Invertir a través de la complejidad "Hablamos de claridad de propósito, simplicidad y enfoque. Y creemos que lo más importante en el negocio de la inversión es mantener todo lo más simple posible. Creemos que la complejidad es la mayor barrera para el alto rendimiento en el negocio de inversión. Y así diseñamos en torno a la complejidad". — Reece Duca Las palabras de Reece Duca capturan un principio fundamental en la inversión: la simplicidad, la claridad y el enfoque a menudo conducen a mejores decisiones y mejores resultados. El consejo más común que se transmite de una generación de inversores a la siguiente es evitar la complejidad innecesaria: permanecer dentro de su círculo de competencia, favorecer lo obvio, diseñar en torno a la complejidad siempre que sea posible. Sin embargo, algunos de los inversores más exitosos de nuestro tiempo han hecho precisamente lo contrario. ¿Qué pasa si las mejores oportunidades viven en lo que Bill Gurley llama "el medio desordenado", donde los efectos de red crean dinámicas en las que el ganador se lo lleva todo, donde los bucles de retroalimentación amplifican las pequeñas ventajas en fosos insuperables, donde las leyes de potencia significan que la mejor inversión no solo es mejor, sino 10,000 veces mejor? ¿Qué pasa si la clave de la claridad no está en evitar la complejidad, sino en comprenderla y navegarla con la lente correcta? Esta colección reúne a cinco inversores que han hecho precisamente eso: Bill Gurley de Benchmark, Nick Sleep y Qais Zakaria de Nomad, James Anderson de Baillie Gifford, el equipo de Dynamo, y Bill Miller de Legg Mason. Aunque sus estilos difieren, comparten una base intelectual común, informada por el Instituto Santa Fe y el estudio de sistemas adaptativos complejos. Lo que hace que estos cinco sean especialmente interesantes no es solo su exposición a la ciencia de la complejidad, sino la forma diferente en que la aplican. Gurley traduce el pensamiento sistémico en marcos para comprender la defensa y la disrupción. Nomad aborda la inversión con claridad filosófica, utilizando el humor y las metáforas para fundamentar ideas complejas. Anderson escribe con la paciencia de un optimista a largo plazo, encontrando simplicidad en las narrativas de la evolución tecnológica. Dynamo se basa en la experiencia sobre el terreno en los mercados emergentes, ofreciendo una perspectiva de sistemas a entornos que la mayoría de los inversores simplifican demasiado. Y Bill Miller, quizás el intelectual más abiertamente del grupo, fusiona las finanzas conductuales, la filosofía y la probabilidad en comentarios de mercado que se resisten a una clasificación fácil. Estas ideas no solo eran intelectualmente satisfactorias, sino que generaban miles de millones en ganancias. Aumento de los rendimientos (Brian Arthur): Bill Gurley se basó en el trabajo de SFI sobre el aumento de los rendimientos y los efectos de red para generar convicción en Uber. Dirigió la Serie A de Uber en 2011 con una valoración de $ 60 millones. Hoy, la capitalización de mercado de Uber supera los $ 200 mil millones. La inversión de Bill generó $ 7 mil millones + para Benchmark. Leyes de escala (Geoffrey West): Nomad aplicó leyes de escala y distribuciones de leyes de potencia a su tesis a largo plazo sobre Amazon. Sleep y Zakaria mencionaron por primera vez a Amazon en su carta anual de 2004, y comenzaron a comprar sus acciones agresivamente en 2005 a $ 30 / acción (capitalización de mercado ~ $ 15 mil millones). Después de cerrar Nomad, Amazon era una de las tres acciones que poseía Sleep. Hoy, Amazon cotiza a $ 222 / acción ($ 4,440 / acción; realizaron una división de 20: 1 en 2022) y tiene una capitalización de mercado de $ 2.36 billones. Tasas de innovación (Jessica Trancik): James Anderson utilizó el trabajo inspirado en SFI en torno al cambio exponencial y las tasas de innovación energética para suscribir a Tesla mucho antes de que fuera consensuado. Anderson compró por primera vez acciones de Tesla en 2013, cuando cotizaban a $ 6 / acción (~ $ 10 mil millones de capitalización de mercado). Hoy, la capitalización de mercado de Tesla es de ~ $ 1 billón, y la inversión de James generó ~ $ 30 mil millones para Baillie Gifford. James a menudo ha acreditado las ideas de SFI por impulsar fundamentalmente cada inversión significativa que ha realizado, incluidos Amazon, Nvidia, Facebook, Tencent y Alibaba. Sistemas adaptativos complejos (John Holland): Dynamo se apoyó en el pensamiento sistémico para detectar el potencial de Mercado Libre en los mercados latinoamericanos fragmentados. Primero expusieron su pensamiento sobre los mercados como sistemas adaptativos complejos en una carta de 2007, el mismo año en que invirtieron en la oferta pública inicial de Mercado Libre a ~ 16 / acción (aunque vendieron rápidamente cuando el precio de las acciones se duplicó en solo unos días). Reiniciaron una posición, en tamaño, en 2016 a $ 166 / acción (~ $ 8 mil millones de capitalización de mercado). Hoy, la compañía cotiza a $ 2,500 / acción ($ 125 mil millones de capitalización de mercado). Ciencia de la complejidad (Murray Gell-Mann): Bill Miller utilizó una amplia gama de ideas básicas de complejidad como la emergencia (Stuart Kauffman), las redes de intercambio y la complejidad computacional para comprender Bitcoin como un sistema monetario emergente. Bill compró Bitcoin por primera vez en 2015 cuando cotizaba a ~ $ 200 / BTC. Hoy, Bitcoin cotiza a $ 110,000 / BTC. Bill también ha acreditado a SFI por inspirar sus inversiones en Dell y Apple en 1995, Amazon en 1999 (Legg Mason se convirtió en el segundo mayor tenedor de Amazon, solo detrás de Jeff Bezos) y Google en su oferta pública inicial en 2004 (la capitalización de mercado en ese momento era de $ 23 mil millones; hoy es de $ 2.2 billones). Los cinco inversores trabajan desde una base similar, pero sus expresiones son muy distintas. Eso es lo que hace la complejidad: permite múltiples caminos válidos hacia la información. Como observó Andy Benoit, "La mayoría de los genios, especialmente aquellos que lideran a otros, prosperan no deconstruyendo complejidades intrincadas, sino explotando simplicidades no reconocidas". Estos inversores hacen ambas cosas. Se mueven a través de la complejidad para llegar a una simplicidad que se gana con esfuerzo, no superficial. Lea estas compilaciones no como literatura de inversión, sino como una clase magistral de pensamiento aplicado. Ofrecen una visión de cómo los marcos de la ciencia de la complejidad pueden generar conocimientos prácticos, no solo para recoger acciones, sino para comprender cómo funciona el mundo. Nos recuerdan que, si bien invertir puede ser "simple, pero no fácil", puede ser profundamente coherente. Duca tiene razón: la complejidad es de hecho una barrera. Pero con la lente adecuada, se convierte en un foso. Aquellos que estén dispuestos a cruzarlo pueden encontrar una claridad que, desde el exterior, parece brillantez o suerte. A veces, los mejores inversores diseñan en torno a la complejidad. Otras veces, caminan directamente a través de él. A continuación, encontrará breves introducciones a cinco inversores que eligieron invertir a través de la complejidad, junto con compilaciones de sus escritos recopilados. Hemos optado por presentar estos trabajos como cuerpos de pensamiento de formato largo para resaltar cómo evolucionaron sus filosofías con el tiempo, y cómo las ideas del Instituto Santa Fe ayudaron a dar forma tanto a sus marcos como a sus decisiones de inversión.