OO (#25): Den främsta anledningen till att traditionella aktieaffärer kämpar för att bli gjorda i krypto är .... MULTIPLAR. Ett bra sätt att få en baslinje för prissättning är att titta på medianen för SAAS NTM-intäktsmultiplar i tradfi: - Hög tillväxt (>27% y/y tillväxt): 10,3x - Medelhög tillväxt (15 % - 27 %): 7,6x - Låg tillväxt (0% - 15%): 3,8x Exempel: om du har ett företag som förväntas växa med 30 % nästa år och generera 130 miljoner dollar i intäkter, skulle det kosta en EV på ~1,3 miljarder dollar. Det är allt. Trots att de har ~80% bruttomarginaler. Samma affär 1921 skulle ha kostat 4,5 miljarder > dollar, och om tillväxten hade legat en bra bit norr om 30 procent kunde den lätt ha kostat > 6 miljarder dollar. Idag är det verkligen svårt att förstå matematiken för dessa transaktioner när du inkluderar vad de offentliga marknaderna eller en strategisk strategi kommer att betala för samma verksamhet. Dessutom, när du bakar in den föregående omgångens värdering, kapitalfördelning, anställdas och grundares eget kapital, vill de flesta grundare inte ta itu med omstruktureringen av en nedåtgående runda. I sin tur samlar de bara in pengar när de verkligen har ont om pengar eller om de kan strukturera ett papper som gör att de kan behålla sin värdering men ändå finansiera någon typ av strategisk aktivitet (dvs. M&A). Om du börjar lägga till marknadsstorlek, tillväxtkostnad, konkurrens och tidslinje för likviditet är de flesta transaktioner helt enkelt inte meningsfulla, vilket är anledningen till att de inte blir gjorda. Med det sagt börjar jag se vissa tecken på liv. Några av de bästa företagen i klassen som är tillbaka för att sätta upp bra siffror har i tysthet börjat utforska potentiella höjningar inom en rad olika strukturer. Räntorna kommer säkert att bidra till denna dynamik, men de offentliga marknaderna kommer att fungera som den primära indikatorn. När du ser multiplar öka är det förmodligen ett gott tecken på att traditionella aktieaffärer kommer att följa efter i utrymmet. H/t @jaminball för grafiken