Jag vet att alla är riktigt upprörda över Robinhood-tillkännagivandet och tokeniserade aktier, och inte för att vara en björn, men konversationen verkar sakna en hel del nyanser. Jag är en långsiktig tjur men jag förväntar mig att förväntningarna på kort sikt är alldeles för höga. Så låt oss ta en kritisk titt. Så, hur fungerar dessa produkter egentligen? Om vi använder xStocks som ett exempel (och detta ser ut att vara hur HOOD-produkten ungefär kommer att fungera också) har du ett SPV från Jersey som är reglerat i Lichtenstein. För att prägla/lösa in måste du vara KYC'd med Kraken (och snart andra börser) och den token ger alla innehavare som KYC:er laglig rätt att lösa in för kontantvärdet av deras aktietoken till OFFCHAIN-priset (inte vad den handlas till på kedjan). Utdelningar återinvesteras in natura/token ombaserar inte och rösträtten går till SPV:t. När du har token kan du skicka den till vilken plånbok som helst / använda den i defi / etc. Noterbart är att när du präglar token går SPV:t sedan och förvärvar aktien som säkerhet. De kan (för det mesta) bara förvärva aktier under marknadens öppettider. Så all handel efter arbetstid / helg kommer att kräva att en marknadsgarant håller prisrisken (som kommer att vara mycket svår eller omöjlig att säkra) tills de kan prägla/lösa in - men även då är inlösenavgifterna på ganska höga (för MM-standarder) 25 bps. Det är också sant att det finns en hel del regulatoriska risker för alla defi-protokoll och marknadsgaranter som kan sluta betjäna en amerikansk användare som köper denna onchain (mycket mer än dina andra mynt). Detta innebär några viktiga saker, framför allt - Marknadsgaranter, eftersom de kommer att behöva ta enorma mängder prisrisk på helger och efter arbetstid, kommer att behöva blåsa ut spreadar som kommer att göra handel med dessa saker utanför marknadens öppettider ohållbar för de flesta professionella handlare och företag. Dessa företag kommer också, sannolikt, att dra likviditet i tider av marknadsstress på helger och efter arbetstid. Vilket, om dessa saker genomsyrar defi-utlåning och härleder, kommer att skapa en stor kaskadrisk för likvidation. Dessutom, eftersom du bara har laglig rätt till kontantvärdet av offchain-priset minus 25bps inlösen, kommer du att se snabb konvergens tillbaka till offchain-priset när aktiemarknaderna öppnar. Det betyder att när folk köper i tider av låg likviditeteufori på helger/efter arbetstid men aktiemarknaden sedan öppnar lägre än tokenköpare förväntade sig, kommer du att se snabba snabba förluster vid öppning som främst kommer att bäras av detaljhandeln (också potentiellt vinster, men mindre troligt på grund av sofistikerade aktörer). Funktionellt sett betyder det att det helt enkelt inte är bra produkter. De tjänar absolut ett användningsfall när det gäller att ge tillgång till annars underbetjänade marknader. Det inkluderar kryptoinhemska handlare som inte vill kyc/aml (av någon anledning) hos en mäklare. Även enkel överföring, fraktionerade aktier och bättre avstämning. Men bara för en liten del av detaljhandeln. De kan inte betjäna en sofistikerad, verklig och global aktiemarknad. Och de kommer sannolikt inte ens att tillgodose behoven hos de professionella kryptohandlarna som vet att de kan få betydligt bättre priser och mindre risk någon annanstans. Detta kommer särskilt att gälla på helgerna (efter timmar lite lättare att räkna ut) och onchain vs. i Cefi. På lång sikt, när primära marknader kommer in i kedjan, rörligheten för säkerheter flyttar till tokeniserade produkter och traditionella tagare kan fixa sina (ganska föråldrade) tekniska stackar, kommer du att se aktier röra sig i verklig storlek på kedjan och likviditeten öka dramatiskt. Det kommer att bli många rubriker, men dessa befintliga produkter kommer sannolikt att vara ett nedslående farthinder i den bana vi är på.