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O que acontece quando Justin Sun retira 600 milhões de $ETH da Aave?
• Aumento ⬆️ das taxas de empréstimo e empréstimo de ETH
• A espinha dorsal do DeFi, looping LST, é temporariamente não lucrativa
• A taxa stETH / ETH do mercado diminui ~ 0,3%
Como os maiores movimentos do DeFi podem de repente assustar os loopers 👇 de alavancagem
Para entender isso, precisamos começar com o básico.
RedStone tem sido o principal oráculo para LSTs & LRTs desde os primeiros dias.
Escrevemos um relatório robusto com 300k+ visualizações sobre isso em 2023.
7 de nov. de 2023
📕 "Relatório LSTfi: a visão geral do mercado final do 4º trimestre de 2023" 📕
Temos o prazer de anunciar o lançamento da visão geral mais abrangente do mercado LSTfi, abrangendo mais de 50 páginas e apresentando @CoinDesk índices.
Aqui está uma prévia do que está dentro 🧵👇
Existem dois tipos principais de LSTs.
1. Rebase LSTs, como o stETH do Lido.
2. LSTs com recompensa, como o rETH da RocketPool.
Em seguida, stETH é encapsulado para criar wstETH.
Ele se transforma de um LST de rebase (stETH) para um LST de recompensa (wstETH).
Existem 2 taxas principais para o token Rewards, ou seja, wstETH
1. Taxa de câmbio do contrato fundamental - derivada da taxa wstETH / stETH do contrato Lido (NÃO dependente das negociações de mercado)
-> Exemplo no Arbitrum: (padrão de crescimento constante)
2. Taxa de mercado - derivada de locais de negociação como Uniswap ou Balancer para a taxa wstETH / stETH (depende das negociações de mercado)
-> Exemplo na Unichain: (padrão de crescimento constante, além do período de alta volatilidade)
Como você pode ver nas imagens abaixo, vimos um desconto prolongado na taxa de mercado em relação à taxa fundamental.
Aproximadamente 1,205 stETH - 1,209 stETH = 0,004 stETH (~15 USD)
A grande maioria dos protocolos de empréstimo opta pela taxa de câmbio fundamental e por mais uma suposição explicada nos tweets abaixo.
Aave, Morpho, Euler, Fluid, Spark (por captura de tela) - todos eles.
Eles fazem isso por um motivo. Para evitar atiçar o fogo 🔥
Por que é assim?
Tudo bem, então temos uma maneira de denominar wstETH para stETH.
Agora você tem 2 maneiras de abordar a taxa de stETH para ETH.
1. Taxa de mercado - novamente, você a deriva da negociação de DEXes e CEXes.
2. Simplesmente assuma 1 stETH = 1 ETH (como Aave).
Espere, o quê? Por que você presumiria isso em primeiro lugar?
A lógica é a seguinte:
- Os liquidatários não se importarão em manter stETH, pois acabarão resgatando ETH eventualmente
- O prêmio que eles ganham por meio da liquidação da posição compensará o risco potencial de depreciação do valor do ETH durante o tempo de espera pelo resgate do stETH.
Ok, e agora, por que é amplamente preferido do que usar a taxa de mercado stETH / ETH?
Bem, se você usar a taxa de mercado, começará a liquidar posições alavancadas de wstETH / ETH e causará uma *cascata de liquidações*.
Potencialmente resultando em espiral da morte.
Oh cara, por que tão dramático?
É necessário garantir que as pessoas entendam o tamanho.
Há ~ $ 4,74 bilhões de posições em loop wstETH / ETH apenas no Aave.
E volume total máximo de US$ 230 milhões em 24h para stETH nos últimos 3 meses.
Isso é magnitudes de diferença. O mercado não lidaria com a pressão de venda do stETH com a cascata.
Usando a taxa fundamental E 1 stETH = 1 suposição de ETH, quando há uma grande retirada de ETH no lado da oferta do protocolo de empréstimo, a taxa de empréstimo para picos e looping de ETH começa a não ser lucrativa.
Mas emprestar ETH obtém rendimento de bônus então!
Portanto, as forças de mercado devem trazer o equilíbrio de volta para perto do estado anterior.
E aconteceu!
Toda a situação foi resolvida depois de apenas algumas horas.
Aqui está um bom resumo de Marc.
23 de jul., 15:19
Sobre $ETH taxas e por que não há muito com o que se preocupar
1) Justin movendo bilhões acontece a cada duas semanas, ele sempre deposita de volta.
2) o APY instantâneo não tem sentido, a taxa média de empréstimo do ETH permanece sustentável, você deve aproveitar o bom aumento do rendimento da oferta enquanto durar (não durará muito)
3) Aave pode e tem achatado a curva da taxa de juros para reduzir a dor dos mutuários por meio do administrador de risco, somos o único protocolo com ferramentas rápidas de contramedidas para ajudar os usuários.
4) Aave tem a maior rede de LPs e a maior liquidez de todas as criptomoedas, é por isso que esse tipo de evento é resolvido rapidamente. Quando escrevo isso, as taxas de empréstimo voltam para 3,6%
5) Atualmente, temos 10 bilhões de dólares de liquidez ETH, isso significa que nossos livros de $ETH sozinhos são maiores do que todo o tamanho do segundo maior protocolo de empréstimo, quanto maior crescermos, menor será o impacto que um evento de liquidez atípico terá sobre nós, esta é uma vantagem injusta da Aave sobre todos os outros, a liquidez é rei.
6) o empréstimo fixo é uma ótima ideia e o V4 permite isso, mas o núcleo de um protocolo de empréstimo deve ser as taxas flutuantes de mercado, pois é o modelo mais justo.
7) as taxas já estão de volta muito perto do normal, estará de volta como de costume em algumas horas, se você ler o tópico típico do concenooor dizendo que Aave, lido, DeFI e eth morrerão, silencie-os com segurança e siga em frente.
Basta usar o Aave.
Ok, se esse post receber mais atenção, deixe-me fazer uma pergunta para a qual não recebi uma resposta satisfatória até agora.
Por que as pessoas emprestariam ETH, quando poderiam fazer looping?
É apenas que algumas baleias ETH têm medo do risco do Lido e que a lógica do looping encontraria um problema sistemático?
O post inspirado em @0xdoge_bull que é oráculos OG e um dos mais respeitados especialistas em OEV. Ótimo para tal discussão.
23 de jul., 09:36
Linha do tempo aproximada dos eventos aqui:
1. Justin Sun retira o fornecimento de ETH da Aave.
2. A utilização aumenta as taxas de empréstimo de ETH no Aave.
3. Os loopers stETH agora não são lucrativos, então comece a desalavancar.
4. Um monte desse stETH desalavancado atinge a fila de retirada de staking.
5. stETH desvincula 30 pontos base, pois alguns vendem para evitar a fila.
6. Os loopers agora são forçados a aceitar esse golpe de 30 bips (perda de 3% na alavancagem de 10x) ou perder dinheiro na posição até que a paridade volte a ganhar.
Todos esses oráculos stETH usam resgate e não taxa de mercado, então os credores estão presos na posição por potencialmente ~ 18 dias, pois essa é a fila de unstake do ETH no momento. Podemos acabar vendo algumas liquidações de stETH devido ao acúmulo de juros, o que só piorará a situação ao desatrelar ainda mais o stETH.
Saques limitados do Lido = > Risco de duração = > stETH descontado vs ETH
Isso é o que observamos após @justinsuntron retirada.
De acordo com o tweet de Tom abaixo, a fila de retirada não finalizada do Lido está em um novo ATH. Alguns podem se lembrar do famoso depeg do Lido stETH de maio de 2022, quando os saques ainda não estavam habilitados ->
Os limites de retirada criam diferenças de preço, pode-se dizer.
23 de jul., 17:45
A fila de retirada não finalizada do Lido está em um novo ATH (excluindo o primeiro dia em que eles suportaram a retirada pela primeira vez)
Mais de 235k stETH estão pendentes para retirada.
Nos últimos 7 dias, essas entidades estão tentando se retirar:
- 80k stETH por HTX e Justin Sun;
- 7k stETH pela Abraxas Capital (0xed0c6079229e2d407672a117c22b62064f4a4312)
- 5,5k stETH por salto (0x98629555d323324b9415471033f2745c57b608c6)
- 5,4k stETH por Etherefi
(0xf0bb20865277abd641a307ece5ee04e79073416c)
E para fechar - dizer que um oráculo deve usar a taxa de mercado stETH nesse caso é contrário ao que a grande maioria dos provedores de risco concorda.
Isso seria derramar gasolina em um prédio em chamas. Literalmente.
Eu respeito Pyth, mas essas declarações sobre o uso da taxa de mercado stETH para resolver a desvinculação são contra o consenso dos construtores de DeFi agora.
Não tenho nada contra @Genia_XBT, mas como provedores de oráculos, precisamos entender o cerne da dinâmica do mercado e abster-se do simples "usar xyz resolve" sem mais contexto ou explicação, se isso for contrário à aceitação geral do trade-off que a indústria vem discutindo há anos.
Paz!
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