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Que se passe-t-il lorsque Justin Sun retire 600M de $ETH d'Aave ?
• Les taux d'emprunt et de prêt d'ETH augmentent ⬆️
• L'épine dorsale de DeFi, le LST looping, devient temporairement non rentable
• Le taux de marché stETH / ETH se désolidarise d'environ 0,3 %
Comment les plus grands mouvements de DeFi peuvent soudainement effrayer les utilisateurs de levier 👇
Pour comprendre cela, nous devons commencer par les bases.
RedStone a été l'oracle leader pour les LST et les LRT depuis les débuts.
Nous avons rédigé un rapport détaillé avec plus de 300k vues à ce sujet en 2023.
7 nov. 2023
📕 "LSTfi Rapport : L'aperçu ultime du marché du T4 2023" 📕
Nous sommes ravis d'annoncer la publication de l'aperçu du marché LSTfi le plus complet, s'étendant sur plus de 50 pages et présentant les indices @CoinDesk.
Voici un aperçu de ce qui vous attend 🧵👇
Il existe deux types principaux de LST.
1. LST de rebasage, comme le stETH de Lido.
2. LST générant des récompenses, comme le rETH de RocketPool.
Ensuite, le stETH est enveloppé pour créer le wstETH.
Il passe d'un LST de rebasage (stETH) à un LST générant des récompenses (wstETH).
Il existe 2 taux principaux pour le token Rewards, à savoir wstETH
1. Taux d'échange du contrat fondamental - dérivé du taux wstETH / stETH du contrat Lido (NON dépendant des échanges de marché)
-> Exemple sur Arbitrum : (modèle de croissance stable)
2. Taux de marché - dérivé des plateformes de trading comme Uniswap ou Balancer pour le taux wstETH / stETH (IL EST dépendant des échanges de marché)
-> Exemple sur Unichain : (modèle de croissance stable, à part la période de forte volatilité)
Comme vous pouvez le voir sur les images ci-dessous, nous avons observé un rabais prolongé du taux de marché par rapport au taux fondamental.
Environ 1.205 stETH - 1.209 stETH = 0.004 stETH (~15 USD)
La grande majorité des protocoles de prêt optent pour le taux de change fondamental, et pour une autre hypothèse expliquée dans les tweets ci-dessous.
Aave, Morpho, Euler, Fluid, Spark (selon la capture d'écran) - tous.
Ils le font pour une raison. Pour éviter d'attiser le feu 🔥
Pourquoi est-ce ainsi ?
D'accord, nous avons un moyen de dénommer wstETH en stETH.
Maintenant, vous avez 2 façons d'aborder le taux stETH à ETH.
1. Taux du marché - encore une fois, vous le dérivez des échanges DEX et CEX.
2. Supposer simplement que 1 stETH = 1 ETH (comme Aave).
Attendez, quoi ? Pourquoi supposer cela en premier lieu ?
La logique est la suivante :
- Les liquidateurs ne seront pas dérangés de détenir du stETH car ils finiront par racheter de l'ETH finalement.
- La prime qu'ils réalisent en liquidant la position va compenser le risque potentiel de dépréciation de l'ETH pendant le temps d'attente pour le rachat de stETH.
D'accord, et maintenant, pourquoi est-ce largement préféré à l'utilisation du taux de marché stETH / ETH ?
Eh bien, si vous utilisez le taux de marché, vous commenceriez à liquider des positions wstETH / ETH à effet de levier et provoquer une *cascade de liquidations*.
Ce qui pourrait potentiellement entraîner une spirale de la mort.
Oh mec, pourquoi être si dramatique ?
Il est nécessaire de s'assurer que les gens comprennent l'ampleur.
Il y a environ 4,74 milliards de wstETH / ETH en positions bouclées uniquement sur Aave.
Et un volume total de 230 millions de dollars sur 24 heures pour stETH au cours des 3 derniers mois.
C'est des ordres de grandeur différents. Le marché ne supporterait pas la pression de vente de stETH avec la cascade.
En utilisant le taux fondamental ET l'hypothèse que 1 stETH = 1 ETH, lorsqu'il y a un important retrait d'ETH du côté de l'offre du protocole de prêt, le taux d'emprunt pour l'ETH augmente et le bouclage devient non rentable.
Mais prêter de l'ETH génère alors un rendement supplémentaire !
Ainsi, les forces du marché devraient ramener l'équilibre près de l'état précédent.
Et ça l'a fait !
Toute la situation s'est éclaircie après seulement quelques heures.
Voici un bon résumé de Marc.
il y a 16 heures
À propos des taux de $ETH et pourquoi il n'y a pas vraiment de quoi s'inquiéter
1) Justin déplace des milliards tous les quinze jours, il dépose toujours en retour.
2) L'APY instantané est assez insignifiant, le taux d'emprunt moyen de l'ETH reste durable, vous devriez profiter du joli boost de rendement de l'offre tant que cela dure (cela ne durera pas longtemps).
3) Aave peut et a aplati la courbe des taux d'intérêt pour réduire la douleur des emprunteurs via le gestionnaire de risque, nous sommes le seul protocole avec des outils de contre-mesure rapides pour aider les utilisateurs.
4) Aave a le plus grand réseau de LPs et la liquidité la plus profonde de tout le crypto, c'est pourquoi ce genre d'événements se résout rapidement. Quand j'écris cela, les taux d'emprunt sont revenus à 3,6 %.
5) Nous avons actuellement 10 milliards de dollars de liquidité en ETH, cela signifie que nos livres $ETH à eux seuls sont plus grands que la taille totale du deuxième plus grand protocole de prêt, plus nous grandissons, moins un événement de liquidité exceptionnel a d'impact sur nous, c'est un avantage déloyal d'Aave par rapport à tout le monde, la liquidité est reine.
6) Le prêt fixe est une excellente idée et la V4 le permet, mais le cœur d'un protocole de prêt doit être des taux flottants de marché car c'est le modèle le plus équitable.
7) Les taux sont déjà revenus très proches de la normale, ils reviendront comme d'habitude dans quelques heures, si vous lisez un fil de préoccupation typique vous disant qu'Aave, Lido, DeFi et ETH vont mourir, mutez-les en toute sécurité et passez à autre chose.
Utilisez simplement Aave.
D'accord, si ce post attire plus d'attention, laissez-moi poser une question à laquelle je n'ai pas encore reçu de réponse satisfaisante.
Pourquoi les gens prêteraient-ils de l'ETH, alors qu'ils pourraient faire du looping à la place ?
Est-ce seulement parce que certains baleines de l'ETH ont peur du risque Lido et que la logique de looping rencontrerait un problème systémique ?
Le post inspiré par @0xdoge_bull, qui est un OG des oracles et l'un des experts OEV les plus respectés. Un excellent sujet pour une telle discussion.
il y a 22 heures
Chronologie des événements ici :
1. Justin Sun retire l'offre d'ETH d'Aave.
2. L'utilisation fait grimper les taux d'emprunt d'ETH sur Aave.
3. Les stETH loopers ne sont plus rentables, donc commencent à désendetter.
4. Une partie de ce stETH désendetté arrive dans la file d'attente des retraits de staking.
5. Le stETH se dépeg à 30 points de base alors que certains vendent pour éviter la file d'attente.
6. Les loopers sont maintenant forcés de subir cette perte de 30 bips (3 % de perte sur un effet de levier de 10x), ou de perdre de l'argent sur la position jusqu'à ce que le peg soit rétabli.
Tous ces oracles stETH utilisent le taux de rachat et non le taux du marché, donc les prêteurs sont coincés dans la position pendant potentiellement ~18 jours car c'est la file d'attente de désengagement d'ETH en ce moment. Nous pourrions finir par voir des liquidations de stETH dues à l'accumulation d'intérêts, ce qui ne fera qu'aggraver la situation en dépeggant encore plus le stETH.
Retraits limités de Lido => Risque de durée => stETH à prix réduit par rapport à l'ETH
C'est ce que nous avons observé après le retrait de @justinsuntron.
Selon le tweet de Tom ci-dessous, la file d'attente des retraits non finalisés de Lido est à un nouveau ATH. Certains se souviendront du célèbre dépeg de stETH de Lido en mai 2022, lorsque les retraits n'étaient pas encore activés ->
Les plafonds de retrait créent des écarts de prix, pourrait-on dire.
il y a 14 heures
La file d'attente des retraits non finalisés de Lido atteint un nouveau ATH (hors le premier jour où ils ont d'abord pris en charge les retraits)
Plus de 235k stETH sont en attente de retrait.
Au cours des 7 derniers jours, ces entités essaient de retirer :
- 80k stETH par HTX et Justin Sun ;
- 7k stETH par Abraxas Capital (0xed0c6079229e2d407672a117c22b62064f4a4312)
- 5.5k stETH par Jump (0x98629555d323324b9415471033f2745c57b608c6)
- 5.4k stETH par Etherefi
(0xf0bb20865277abd641a307ece5ee04e79073416c)
Et pour conclure - dire qu'un oracle devrait utiliser le taux de marché stETH dans ce cas est contraire à ce sur quoi la grande majorité des fournisseurs de risque s'accordent.
Ce serait comme verser de l'essence sur un bâtiment en feu. Littéralement.
Je respecte Pyth, mais ces déclarations sur l'utilisation du taux de marché stETH pour résoudre le dépeg vont à l'encontre du consensus des bâtisseurs DeFi actuel.
Je n'ai rien contre @Genia_XBT, mais en tant que fournisseurs d'oracles, nous devons comprendre le cœur des dynamiques clés du marché et nous abstenir de simples "utiliser xyz le résout" sans contexte ou explication supplémentaire si cela va à l'encontre de l'acceptation générale des compromis dont l'industrie discute depuis des années.
Paix!
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