DApp-butik | Web3-hubb för evenemang och spel

Trendande ämnen

Darius Dale

VD för 42 Macro—#1 på att hjälpa Main Street-investerare att gå i pension i tid och bekvämt. Våra Wall Street-kunder förvaltar 25 biljoner dollar+ i AUM. Inte investeringsrådgivning.

Om någon har vänner i redaktionerna för @WSJ, @FinancialTimes, @barronsonline, @CNBC, @Bloomberg eller @FoxBusiness, be dem att kontakta dem för att exklusivt presentera denna aktuella OpEd som jag just skrev om @federalreserve efter deras politiska misstag idag. Njuta! --- Den ärevördige Jerome Powell Ordförande i styrelsen för Federal Reserve System 20th Street och Constitution Avenue NW Washington, D.C. 20551 Bäste ordförande Powell! Varför sänkte ni 100 punkter i höstas men hävdar att ni inte ser någon anledning att sänka dem med 25 punkter i dag? Det kan hävdas att ditt politiska poserande nästan kommer att garantera att Feds oberoende åtminstone marginellt urholkas av den kommande raden av utnämningar till styrelsen – inklusive din ersättare. Den alltmer sannolika urholkningen av Feds oberoende kan visa sig vara mer betydande än "marginellt", och här är varför: Det är rimligt att ifrågasätta sitt databeroende eftersom arbetsmarknaden är sämre nu än den var då. Arbetsinkomsten från den privata sektorn ökade med 4,7% på tre månaders årsbasis i augusti -24 – den sista rapporten du hade till hands innan din jumbostora sänkning på 50 bps i september förra året. FWIW, 4,7 % är bekvämt över trenden före COVID på 4,3 %. Snabbspola fram till idag ökade arbetsinkomsten i den privata sektorn bara med 1,4% på tremånadersbasis på årsbasis i juni – den lägsta takten sedan juni -20. Inbromsningen på -370 bps på -370 bps markerade den långsammaste förändringstakten sedan maj-22. Det är också rimligt att ifrågasätta sitt databeroende eftersom inflationen är lägre nu än den var då. Super Core PCE-deflatorn – det inflationsmått som ni påstod er ha mest kontroll över som penningpolitiska beslutsfattare – rapporterades till 2,2 % på tre månaders årsbasis, 2,8 % på sex månaders årsbasis och 3,2 % på årsbasis i juli 24 (medelvärde = 2,7 %) – den sista rapporten du hade till hands innan din jumbostora sänkning på 50 bps i september förra året. Super Core PCE-deflatorn är för närvarande fast i en nedåtgående trend på 1,1 % på tre månaders årsbasis, 3,1 % på sexmånadersbasis på årsbasis och 3,1 % på årsbasis från och med maj-25 (medelvärde = 2,4 %). För att vara tydlig, vi förespråkar inte ens en sänkning av styrräntan. Vi tror inte att ekonomin kräver räntesänkningar för att konjunkturcykelns expansion ska bestå över en flerårig tidshorisont och har förblivit den mest hausseartade icke-permabullen på globala Wall Street sedan den 3 maj (Google-sökning eller ChatGPT-fråga "Paradigm C" för detaljer). Vad vi förespråkar är att ni släpper "Mr. Tough Guy"-lagen om inflation. Du har inte haft några problem med att vara den mest duvaktiga Fed-ordföranden sedan tillkomsten av att använda styrräntan som det primära verktyget för att bedriva penningpolitik. Arthur Burns lägsta spread på -720 bps under vad som skulle ha varit Taylor Rule-uppskattningen vid den tiden ser hökaktig ut jämfört med din lägsta spread på -1 040 bps i februari - när du fortfarande utförde kvantitativa lättnader till en 40-årig högsta inflation. Du hade inga problem med att växa Feds balansräkning till en topp på 36 % av BNP i november -21 – ett år då det federala budgetunderskottet uppgick till 10 % av BNP, efter hela 15 % 2020. Dessa siffror kan jämföras med bara 5 % 2019, 4 % 2018 och 3 % 2017. Feds nuvarande balansräkning/BNP-förhållande på 22 procent ligger fortfarande långt norr om det långsiktiga genomsnittet på 16 procent för denna tidsserie – data som visar ditt ultraduvaktiga fokus på "maximal och inkluderande sysselsättning" och en penningpolitik som stöder grön energi. Vi känner empati för varför du agerar tufft mot inflationen. Med all respekt, sir, du är 72 år gammal och som de flesta människor i 70-årsåldern kan du ge efter för den förståeligt mänskliga önskan att bygga och bevara ditt arv. Dessutom är Trump-administrationens tullpolitiska chock betydligt större än någon förväntat sig. Enligt Budget Lab vid mitt alma mater Yale är den totala genomsnittliga effektiva tullsatsen på 18,4 % den högsta sedan 1933. Vid någon tidpunkt kommer detta att kännas som inflation när berörda varor äntligen passerar genom systemet. Men den övervägande delen av trovärdig akademisk litteratur drar slutsatsen att tullar inte är inflationsdrivande. De disputerade ekonomerna vid din egen institution håller med – eller åtminstone var de överens före president Trumps andra uppstigning i Ovala rummet, men det är varken här eller där. Det som är relevant här är avmattningen i Real Services PCE, som växte med ynka 1,1 % på QoQ SAAR-basis under andra kvartalet – bara en tredjedel av de 3,0 % som registrerades 2024. Real BNP exklusive regering och nettoexport minskade med -3,2% jämfört med föregående kvartal under andra kvartalet, den lägsta takten sedan covid-nedstängningarna 2Q20. Det fanns goda ekonomiska argument för lägre styrräntor i dag – vi skulle inte ha haft två Fed-guvernörer som var oeniga för första gången på 32 år annars. Specifikt kommer arbetsmarknaden sannolikt att försvagas ytterligare på grund av en eftersläpning till den nära minskningen av capex som observerades i BNP-data för Q2 (0,4 % QoQ SAAR jämfört med en pre-COVID-trend på 3,5 %), avmattning i företagens vinsttillväxt (S&P 500-beståndsdelar 6,4 % på årsbasis Q2 hittills jämfört med 13,6 % under Q1 och 11,3 % 2024) och ihållande förhöjd politisk osäkerhet (t.ex. högsta årliga genomsnittet någonsin för Baker, Bloom och Davis Economic Policy Uncertainty Index – en tidsserie som inkluderar data från både COVID och GFC). Det finns ett lika ohållbart ekonomiskt argument för att hålla styrräntorna cykliskt och strukturellt höga i dag: risken för att inflationsförväntningarna "lossnar". Om vi bortser från det faktum att vi inte tror att enbart "bristande förankring" av inflationsförväntningarna kan orsaka en ihållande inflation över trenden i frånvaro av en ihållande kredittillväxt över trenden i vare sig den privata eller den offentliga sektorn, är ordförande Powell, du och dina kollegor den främsta anledningen till att denna risk föreligger. Ni släpper ut inflationsanden ur flaskan genom att bedriva en historiskt expansiv penningpolitik mitt i en uppenbar och historisk expansion av finanspolitiken. Det är därför vi är övertygade om att administrationen gör rätt i att driva ett regimskifte på Fed. Huruvida de gör rätt eller inte är irrelevant i nuläget. Det får tiden utvisa på den fronten. Slutligen ber jag er att inte tolka detta som ett personligt angrepp på er eller institutionen. Snarare är detta ett datadrivet perspektiv på hur du och dina kollegor på institutionen har svikit den amerikanska allmänheten och fortsätter att svika den amerikanska allmänheten. Gud förbjude att FOMC hålls ansvarig för de dramatiska resultat som den bidrar till i vår K-formade ekonomi och tillgångsmarknader. Den som läser detta skulle vara dum om han inte håller med om att en bättre penningpolitik potentiellt kan bidra till att skapa bättre resultat för de konsumenter och företag som är fångade i den nedre delen av "K". Det finns uppenbarligen inga garantier för att det förestående regimskiftet hos Fed kommer att uppnå detta mål – eller i livet i allmänhet, förutom det faktum att två fel inte gör ett rätt i Feds policymässiga misstag. Tack för att ni granskar, och tack för er service till den amerikanska allmänheten. Oavsett om du och jag är överens om din meritlista, inser jag hur svårt ditt jobb är och uppskattar ändå dina ansträngningar. Tack och Gud välsigne, Darius Dale, grundare och VD för @42Macro

Topp

Rankning

Favoriter

Trendande på kedjan

Trendande på X

Senaste toppfinansieringarna

Mest anmärkningsvärda