0人在意但想分享☝️【無人關心的角落裡，Solana 幾個暗池的交易量已經默默擠進前十名】 暗池，又叫Dark AMM、Private AMM、Prop AMM、Dark pool、自營AMM。 它們通常非常神秘，沒有前端，沒有網站，沒有推特，沒有推廣，沒見團隊，沒人討論，大量交易依賴聚合器完成。 在這種情況下，HumidiFi（應該沒幾個人聽說過的Dark AMM）七日交易量做到了Solana Program的第四名。 但是搜了一下中文區基本沒有對於這些Dark AMM的分析（甚至搜出來一大堆CA和廣子😢），因此在這裡拋磚引玉一下，分享一下這幾天找到的內容集合。 ⚠️微長預警，我也不知道多少字。 包含以下部分，我會分幾個thread寫完： 1️⃣暗池的核心概念及與傳統AMM的區別 2️⃣暗池的工作原理與優勢 3️⃣目前Solana DEX的主要暗池有哪些？ 4️⃣不同暗池在Sol、穩定幣、Memecoin等市場的特點 5️⃣暗池交易過程 Walkthrough：事前、事中、事後 6️⃣延展內容：Solana 上的新興聚合器 DFlow 在暗池交易中的作用 7️⃣未來展望（又名韭菜愛幻想） ———————————————— 🚩一、核心概念：什麼是Dark AMM？ Dark AMM，也被稱為暗池 (Dark Pool)、私有AMM (Private AMM, PMM) 或 自營AMM (Proprietary AMM)，是一種新型的鏈上流動性解決方案。 它的理念源於傳統金融的“暗池”。在傳統市場，機構交易員為避免大額訂單對市場價格產生衝擊和暴露交易意圖，會選擇在非公開的、匿名的“暗池”中進行匹配。 在加密貨幣裡，這個問題以一種更具對抗性的形式出現：MEV。公開的內存池（Mempool）和透明的 AMM 定價曲線，使得機器人可以輕易地通過三明治攻擊等方式，從普通用戶的交易中榨取價值。 由此，Dark AMM 應運而生，它與我們熟知的傳統AMM（通常是 x*y=k 模型）本質區別在於： 1️⃣報價邏輯不透明 (Dark)：傳統AMM的定價曲線是公開透明、寫入智能合約的，任何人都可以預測交易後的價格。而Dark AMM的報價邏輯是私有的、不公開的。它更像一個黑盒子，你向它詢價，它給你一個報價。 2️⃣專業做市商驅動 (Private/Proprietary)：暗池流動性通常不來自於散戶LP，而是由少數幾個專業的做市商團隊提供。這個團隊使用自己複雜的、鏈下的做市算法來決定報價。 3️⃣主動報價：傳統AMM是被動地等待交易者來互動。Dark AMM則是主動地、持續地在鏈上更新其報價，以應對市場變化。 我們在理解傳統 AMM 機制的時候，經常聽說“自動販賣機”理論，而 Dark AMM 更像是一個專業的交易員盯著實時行情為你報價。 ———————————————— 🚩二、 工作原理與優勢（掃一眼就行了，反正咱也幹不了這個😢） ⭕️工作原理： 1️⃣數據輸入：做市商團隊結合鏈下數據（如CEX）和鏈上預言機提供的實時喂價。 2️⃣算法定價：其私有的做市算法根據上述數據，計算出具有競爭力的買賣價格和可交易深度。 3️⃣鏈上更新：做市商持續地將這些報價參數更新到鏈上的程序中。 4️⃣交易執行： 當用戶在DEX聚合器上發起交易時，聚合器會向所有流動性來源（包括各大Dark AMM）詢價。 Dark AMM程序返回其當前最優報價。如果它的報價是所有來源中最好的，聚合器的路由就會將用戶的交易導向它來完成。 ⭕️業務特點： 1️⃣放棄前端，專注後端：絕大多數 Dark AMM 都選擇放棄開發面向用戶的前端界面，將所有資源都集中於構建最強大的後端報價系統。 2️⃣依賴聚合器：它們將用戶獲取、交易路由和用戶體驗完全外包給了 Jupiter 這樣的 DEX 聚合器。 ⭕️核心優勢： 1️⃣為交易者提供更優價格和更低滑點： 由於做市商使用複雜模型並實時競爭，它們能提供比通用AMM公式更緊密的價差和更好的深度，這也是他們能夠成交的直接原因。 2️⃣減少做市商的“逆向選擇”風險： 逆向選擇是做市商最大的痛點，“有毒訂單流”是導致做市商遭受逆向選擇的後果，就是當市場價格劇烈變動時，知情交易者（套利者）總能搶先一步，讓做市商以“舊價格”成交，從而導致虧損。Dark AMM通過私有邏輯和快速更新報價，能很大程度地減少這種風險。 3️⃣更高的資本效率： 專業做市商可以動態管理其資本，無需像傳統AMM那樣將大量資金鎖定在流動性池中。 ———————————————— 🚩三、Solana DEX的主要暗池有哪些？—— HumidiFi、SolFi、Tessera V、ZeroFi、GoonFi、Orbic ⭕️目前大概形成了三個梯隊，分別是第一梯隊的HumidiFi和SolFi，第二梯隊的Tessera V和ZeroFi，以及第三梯隊的GoonFi和Orbic。 我總結了一下各自的排名、特點和擅長的市場，如下表： ⚠️注：星級來源為此篇帖子 （8月4日）中的交易量。按照交易量的不同等級作了區分，只是方便讀者感受（沒有拉踩的意思）（嚴謹👀） 此外，除了SolFi 團隊我們知道是開發了PhoenixTrade的Ellipsis Labs，其他Dark AMM的團隊幾乎都不為人知（好神秘啊！） 接下來結合幾個圖片看圖說話，來源主要是Dune（ ) 和Blockworks（要收費，但沒錢，因此直接使用了 帖子中的圖片） 下圖1️⃣&2️⃣：來自EeKeyguy創作的Dune。左圖已經勾選出了六個暗池的交易量，其中HumidiFi的增長是最最明顯的。 另外右圖可以看到，暗池（private）交易整體占比已經達到3成左右。 如果單獨看 Sol/穩定幣市場 (因為交易額最大，且暗池在Sol/穩定幣交易對中占比幾乎達到了5成甚至更高)，Blockworks這張圖（圖3️⃣）更清晰且時間線更長👇 5月中旬，市場上的Dark AMM基本上只有SolFi和ZeroFi，它們合計佔據 Sol/穩定幣的份額約50%左右 6月中旬，新的Dark AMM開始湧現。其中HumidiFi增長勢頭最為明顯（深藍色），同時SolFi和ZeroFi的份額被蠶食，尤其是SolFi。 7月初，Tessera V（黃色）異軍突起，且增長勢頭猛烈。 現在 HumidiFi 已經成為了Sol/穩定幣 市場的統治者，其最近7日的交易量更是位居 Solana Program 的第四名，僅次於Jup聚合器、Pumpfun AMM 和 Raydium CLMM。 大量交易依賴聚合器：如下圖4️⃣，每個Dark AMM的絕大部分交易都是經由Jupiter實現的。 ———————————————— 🚩四、市場細分：不同戰場的不同規則 Dark AMM 在不同類型的市場中呈現出不同的特點： 1️⃣主流市場 (SOL/USDC)：這是最核心的戰場，交易量斷崖領先。這裡競爭最為激烈，是 HumidiFi 和 SolFi 這類頭部 Dark AMM 的天下。 2️⃣穩定幣市場 (如 USDT/USDC)：是一個專業性極強的細分領域，需要處理超低價差和獨特的風險模型，因此誕生了像 Obric V2 這樣的玩家。 3️⃣Meme幣市場：更為分散，但基本上只集中於超大型 Memecoin。由於新幣眾多、波動性極大、創建無需許可等特點，傳統的訂單簿和 AMM 依然擁有強大的生命力，Dark AMM 在此只佔據一小部分份額。 ⭕️為什麼Dark AMM 還沒有辦法進軍中小 Memecoin 市場？ 原因在於風險控制，因為對於MM來說，風控需要： 1️⃣預言機：專業做市商的核心風控手段之一是參考可靠的預言機價格。新發行的中小鏈上代幣沒有喂價，做市商無法定價和對沖。 2️⃣對沖渠道：做市商承擔了交易對手方的風險，他們需要在其他市場（如 CEX 現貨或永續合約市場）對自己的頭寸進行對沖，只有大型 Memecoin 才有這樣的對沖渠道。 3️⃣波動可控性：土狗的極端波動性和潛在的Rug Pull風險，對於大多數做市算法來說都是噩夢。 ———————————————— (上半部分寫完了，剩下的下個thread寫✍️)