🤯🤯Et nytt paradigmeskifte for $IREN🤯🤯 Jeg bruker ikke den tankeblåste emojien ofte, men når jeg har brukt den, som jeg gjorde for $IREN BTC-gruveflåte omtrent på samme tid i fjor, kom spådommene ut nesten nøyaktig å være sanne. Det forvandlet IREN til en FCF-maskin. Etter den nylige $IREN inntjeningssamtalen var jeg like overveldet av det de hadde annonsert i sin veiledning. Guidingen er like ambisiøs som deres akselererte EH-vekstveiledning i inntjeningssamtalen i mai 2024. Imidlertid er dette uten tvil en enda mye mer ambisiøs plan for $IREN, siden den går inn på en arena som er langt mer kompleks enn BTC-gruvedrift. IREN har en klar siktlinje for å bli den mest dominerende neoclouden, og blir i hovedsak en hyperscaler selv. Jeg la ikke ut noe umiddelbart etter inntjeningssamtalen, delvis fordi det bare var for mye informasjon å fordøye, og det tok litt tid å verifisere noen av tallene og veiledningen $IREN nettopp hadde gitt ut. En annen grunn til at jeg ikke ønsket å legge ut noe ennå, var fordi jeg ønsket å se det @powermining_BTC intervjuet med @danroberts0101 for å legge til ytterligere kommentarer til inntjeningssamtalen. Selv om @cazenove_uk og @McnallieM må forbli objektive til emnene de dekker, ser de ut til å ha et veldig godt forhold til Dan Roberts. I det forrige intervjuet etter inntjening ga Dan Roberts mye mer detaljer enn han gjorde under inntjeningssamtalen. Noe av det kan skyldes tidsbegrensninger, men jeg mistenkte at han ville gjøre noe lignende igjen, og han skuffet ikke. Etter den $WULF avtalen med FluidStack og Goolge, hadde jeg kalt det et vannskille for BTC-gruvearbeidere på jakt etter samlokaliseringsavtaler, siden det er første gang en avtale involverte en hypscaler, om enn gjennom en proxy. Jeg kalte det en "hyperscaler proxy"-avtale, og lurte på om neste iterasjon av avtaler ville være den ettertraktede "hyperscaler direct"-avtalen. $IREN kunngjorde ingen samlokaliseringsavtaler for denne inntjeningssamtalen. Imidlertid er deres veiledning og plan like mye et vannskille som noen av de tidligere avtalene. Jeg tror det ville være mer nøyaktig å kalle dette et paradigmeskifte, ettersom IREN ikke bare er ute etter å gjøre samlokaliseringsavtaler med en hyperscaler, de har klare ambisjoner om å bli det selv. Dette er noe som ingen av de andre BTC-gruvearbeiderne noen gang kan prøve å gjøre, enn si å få prosessen i gang ved å bestille 9000 Blackwell GPUer de siste 2 månedene. Dan Roberts parafraserer stolt noe lignende under intervjuet med Power Mining, og det med rette. Jeg hadde tidligere sett for meg at iterasjonene av avtaler ville være i denne typen sekvens: Neocloud➡️Hyperscaler Proxy➡️ Hyperscaler Direkte Jeg forventet imidlertid ikke at $IREN ville bryte denne formen og gå for paradigmeskiftet. De er den eneste BTC-gruvearbeideren som er i stand til å gjøre dette. Bare på Prince George-anlegget alene har IREN en siktlinje for å utvide GPU-flåten til 20k+. På BC-stedene deres til sammen ville det være mer enn 60k GPUer. På Horizon 1 alene ville det være 19k GPUer. På SW ville det være svimlende 600k GPUer. PG er allerede planlagt å legge til 9k Blackwells i tjeneste av EOY, og ha den totale flåten på 10.9 GPUer. Jeg mistenker at de vil bestille ytterligere 9k Blackwells og nå sin 20k mulighet på PG innen utgangen av H1 2026. Dette vil være svimlende vekst av IREN igjen, men i AI/HPC-domenet. På McNallie-intervjuet presiserte Dan også at GPU-ene er leaset i stedet for kjøpt, men de har muligheten til å kjøpe dem etter leieavtalen til en veldig nominell verdi som $1, eller det laveste av restverdien som er igjen eller virkelig markedsverdi. Dette gjøres for fleksibilitet hvis tempoet i maskinvareendringen er mer enn forventet. IMO, det viktigste lysbildet i hele kortstokken er følgende: Dette hevdet å ha 2 års tilbakebetaling for GPUene og 3 års tilbakebetaling for GPUene + Infra. Hvis disse påstandene er sanne, og serviettmatematikken faktisk er matematikk, så ser vi på selskapsvurderinger av de største neoskyene og utover. Av de 2 tilfellene vil vi bare gjøre den 3 års tilbakebetalingen for GPUer + Infra siden det er den stadig litt mer komplekse, men fortsatt relativt enkel. Vi bruker B200-kjøpet som ble annonsert 25. Det er også modellen som vil kommandere de laveste GPU-timeprisene for å gjøre beregningene mer konservative. KOSTNADER IREN anskaffet 4200 B200 GPUer for 193 millioner dollar som inkluderte tilleggsutstyr. Det er lettere å bryte ned beregningene per MW og mer nyttig for beregningene senere. $193mil/4200 GPUer = $46k/GPU. Å legge til 3 års rentebetalinger på 9 % (forutsatt høyeste enkeltsiffer) på $193mil er omtrent $28mil (per Grok, mye raskere enn meg beregne manuelt 😂), total GPU-kostnad = $221 mil = $52.62k/GPU Hver B200 har 1000W strømforbruk, 1 MW = 1000 B200 Hvis væskekjølt: For hver MW-utplassering av B200 = $52.62mil + $8mil for DC = $60.62mil/MW Hvis luftkjølt: For hver MW-utplassering av B200 = $52.62mil + $0.75mil for DC = $53.37mil/MW OMSETNING Forutsatt 80 % flåteutnyttelse og $3 GPU/time kontraktspris: 1000 GPU x $3 GPU/time x 365 x 24 timer x 0.8 = $21mil/MW/år. Kostnad for strøm på $0.05kWh: 365 dager × 24 timer = 8 760 timer Totalt energiforbruk = 1 000 kW × 8 760 timer = 8 760 000 kWh Total kostnad = 8 760 000 kWh × $0,05 = $438k Justert for 1,2 PUE = $525,6k Justert for 1,1 PUE = $481,8k Hvis vi bruker de 3 årene med væskekjølte DC-er, vil det på 3 år generere ($21mil-$0.5256mil) x3 = $61.42 mil/MW mot $60.62/MW total distribusjonskostnad. Dette er nesten i tråd med IREN-anslagene om en 3 års tilbakebetaling. Jeg har ikke inkludert personalkostnadene ved å kjøre DC-ene, så det ville sannsynligvis presse det opp med et par måneder for tilbakebetalingsperioden siden IT-arbeidskostnadene bare ville være en veldig liten brøkdel av totalen per MW. Disse tallene er imidlertid veldig nærme. Jeg har fortsatt å harselere om capex-fordelen ved å $IREN å distribuere B200-er i luftkjølte anlegg, og dette er veldig tydelig. ($21mil-$0.4818mil) x3 = $61.55 mil/MW mot $53.37mi/MW i total distribusjonskostnad. Det er å tjene $8.18mil/MW for de 3 årene eller $2.726mil/MW per år, mens du fortsatt betaler tilbake alt på 3 år. Det er imidlertid en avveining mellom luftkjølte kontra væskeutplasseringer. Den luftkjølte vil tillate $IREN å virkelig vinne på prising av bart metall på kort sikt og legge mye press på konkurrentene for å holde tritt, samtidig som de gir mer FCF som kan reinvesteres i svinghjulet deres. Fordelen med de væskekjølte distribusjonene er at du får fullt betalt for væskekjølte DC-er på slutten av 3 år. Uansett er IREN en stor vinner fordi det kan holde kostnadene ved distribusjonene deres nede. Dette gjøres gjennom å ha den slankeste driften, og full vertikal integrasjon, eie tomten og datasentrene. Etter 3 år, og hvis etterspørselen og prisene forblir sterke, skriver IREN ut med CSP. Selv om det er sant at B200-ene er rimeligere enn noe sånt som en GB300 per GPU, bør imidlertid de mye høyere GPU-timeprisene for GB300 mer enn oppveie dette for lignende beregninger. Det er bare vanskeligere å projisere GB300-ene uten en klar rekkefølge på GB300-er alene. Den største utfordringen er å projisere GPU-timeprisene på GB300s på dette tidspunktet, noe som er ekstremt vanskelig å få tak i. B200-priser er mye lettere å finne, for eksempel på det $NBIS nettstedet på $5.50 per time, så dette burde gjøre målet mitt på $3/time veldig konservativt. Tallene for CSP er mye mer overbevisende enn samlokalisering. Samlokalisering vil ta et sted mellom 5,5 år til 7 år og over for tilbakebetaling, avhengig av hvor mye per MW det koster å bygge DC-ene og hvor mye $/MW du tjener tilbake. Det er en grunn til at neoclouds er villige til å betale for den samlokaliseringsavgiften. Det er fordi de fortsatt kan generere mye mer fortjeneste selv etter å ha betalt samlokaliseringsgebyret. Selvfølgelig er det høyere risiko i CSP-modellen, og det er behovet for fortsatt etterspørsel og prising for GPU-timer. Men hvis vi tror på at AI er ekte og ikke hype, så er dette en sjanse verdt å ta. Hvis AI mislykkes, er colokasjoner heller ingen trygg havn. Jeg erkjenner at IREN fortsatt bør forfølge å gjøre en samlokaliseringsavtale til riktig pris for å redusere risikoen for noen av MW-ene i deres enorme GW-portefølje. Dette er fortsatt flott for en kredittvurderingsøkning for å få lavere kapitalkostnader, hvis det gjøres med en hyperscaler-klient. I Power Mining-intervjuet ga Dan også mer farge på $NVDA DGX Cloud Lepton: «Så vi har hatt mange samtaler med Nvidia, vi jobber med dem rundt integrasjon i Lepton og skyen deres. Vi har hatt muligheten til å vise dem våre evner og vise dem hvor vi skal, både når det gjelder den tekniske kapasiteten i dag, og veikartet for hvor vi ønsker å gå.» Som spådd tidligere, er $IREN ikke så langt unna å bli med i DGX Cloud Lepton, og det er noen av mer finere detaljer som plattformintegrasjon som må gjøres, i stedet for programvarestabelrelatert. $IREN ser ut til å være innstilt på å vinne i IaaS-segmentet, og det er sannsynligvis ikke behov for å bevege seg oppover programvarestabelen på en stund. Å komme inn på plattformen og bli anerkjent som en av de beste leverandørene og få tilgang til rekkevidden til plattformen er alt IREN trenger ut av den. Snakker DGX Cloud Lepton-partnere og kunder. IREN listet formelt opp noen kunder på dekket, for eksempel Hume, Together AI og FluidStack. Var det noen som la merke til noen av påskeeggene jeg har lagt igjen på noen av innleggene mine om $IREN kunder? Together AI var kjent en stund. Det ble oppdaget da jeg først postulerte at IREN kanskje allerede er på Lepton-plattformen og selger white label-databehandling. Det ble imidlertid raskt avvist etter å ha vurdert hvem som kan være Lepton-plattformen. @litigious_dulce så på alle navnene som var oppført på plattformen og landet på det beryktede kartet med datasentre i Prince George på. Er det noen andre DC-er, enn si AI-DC-er, i PG bortsett fra IREN-er? 😂 Vi hadde også en mistanke om at IREN jobbet med mer enn bare én partner på Lepton. Vi visste ikke at FluidStack var en annen, det er et veldig interessant navn for sin tilknytning til Google. IREN som har redusert racktettheten hos Childress foreløpig gir noen veldig overbevisende spekulasjoner om IREN-, FluidStack-, Poolside- og Google-forholdene, og hva slags potensiell avtale det kan fås. 🤔 Før jeg avslutter, vil jeg gjerne fortelle den tilsynelatende historien om den kinesiske skuespillerinnen Fan Bing Bing og hennes beryktede sitat, da hun ble spurt om når hun vil bli gift inn i en velstående familie: «Jeg trenger ikke å gifte meg inn i en velstående familie. Jeg er min egen velstående familie" Mange stjerner i den kinesiske underholdningsindustrien ønsker å bli berømte bare slik at de kan gifte seg inn i en velstående familie, siden det var deres beste vei til å oppnå økonomisk frihet. Dette er litt analogt med BTC-gruvearbeiderne som venter på at deres velstående hyperscaler-prins skal komme og gifte seg med dem. Med denne veiledningen for inntjening kaller $IREN uttaler: Jeg trenger ikke å gifte meg med en hyperscaler, jeg er min egen hypercaler. 😉

Når jeg ser tilbake, nådde NEM i september faktisk 75 😂

$unh Observer fenomenet For første gang siden stupet begynte 50-dagers EMA å flate ut, og MA20 krysset over MA50 kanskje noe.