Investindo por meio da complexidade "Falamos sobre clareza de propósito, simplicidade e foco. E achamos que o mais importante no negócio de investimentos é manter tudo o mais simples possível. Acreditamos que a complexidade é a maior barreira para o alto desempenho no negócio de investimentos. E então projetamos em torno da complexidade." — Reece Duca As palavras de Reece Duca capturam um princípio fundamental no investimento: simplicidade, clareza e foco geralmente levam a melhores decisões e melhores resultados. O conselho mais comum passado de uma geração de investidores para a próxima é evitar complexidade desnecessária – permanecer dentro do seu círculo de competência, favorecer o que é óbvio, projetar em torno da complexidade sempre que possível. No entanto, alguns dos investidores mais bem-sucedidos do nosso tempo fizeram exatamente o oposto. E se as melhores oportunidades viverem no que Bill Gurley chama de "meio bagunçado" – onde os efeitos de rede criam dinâmicas de vencedor leva tudo, onde os ciclos de feedback amplificam pequenas vantagens em fossos intransponíveis, onde as leis de potência significam que o melhor investimento não é apenas melhor, mas 10.000 vezes melhor? E se a chave para a clareza não estiver em evitar a complexidade, mas em entendê-la e navegá-la com a lente certa? Esta coleção reúne cinco investidores que fizeram exatamente isso: Bill Gurley da Benchmark, Nick Sleep e Qais Zakaria da Nomad, James Anderson da Baillie Gifford, a equipe da Dynamo e Bill Miller da Legg Mason. Embora seus estilos sejam diferentes, eles compartilham uma base intelectual comum - informada pelo Instituto de Santa Fé e pelo estudo de sistemas adaptativos complexos. O que torna esses cinco especialmente interessantes não é apenas sua exposição à ciência da complexidade, mas como eles a aplicam de maneira diferente. Gurley traduz o pensamento sistêmico em estruturas para entender a defensibilidade e a disrupção. Nomad aborda o investimento com clareza filosófica, usando humor e metáforas para fundamentar ideias complexas. Anderson escreve com a paciência de um otimista de longo prazo, encontrando simplicidade nas narrativas da evolução tecnológica. A Dynamo se baseia na experiência local em mercados emergentes, oferecendo uma lente de sistemas para ambientes que a maioria dos investidores simplifica demais. E Bill Miller, talvez o mais abertamente intelectual do grupo, funde finanças comportamentais, filosofia e probabilidade em comentários de mercado que resistem à classificação fácil. Essas ideias não eram apenas intelectualmente satisfatórias - elas geravam bilhões em retornos. Retornos crescentes (Brian Arthur): Bill Gurley baseou-se no trabalho da SFI sobre retornos crescentes e efeitos de rede para construir convicção no Uber. Ele liderou a Série A do Uber em 2011 com uma avaliação de US$ 60 milhões. Hoje, o valor de mercado do Uber é superior a US$ 200 bilhões. O investimento de Bill gerou US$ 7 bilhões + para a Benchmark. Leis de escala (Geoffrey West): Nomad aplicou leis de escala e distribuições de leis de potência à sua tese de longo prazo sobre a Amazon. Sleep e Zakaria mencionaram pela primeira vez a Amazon em sua carta anual de 2004 e começaram a comprar suas ações agressivamente em 2005 a US $ 30 / ação (valor de mercado ~ US $ 15 bilhões). Depois de encerrar a Nomad, a Amazon era uma das três ações que a Sleep possuía. Hoje, a Amazon é negociada a US$ 222/ação (US$ 4.440/ação; eles realizaram uma divisão de 20:1 em 2022) e tem um valor de mercado de US$ 2,36 trilhões. Taxas de inovação (Jessica Trancik): James Anderson usou o trabalho inspirado no SFI em torno da mudança exponencial e das taxas de inovação de energia para subscrever a Tesla bem antes de ser consenso. Anderson comprou ações da Tesla pela primeira vez em 2013, quando elas estavam sendo negociadas a US$ 6/ação (~ US$ 10 bilhões de capitalização de mercado). Hoje, o valor de mercado da Tesla é de ~ US$ 1 trilhão, e o investimento de James gerou ~ US$ 30 bilhões para Baillie Gifford. James muitas vezes creditou as ideias da SFI por impulsionar fundamentalmente todos os investimentos significativos que ele fez, incluindo Amazon, Nvidia, Facebook, Tencent e Alibaba. Sistemas adaptativos complexos (John Holland): A Dynamo se apoiou no pensamento sistêmico para identificar o potencial do Mercado Livre em mercados latino-americanos fragmentados. Eles expuseram pela primeira vez seu pensamento sobre os mercados serem sistemas adaptativos complexos em uma carta de 2007, no mesmo ano em que investiram no IPO do Mercado Livre a ~ 16 / ação (embora tenham vendido rapidamente quando o preço das ações dobrou em apenas alguns dias). Eles reiniciaram uma posição, em tamanho, em 2016 em US $ 166 / ação (~ US $ 8 bilhões de capitalização de mercado). Hoje, a empresa é negociada a US$ 2.500/ação (valor de mercado de US$ 125 bilhões). Ciência da Complexidade (Murray Gell-Mann): Bill Miller usou uma ampla gama de ideias básicas de complexidade, como emergência (Stuart Kauffman), redes de troca e complexidade computacional para entender o Bitcoin como um sistema monetário emergente. Bill comprou Bitcoin pela primeira vez em 2015, quando estava sendo negociado a ~ $ 200 / BTC. Hoje, o Bitcoin está sendo negociado a US$ 110.000/BTC. Bill também creditou à SFI a inspiração de seus investimentos na Dell e na Apple em 1995, na Amazon em 1999 (a Legg Mason se tornou a segunda maior detentora da Amazon, atrás apenas de Jeff Bezos) e no Google em seu IPO em 2004 (o valor de mercado na época era de US$ 23 bilhões; hoje é de US$ 2,2 trilhões). Todos os cinco investidores trabalham a partir de uma base semelhante, mas suas expressões são altamente distintas. É isso que a complexidade faz: permite vários caminhos válidos para o insight. Como Andy Benoit observou: "A maioria dos gênios - especialmente aqueles que lideram os outros - prospera não desconstruindo complexidades intrincadas, mas explorando simplicidades não reconhecidas". Esses investidores fazem as duas coisas. Eles se movem através da complexidade para chegar a uma simplicidade que é conquistada com muito esforço, não superficial. Leia essas compilações não como literatura de investimento, mas como uma masterclass em pensamento aplicado. Eles oferecem um vislumbre de como as estruturas da ciência da complexidade podem produzir insights práticos - não apenas para escolher ações, mas para entender como o mundo funciona. Eles nos lembram que, embora o investimento possa ser "simples, mas não fácil", pode ser profundamente coerente. Duca está certo - a complexidade é de fato uma barreira. Mas com a lente certa, torna-se um fosso. Aqueles dispostos a atravessá-lo podem encontrar uma clareza que, do lado de fora, parece brilho ou sorte. Às vezes, os melhores investidores projetam em torno da complexidade. Outras vezes, eles passam direto por ele. Abaixo, você encontrará breves apresentações a cinco investidores que optaram por investir em meio à complexidade, juntamente com compilações de seus escritos coletados. Optamos por apresentar esses trabalhos como corpos de pensamento de formato longo para destacar como suas filosofias evoluíram ao longo do tempo - e como as ideias do Santa Fe Institute ajudaram a moldar suas estruturas e suas decisões de investimento.