Investiții prin complexitate "Vorbim despre claritatea scopului, simplitate și concentrare. Și credem că cel mai important lucru în afacerea de investiții este să păstrați totul cât mai simplu posibil. Credem că complexitatea este cea mai mare barieră în calea performanței ridicate în afacerile de investiții. Așa că proiectăm în jurul complexității." — Reece Duca Cuvintele lui Reece Duca surprind un principiu fundamental în investiții: simplitatea, claritatea și concentrarea duc adesea la decizii mai bune și rezultate mai bune. Cel mai frecvent sfat transmis de la o generație de investitori la alta este să eviți complexitatea inutilă – să rămâi în cercul tău de competență, să favorizezi ceea ce este evident, să proiectezi în jurul complexității ori de câte ori este posibil. Cu toate acestea, unii dintre cei mai de succes investitori ai timpului nostru au făcut exact opusul. Ce se întâmplă dacă cele mai bune oportunități trăiesc în ceea ce Bill Gurley numește "mijlocul dezordonat" – unde efectele de rețea creează o dinamică în care câștigătorul ia totul, unde buclele de feedback amplifică micile avantaje în șanțuri insurmontabile, unde legile puterii înseamnă că cea mai bună investiție nu este doar mai bună, ci de 10.000 de ori mai bună? Ce se întâmplă dacă cheia clarității nu este evitarea complexității, ci înțelegerea și navigarea ei cu lentila potrivită? Această colecție reunește cinci investitori care au făcut exact acest lucru: Bill Gurley de la Benchmark, Nick Sleep și Qais Zakaria de la Nomad, James Anderson de la Baillie Gifford, echipa de la Dynamo și Bill Miller de la Legg Mason. Deși stilurile lor diferă, ele împărtășesc o bază intelectuală comună – una informată de Institutul Santa Fe și de studiul sistemelor adaptive complexe. Ceea ce îi face pe acești cinci deosebit de interesanți nu este doar expunerea lor la știința complexității, ci cât de diferit o aplică. Gurley traduce gândirea sistemică în cadre pentru înțelegerea apărării și a perturbării. Nomad abordează investițiile cu claritate filozofică, folosind umorul și metaforele pentru a fundamenta idei complexe. Anderson scrie cu răbdarea unui optimist pe termen lung, găsind simplitate în narațiunile evoluției tehnologice. Dynamo se bazează pe experiența de pe teren pe piețele emergente, oferind o lentilă de sistem mediilor pe care majoritatea investitorilor le simplifică prea mult. Iar Bill Miller, poate cel mai deschis intelectual al grupului, îmbină finanțele comportamentale, filozofia și probabilitatea în comentarii de piață care rezistă clasificării ușoare. Aceste idei nu au fost doar satisfăcătoare din punct de vedere intelectual, ci au generat miliarde în profituri. Creșterea randamentelor (Brian Arthur): Bill Gurley s-a bazat pe munca SFI privind creșterea randamentelor și a efectelor de rețea pentru a construi convingerea în Uber. El a condus Uber Series A în 2011, cu o evaluare de 60 de milioane de dolari. Astăzi, capitalizarea de piață a Uber este de peste 200 de miliarde de dolari. Investiția lui Bill a generat 7 miliarde de dolari+ pentru Benchmark. Legi de scalare (Geoffrey West): Nomad a aplicat legile de scalare și distribuțiile legii puterii la teza sa pe termen lung despre Amazon. Sleep și Zakaria au menționat pentru prima dată Amazon în scrisoarea lor anuală din 2004 și au început să-și cumpere acțiunile agresiv în 2005 la 30 de dolari pe acțiune (capitalizare de piață ~ 15 miliarde de dolari). După ce a închis Nomad, Amazon a fost una dintre cele trei acțiuni deținute de Sleep. Astăzi, Amazon se tranzacționează la 222 USD/acțiune (4.440 USD/acțiune; au efectuat o împărțire 20:1 în 2022) și au o capitalizare de piață de 2,36 trilioane USD. Ratele de inovare (Jessica Trancik): James Anderson a folosit munca inspirată de SFI în jurul schimbării exponențiale și a ratelor de inovare energetică pentru a susține Tesla cu mult înainte de a fi consens. Anderson a cumpărat pentru prima dată acțiuni Tesla în 2013, când se tranzacționau la 6 dolari/acțiune (~10 miliarde de dolari capitalizare de piață). Astăzi, capitalizarea de piață a Tesla este de ~1 trilion de dolari, iar investiția lui James a generat ~30 de miliarde de dolari pentru Baillie Gifford. James a creditat adesea ideile SFI cu conducerea fundamentală a fiecărei investiții semnificative pe care a făcut-o, inclusiv Amazon, Nvidia, Facebook, Tencent și Alibaba. Complex Adaptive Systems (John Holland): Dynamo s-a bazat pe gândirea sistemică pentru a identifica potențialul Mercado Libre pe piețele fragmentate din America Latină. Ei și-au expus pentru prima dată gândirea despre piețe ca fiind sisteme adaptive complexe într-o scrisoare din 2007, în același an în care au investit în IPO-ul Mercado Libre la ~16/acțiune (deși au vândut rapid când prețul acțiunilor s-a dublat în doar câteva zile). Au reinițiat o poziție, la dimensiune, în 2016 la 166 USD/acțiune (~8 miliarde USD capitalizare de piață). Astăzi, compania se tranzacționează la 2.500 USD/acțiune (capitalizare de piață de 125 de miliarde de dolari). Știința complexității (Murray Gell-Mann): Bill Miller a folosit o gamă largă de idei de complexitate de bază, cum ar fi apariția (Stuart Kauffman), rețelele de schimb și complexitatea computațională pentru a înțelege Bitcoin ca un sistem monetar emergent. Bill a cumpărat pentru prima dată Bitcoin în 2015, când se tranzacționa la ~$200/BTC. Astăzi, Bitcoin se tranzacționează la 110.000 USD/BTC. Bill a creditat, de asemenea, SFI pentru inspirația investițiilor sale în Dell și Apple în 1995, Amazon în 1999 (Legg Mason a devenit al doilea cel mai mare deținător al Amazon, după Jeff Bezos) și Google la IPO-ul său în 2004 (capitalizarea de piață la acea vreme era de 23 de miliarde de dolari; astăzi este de 2,2 trilioane de dolari). Toți cei cinci investitori lucrează de la o fundație similară, dar expresiile lor sunt foarte distincte. Asta face complexitatea: permite mai multe căi valide către înțelegere. După cum a observat Andy Benoit, "Majoritatea geniilor – în special cele care îi conduc pe alții – prosperă nu prin deconstrucția complexităților complicate, ci prin exploatarea simplităților nerecunoscute". Acești investitori le fac pe amândouă. Ei trec prin complexitate pentru a ajunge la o simplitate care este câștigată cu greu, nu superficială. Citiți aceste compilații nu ca literatură de investiții, ci ca un masterclass de gândire aplicată. Ele oferă o privire asupra modului în care cadrele din știința complexității pot oferi perspective practice - nu numai pentru alegerea acțiunilor, ci și pentru înțelegerea modului în care funcționează lumea. Ei ne amintesc că, deși investițiile pot fi "simple, dar nu ușoare", pot fi profund coerente. Duca are dreptate – complexitatea este într-adevăr o barieră. Dar cu lentila potrivită, devine un șanț. Cei dispuși să-l traverseze ar putea găsi o claritate care, din exterior, pare strălucire sau noroc. Uneori, cei mai buni investitori proiectează în jurul complexității. Alteori, trec direct prin ea. Mai jos, veți găsi scurte introduceri la cinci investitori care au ales să investească prin complexitate, împreună cu compilații ale scrierilor lor colectate. Am ales să prezentăm aceste lucrări ca corpuri de gândire de lungă durată pentru a evidenția modul în care filozofiile lor au evoluat de-a lungul timpului – și modul în care ideile Institutului Santa Fe au ajutat la modelarea atât a cadrelor, cât și a deciziilor lor de investiții.