今天的就业报告并不漂亮...... 我认为这张图表总结了任何人将失业率视为劳动力市场“稳健”的标志的问题所在。 如果不是自 4 月份以来劳动力参与率暴跌，失业率今天将攀升至 4.9%，而不是 4.25%。 有很多东西需要解开 🧵

劳动力参与率已从 23 年 11 月的 62.8% 的近期峰值下降到 25 年 7 月的 62.2%。 这种下降速度在 5 月份急剧加快，并一直持续到 7 月。 如果不是最近参与率下降，失业率将大幅上升。

早在 5 月份，就出现了退出劳动力市场的工人激增，导致参与率下降。 虽然这种激增没有持续下去，但劳动力流出的人数在 7 月份仍然很高。

至于失业人口，失业人口的比例不断上升，来自以前就业的人和最近没有进入劳动力市场的人。

7月份，“不属于劳动力市场”的失业人数激增，因为新进入者找不到工作给总体失业率带来了15个基点的上行压力。

新进入者/青年失业率的角度并不新鲜，但显然是近几个月来劳动力市场疲软程度最大的部分。

不仅仅是新进入者找不到工作并最终进入失业群体，随着全职就业呈下降趋势，工人越来越多地求助于兼职工作。

因此，从家庭调查的幕后看，劳动力市场显然并不“稳固”，在机构调查中也看起来并不乐观。 过去 3 个月的就业增长已从 4 月份的近 130k 和年初的 ~230k 降至平均仅 35k。

这让我想到了机构调查中我最喜欢的指标：私人就业增长扩散指数，它反映了各行业就业增长的广度。 3m 指数在 5 月份跌破 50 的扩张/收缩阈值，并在 7 月份保持在 46.8，低于 25 年 1 月的 60.8。

在私营部门就业中，制造业的情况更为丑陋...... 自 2023 年初以来，制造业的扩散指数一直处于收缩区间，尽管今年早些时候曾短暂飙升，但随后崩溃。

从行业层面来看，你可以看到类似的高层分裂，大约一半的行业收缩和扩张。

在上图中，一个行业突出，换个角度看，很明显： *目前所有最近的就业增长都仅来自教育和卫生服务*

在上面的图表中，有一个行业显得格外突出，从另一个角度来看，这一点很明显： *所有最近的就业增长目前仅来自教育和健康服务行业*

让我们更广泛地看看最近 3 个月行业层面就业增长的趋势...... 再次明确的是，除了教育和医疗保健之外，没有什么看起来非常“可靠”的。

好吧，所以经济目前并没有真正增加很多就业机会，但至少工资增长仍然稳健，对吧？ 嗯，对于私营服务行业来说，这通常是正确的，过去 6 个月的工资增长与 COVID 之前的平均水平大致一致...... 但商品生产部门的工资增长急剧下降，正如我在上面的扩散图中指出的那样，自 23 年初以来，该部门一直处于收缩状态。

随着更广泛的私营部门的扩散指数已进入收缩区域，服务业的工资增长不太可能在更长时间内保持弹性。

我听到一种论点认为季节性调整是就业增长放缓的罪魁祸首，所以让我们看看非季节性调整数据 （nsa）。 在我看来，7 月份的就业人数下降幅度超过正常水平，就业增长速度现在远低于 COVID 之前的正常水平，并且呈下降趋势。

我听到一种论点认为季节性调整是就业增长放缓的罪魁祸首，所以让我们看看非季节性调整数据 （nsa）。 在我看来，7 月份的就业人数下降幅度超过正常水平，就业增长速度现在远低于 COVID 之前的正常水平，并且呈下降趋势。

@DarinRossMiller 确实 - 在这里👇涵盖了这一点