combinator обслуживают разные стадии роста в венчурном капитале. Мы, вероятно, увидим аналогичную модель с примитивами координации капитала на блокчейне.