Investieren durch Komplexität „Wir sprechen über Klarheit des Zwecks, Einfachheit und Fokus. Und wir denken, dass das Wichtigste im Investmentgeschäft darin besteht, alles so einfach wie möglich zu halten. Wir glauben, dass Komplexität die größte Barriere für hohe Leistung im Investmentgeschäft ist. Und deshalb gestalten wir um die Komplexität herum.“ — Reece Duca Die Worte von Reece Duca fassen ein grundlegendes Prinzip des Investierens zusammen: Einfachheit, Klarheit und Fokus führen oft zu besseren Entscheidungen und besseren Ergebnissen. Der häufigste Rat, der von einer Generation von Investoren zur nächsten weitergegeben wird, ist, unnötige Komplexität zu vermeiden – innerhalb des eigenen Kompetenzbereichs zu bleiben, das Offensichtliche zu bevorzugen und wo immer möglich um die Komplexität herum zu gestalten. Doch einige der erfolgreichsten Investoren unserer Zeit haben genau das Gegenteil getan. Was, wenn die besten Chancen in dem liegen, was Bill Gurley 'die unordentliche Mitte' nennt – wo Netzwerkeffekte Gewinner-take-all-Dynamiken schaffen, wo Rückkopplungsschleifen kleine Vorteile in unüberwindbare Gräben verstärken, wo Potenzgesetze bedeuten, dass die beste Investition nicht nur besser, sondern 10.000x besser ist? Was, wenn der Schlüssel zur Klarheit nicht darin besteht, Komplexität zu vermeiden, sondern sie mit der richtigen Perspektive zu verstehen und zu navigieren? Diese Sammlung vereint fünf Investoren, die genau das getan haben: Bill Gurley von Benchmark, Nick Sleep und Qais Zakaria von Nomad, James Anderson von Baillie Gifford, das Team von Dynamo und Bill Miller von Legg Mason. Obwohl ihre Stile unterschiedlich sind, teilen sie eine gemeinsame intellektuelle Grundlage – eine, die vom Santa Fe Institute und dem Studium komplexer adaptiver Systeme geprägt ist. Was diese fünf besonders interessant macht, ist nicht nur ihre Auseinandersetzung mit der Komplexitätswissenschaft, sondern auch, wie unterschiedlich sie sie anwenden. Gurley übersetzt systemisches Denken in Rahmenwerke zum Verständnis von Verteidigungsfähigkeit und Disruption. Nomad geht mit philosophischer Klarheit an das Investieren heran und nutzt Humor und Metaphern, um komplexe Ideen zu verankern. Anderson schreibt mit der Geduld eines langfristigen Optimisten und findet Einfachheit in Erzählungen technologischer Evolution. Dynamo schöpft aus praktischen Erfahrungen in Schwellenländern und bietet eine systemische Perspektive auf Umgebungen, die die meisten Investoren zu stark vereinfachen. Und Bill Miller, vielleicht der intellektuellste der Gruppe, verbindet Verhaltensfinanzierung, Philosophie und Wahrscheinlichkeit in Marktkommentaren, die sich einer einfachen Klassifizierung entziehen. Diese Ideen waren nicht nur intellektuell befriedigend – sie generierten Milliarden an Renditen. Steigende Renditen (Brian Arthur): Bill Gurley stützte sich auf die Arbeiten des SFI zu steigenden Renditen und Netzwerkeffekten, um Überzeugung für Uber zu gewinnen. Er leitete die Series A von Uber im Jahr 2011 bei einer Bewertung von 60 Millionen Dollar. Heute hat Uber eine Marktkapitalisierung von über 200 Milliarden Dollar. Bills Investition generierte angeblich über 7 Milliarden Dollar für Benchmark. Skalierungsgesetze (Geoffrey West): Nomad wandte Skalierungsgesetze und Potenzgesetzverteilungen auf seine langfristige These zu Amazon an. Sleep und Zakaria erwähnten Amazon erstmals in ihrem Jahresbrief 2004 und begannen 2005 aggressiv, Aktien zu kaufen, als sie bei 30 Dollar pro Aktie (Marktkapitalisierung ~15 Milliarden Dollar) gehandelt wurden. Nach der Schließung von Nomad war Amazon eine von nur drei Aktien, die Sleep besaß. Heute wird Amazon bei 222 Dollar pro Aktie (4.440 Dollar pro Aktie; sie führten 2022 einen 20:1-Aktiensplit durch) gehandelt und hat eine Marktkapitalisierung von 2,36 Billionen Dollar. Innovationsraten (Jessica Trancik): James Anderson nutzte die vom SFI inspirierten Arbeiten zu exponentiellen Veränderungen und Innovationsraten im Energiebereich, um Tesla gut zu bewerten, lange bevor es Konsens war. Anderson kaufte 2013 erstmals Tesla-Aktien, als sie bei 6 Dollar pro Aktie (~10 Milliarden Dollar Marktkapitalisierung) gehandelt wurden. Heute beträgt die Marktkapitalisierung von Tesla etwa 1 Billion Dollar, und James' Investition generierte angeblich etwa 30 Milliarden Dollar für Baillie Gifford. James hat oft den Ideen des SFI zugeschrieben, dass sie jede bedeutende Investition, die er getätigt hat, einschließlich Amazon, Nvidia, Facebook, Tencent und Alibaba, grundlegend beeinflusst haben. Komplexe adaptive Systeme (John Holland): Dynamo stützte sich auf systemisches Denken, um das Potenzial von Mercado Libre in fragmentierten lateinamerikanischen Märkten zu erkennen. Sie legten erstmals in einem Brief von 2007 dar, dass Märkte komplexe adaptive Systeme sind, im selben Jahr, in dem sie in den Börsengang von Mercado Libre bei etwa 16 Dollar pro Aktie investierten (obwohl sie schnell verkauften, als der Aktienkurs in nur wenigen Tagen verdoppelt wurde). Sie nahmen 2016 eine Position in der Größe von 166 Dollar pro Aktie (~8 Milliarden Dollar Marktkapitalisierung) wieder auf. Heute wird das Unternehmen bei 2.500 Dollar pro Aktie (125 Milliarden Dollar Marktkapitalisierung) gehandelt. Komplexitätswissenschaft (Murray Gell-Mann): Bill Miller nutzte eine breite Palette von Kernideen der Komplexität, wie Emergenz (Stuart Kauffman), Austauschnetzwerke und rechnerische Komplexität, um Bitcoin als ein aufkommendes monetäres System zu verstehen. Bill kaufte 2015 erstmals Bitcoin, als er bei etwa 200 Dollar/BTC gehandelt wurde. Heute wird Bitcoin bei 110.000 Dollar/BTC gehandelt. Bill hat auch dem SFI zugeschrieben, dass es seine Investitionen in Dell und Apple 1995, Amazon 1999 (Legg Mason wurde der zweitgrößte Amazon-Investor, nur hinter Jeff Bezos) und Google bei seinem Börsengang 2004 (die Marktkapitalisierung betrug damals 23 Milliarden Dollar; heute beträgt sie 2,2 Billionen Dollar) inspiriert hat. Alle fünf Investoren arbeiten von einer ähnlichen Grundlage aus, doch ihre Ausdrucksformen sind äußerst unterschiedlich. Das ist es, was Komplexität bewirkt: Sie erlaubt mehrere gültige Wege zur Einsicht. Wie Andy Benoit beobachtete: „Die meisten Genies – insbesondere diejenigen, die andere führen – gedeihen nicht, indem sie komplizierte Komplexitäten dekonstruieren, sondern indem sie unerkannte Einfachheiten ausnutzen.“ Diese Investoren tun beides. Sie bewegen sich durch Komplexität, um zu einer Einfachheit zu gelangen, die hart erarbeitet, nicht oberflächlich ist. Lesen Sie diese Zusammenstellungen nicht als Investmentliteratur, sondern als Meisterklasse im angewandten Denken. Sie bieten einen Einblick, wie Rahmenwerke aus der Komplexitätswissenschaft praktische Einsichten liefern können – nicht nur für die Auswahl von Aktien, sondern auch für das Verständnis, wie die Welt funktioniert. Sie erinnern uns daran, dass Investieren zwar „einfach, aber nicht leicht“ sein kann, es jedoch tief kohärent sein kann. Duca hat recht – Komplexität ist in der Tat eine Barriere. Aber mit der richtigen Perspektive wird sie zu einem Graben. Diejenigen, die bereit sind, ihn zu überqueren, könnten eine Klarheit finden, die von außen wie Brillanz oder Glück aussieht. Manchmal gestalten die besten Investoren um die Komplexität herum. Manchmal gehen sie direkt durch sie hindurch. Unten finden Sie kurze Einführungen zu fünf Investoren, die sich entschieden haben, durch Komplexität zu investieren, zusammen mit Zusammenstellungen ihrer gesammelten Schriften. Wir haben uns entschieden, diese Werke als lange Gedanken zu präsentieren, um zu verdeutlichen, wie sich ihre Philosophien im Laufe der Zeit entwickelt haben – und wie die Ideen des Santa Fe Institute sowohl ihre Rahmenwerke als auch ihre Investitionsentscheidungen geprägt haben.