OO (#25): De belangrijkste reden waarom traditionele aandelenovereenkomsten moeite hebben om in crypto tot stand te komen, is .... MULTIPLES. Een goede manier om een basislijn voor prijzen te krijgen, is door te kijken naar de mediane SAAS NTM omzetmultiples in tradfi: - Hoge Groei (>27% j/j groei): 10,3x - Gemiddelde Groei (15% - 27%): 7,6x - Lage Groei (0% - 15%): 3,8x Voorbeeld: als je een bedrijf hebt dat naar verwachting volgend jaar met 30% zal groeien en $130 miljoen aan omzet genereert, zou het geprijsd worden op een EV van ~$1,3 miljard. Dat is het. Ondanks dat het ~80% brutomarges heeft. Datzelfde bedrijf zou in '21 geprijsd zijn op >$4,5 miljard, en als de groei goed boven de 30% lag, zou het gemakkelijk >$6 miljard kunnen commanderen. Vandaag de dag is het echt moeilijk om de wiskunde voor deze transacties te begrijpen wanneer je in overweging neemt wat de publieke markten of een strategische partij voor hetzelfde bedrijf zal betalen. Verder, wanneer je de waardering van de vorige ronde, de cap-table, werknemers- en oprichtersaandelen meerekent, willen de meeste oprichters niet omgaan met de herstructurering van een down round. Daardoor halen ze alleen geld op wanneer ze echt krap bij kas zitten of als ze een stuk papier kunnen structureren dat hen in staat stelt hun waardering te behouden, maar toch een soort strategische activiteit (d.w.z. M&A) te financieren. Als je marktomvang, kosten van groei, concurrentie en tijdlijn voor liquiditeit begint toe te voegen, maken de meeste transacties gewoon helemaal geen zin, wat de reden is waarom ze niet worden uitgevoerd. Dat gezegd hebbende, beginnen we enkele tekenen van leven te zien. Sommige van de beste in-class bedrijven die weer goede cijfers neerzetten, zijn stilletjes begonnen met het verkennen van potentiële kapitaalverhogingen in verschillende structuren. Rentes zullen deze dynamiek zeker helpen, maar de publieke markten zullen als de primaire indicator dienen. Wanneer je ziet dat multiples toenemen, is dat waarschijnlijk een goed teken dat traditionele aandelenovereenkomsten in de ruimte zullen volgen.