Investování prostřednictvím složitosti "Mluvíme o jasnosti účelu, jednoduchosti a zaměření. A myslíme si, že nejdůležitější věcí v investičním byznysu je, aby vše bylo naprosto co nejjednodušší. Myslíme si, že složitost je největší překážkou vysoké výkonnosti v investičním byznysu. A proto navrhujeme s ohledem na složitost." — Reece Duca Slova Reece Ducy zachycují základní princip investování: jednoduchost, jasnost a soustředění často vedou k lepším rozhodnutím a lepším výsledkům. Nejběžnější radou předávanou z jedné generace investorů na druhou je vyhnout se zbytečné složitosti – zůstat ve svém kruhu kompetencí, upřednostňovat to, co je zřejmé, navrhovat kolem složitosti, kdykoli je to možné. Přesto někteří z nejúspěšnějších investorů naší doby udělali přesný opak. Co když nejlepší příležitosti žijí v tom, co Bill Gurley nazývá "chaotickým středem" – kde síťové efekty vytvářejí dynamiku, kde vítěz bere vše, kde zpětnovazební smyčky zesilují malé výhody do nepřekonatelných příkopů, kde mocenské zákony znamenají, že nejlepší investice není jen lepší, ale 10 000x lepší? Co když klíčem k srozumitelnosti není vyhnout se složitosti, ale pochopit ji a orientovat se v ní správnou optikou? Tato kolekce sdružuje pět investorů, kteří to dokázali: Bill Gurley ze společnosti Benchmark, Nick Sleep a Qais Zakaria ze společnosti Nomad, James Anderson z Baillie Gifford, tým společnosti Dynamo, a Bill Miller ze společnosti Legg Mason. Ačkoli se jejich styly liší, sdílejí společný intelektuální základ – ten, který vychází z institutu Santa Fe a studia komplexních adaptivních systémů. Těchto pět lidí je obzvláště zajímavých nejen v tom, jak se vystavují vědě o složitosti, ale také v tom, jak odlišně ji aplikují. Gurley převádí systémové myšlení do rámců pro pochopení obhajitelnosti a narušení. Nomad přistupuje k investování s filozofickou jasností, používá humor a metafory k zakotvení složitých myšlenek. Anderson píše s trpělivostí optimisty s dlouhodobým výhledem, který nachází jednoduchost ve vyprávěních o technologické evoluci. Aplikace Dynamo čerpá ze zkušeností z rozvíjejících se trhů a nabízí systémovou optiku prostředí, která většina investorů příliš zjednodušuje. A Bill Miller, snad nejotevřenější intelektuál z této skupiny, spojuje behaviorální finance, filozofii a pravděpodobnost do tržních komentářů, které se vzpírají snadné klasifikaci. Tyto myšlenky nebyly jen intelektuálně uspokojivé – generovaly miliardy výnosů. Zvyšování výnosů (Brian Arthur): Bill Gurley čerpal z práce SFI na zvyšování výnosů a síťových efektů, aby vybudoval přesvědčení o Uberu. V roce 2011 vedl sérii A společnosti Uber s oceněním 60 milionů dolarů. Dnes je tržní kapitalizace Uberu přes 200 miliard dolarů. Billova investice vygenerovala společnosti Benchmark údajně 7 miliard USD+. Zákony škálování (Geoffrey West): Nomad aplikoval zákony škálování a distribuci mocninných zákonů ve své dlouhodobé diplomové práci o Amazonu. Sleep a Zakaria se poprvé zmínili o Amazonu ve svém výročním dopise v roce 2004 a v roce 2005 začali agresivně nakupovat jeho akcie za 30 dolarů za akcii (tržní kapitalizace ~15 miliard dolarů). Po likvidaci Nomadu byl Amazon jednou z pouhých tří akcií, které Sleep vlastnil. Dnes se Amazon obchoduje za 222 USD/akcii (4 440 USD/akcii; v roce 2022 provedli rozdělení 20:1) a má tržní kapitalizaci 2,36 bilionu USD. Míra inovací (Jessica Trancik): James Anderson využil práci inspirovanou SFI týkající se exponenciálních změn a míry energetických inovací k zajištění Tesly dlouho předtím, než došlo ke konsensu. Anderson poprvé koupil akcie Tesly v roce 2013, kdy se obchodovaly za 6 USD za akcii (tržní kapitalizace ~10 miliard USD). Dnes je tržní kapitalizace Tesly ~1 bilion dolarů a Jamesova investice vygenerovala Bailliemu Giffordovi údajně ~30 miliard dolarů. James často připisuje myšlenkám SFI zásadní vliv na každou významnou investici, kterou učinil, včetně Amazonu, Nvidie, Facebooku, Tencentu a Alibaby. Komplexní adaptivní systémy (John Holland): Společnost Dynamo se opírala o systémové myšlení, aby rozpoznala potenciál Mercado Libre na roztříštěných latinskoamerických trzích. Poprvé vyložili své úvahy o trzích jako složitých adaptivních systémech v dopise z roku 2007, ve stejném roce, kdy investovali do IPO Mercado Libre za ~16 za akcii (ačkoli rychle prodali, když se cena akcií během několika dní zdvojnásobila). V roce 2016 znovu zahájili pozici na úrovni 166 USD/akcii (tržní kapitalizace ~8 miliard USD). Dnes se společnost obchoduje za 2 500 USD/akcii (tržní kapitalizace 125 miliard USD). Věda o složitosti (Murray Gell-Mann): Bill Miller použil širokou škálu základních myšlenek složitosti, jako je emergence (Stuart Kauffman), sítě směny a výpočetní složitost, aby pochopil Bitcoin jako vznikající měnový systém. Bill poprvé koupil Bitcoin v roce 2015, kdy se obchodoval za ~200 $/BTC. Dnes se bitcoin obchoduje za 110 000 USD/BTC. Bill také připisuje SFI inspiraci svých investic do Dellu a Applu v roce 1995, Amazonu v roce 1999 (Legg Mason se stal druhým největším držitelem Amazonu, hned za Jeffem Bezosem) a Googlu při jeho IPO v roce 2004 (tržní kapitalizace byla v té době 23 miliard dolarů, dnes je to 2,2 bilionu dolarů). Všech pět investorů pracuje na podobném základě, přesto jsou jejich projevy velmi odlišné. To je to, co dělá složitost: umožňuje více platných cest k vhledu. Jak poznamenal Andy Benoit: "Většina géniů – zejména těch, kteří vedou ostatní – neprosperuje tím, že dekonstruuje spletité složitosti, ale využíváním nerozpoznaných prostot." Tito investoři dělají obojí. Pohybují se složitostí, aby dospěli k jednoduchosti, která je těžce vydobytá, nikoli povrchní. Nečtěte tyto kompilace jako investiční literaturu, ale jako mistrovskou lekci aplikovaného myšlení. Nabízejí pohled na to, jak mohou rámce z vědy o složitosti přinést praktické poznatky – nejen pro výběr akcií, ale i pro pochopení toho, jak svět funguje. Připomínají nám, že investování sice může být "jednoduché, ale ne snadné", ale může být hluboce koherentní. Duca má pravdu – složitost je skutečně překážkou. Ale se správným objektivem se z něj stane příkop. Ti, kteří jsou ochotni ji překročit, mohou najít jasnost, která zvenčí vypadá jako genialita nebo štěstí. Někdy nejlepší investoři navrhují kolem složitosti. Jindy jdou přímo skrz něj. Níže naleznete krátké představení pěti investorů, kteří se rozhodli investovat prostřednictvím složitosti, spolu s kompilacemi jejich sebraných spisů. Rozhodli jsme se prezentovat tato díla jako dlouhé myšlenkové soubory, abychom zdůraznili, jak se jejich filozofie vyvíjela v průběhu času – a jak myšlenky Santa Fe Institute pomohly utvářet jejich rámce i investiční rozhodnutí.