Sebagian besar perusahaan VC benih bukanlah investor, melainkan broker perusahaan "panas" ke VC yang lebih besar. Sebagian besar tidak peduli tentang apakah sebuah perusahaan adalah bisnis yang baik, tetapi sangat peduli tentang siapa yang dapat memimpin putaran lanjutan dalam 12 bulan

Saya terkejut betapa sedikit investor awal yang benar-benar memahami betapa berbedanya SAFE pra-uang, AMAN pasca-uang, catatan pra-uang, dan konversi uang kertas pasca-uang. Mungkin ada perbedaan besar dalam kepemilikan pada saat konversi bahkan pada batas yang identik

Kisah dua dana: - Dana A berinvestasi dalam putaran pra-seed startup dengan batas $10 juta. Startup melalui akselerator 8 minggu. Beberapa investor awal pertama datang dengan batas $20 juta. Dalam sehari, putaran kelebihan langganan. Dana baru, yang sangat membutuhkan alokasi, menyetujui SAFE baru dengan batas $100 juta dengan diskon 50%. Investor pra-seed senang dan menandai posisi mereka naik 10x lipat. Perusahaan tidak berubah secara berarti dalam 8 minggu dan masih pra-peluncuran, nol pendapatan. - Dana B berinvestasi dalam putaran pra-awal startup dengan batas $10 juta. Perusahaan diluncurkan & langsung menguntungkan. Mereka mendapatkan pendapatan $200 juta, memuntahkan uang tunai, tetapi tidak pernah menaikkan lagi. Dana B mempertahankan co-mark pada $10 juta. Di atas kertas, Dana A memiliki kinerja yang jauh lebih baik daripada Dana B: TVPI yang lebih tinggi, IRR, lebih mungkin menjadi "kuartil atas" atau "desil teratas". Tapi apakah mereka benar-benar? Ini adalah kasus yang dibuat-buat, tetapi didasarkan pada contoh dunia nyata. Ada lebih banyak lagi di bawah permukaan tanda VC.