OO (#25): Il motivo principale per cui le operazioni di equity tradizionali stanno faticando a realizzarsi nel crypto è .... MULTIPLI. Un buon modo per avere un punto di riferimento per la valutazione è guardare i multipli di fatturato NTM mediani SAAS in tradfi: - Alta Crescita (>27% di crescita y/y): 10.3x - Crescita Media (15% - 27%): 7.6x - Bassa Crescita (0% - 15%): 3.8x Esempio: se hai un'azienda che si prevede crescerà del 30% il prossimo anno e genererà $130 milioni di fatturato, sarebbe valutata a un EV di ~$1.3 miliardi. Questo è tutto. Nonostante abbia margini lordi di ~80%. Quella stessa azienda nel '21 sarebbe stata valutata a >$4.5 miliardi, e se la crescita fosse stata ben oltre il 30%, avrebbe facilmente potuto raggiungere >$6 miliardi. Oggi, è davvero difficile comprendere la matematica per queste transazioni quando si incorpora ciò che i mercati pubblici o un strategico pagheranno per la stessa azienda. Inoltre, quando si considera la valutazione del round precedente, il cap-table, l'equità dei dipendenti e dei fondatori, la maggior parte dei fondatori non vuole affrontare la ristrutturazione di un down round. Di conseguenza, raccolgono fondi solo quando sono veramente a corto di liquidità o se possono strutturare un pezzo di carta che consenta loro di mantenere la propria valutazione ma comunque finanziare qualche tipo di attività strategica (cioè M&A). Se inizi ad aggiungere dimensionamento del mercato, costo della crescita, concorrenza e tempistiche per la liquidità, la maggior parte delle transazioni semplicemente non ha senso, motivo per cui non vengono realizzate. Detto ciò, si iniziano a vedere alcuni segni di vita. Alcune delle migliori aziende di classe che sono tornate a presentare buoni numeri hanno iniziato silenziosamente a esplorare potenziali raccolte attraverso una gamma di strutture. I tassi aiuteranno certamente questa dinamica, ma i mercati pubblici serviranno come indicatore principale. Quando vedi i multipli aumentare, probabilmente è un buon segno che le operazioni di equity tradizionali seguiranno a ruota nello spazio.