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O que acontece quando Justin Sun retira 600M de $ETH da Aave? • As taxas de empréstimo e de lend de ETH disparam ⬆️ • A espinha dorsal do DeFi, o looping de LST, torna-se temporariamente não lucrativo • A taxa de mercado stETH / ETH descola ~0.3% Como os maiores movimentos do DeFi podem de repente assustar os loopers de alavancagem 👇

Para entender isso, precisamos começar pelo básico. A RedStone tem sido o oráculo líder para LSTs e LRTs desde os primeiros dias. Escrevemos um relatório robusto com mais de 300 mil visualizações sobre isso em 2023.

Existem dois tipos principais de LSTs. 1. LSTs de Rebase, como o stETH da Lido. 2. LSTs que Geram Recompensas, como o rETH da RocketPool. Depois, o stETH é embrulhado para criar wstETH. Ele passa de um LST de Rebase (stETH) para um LST que Gera Recompensas (wstETH).

Existem 2 taxas principais para o token Rewards, ou seja, wstETH 1. Taxa de câmbio do contrato fundamental - derivada da taxa wstETH / stETH do contrato Lido (NÃO dependente de negociações de mercado) -> Exemplo na Arbitrum: (padrão de crescimento constante) 2. Taxa de mercado - derivada de locais de negociação como Uniswap ou Balancer para a taxa wstETH / stETH (É dependente de negociações de mercado) -> Exemplo na Unichain: (padrão de crescimento constante, além do período de alta volatilidade) Como pode ver nas imagens abaixo, temos observado um desconto prolongado da taxa de mercado em relação à taxa fundamental. Aproximadamente 1.205 stETH - 1.209 stETH = 0.004 stETH (~15 USD)

A grande maioria dos protocolos de empréstimo opta pela taxa de câmbio Fundamental, e por mais uma suposição explicada nos tweets abaixo. Aave, Morpho, Euler, Fluid, Spark (conforme captura de tela) - todos eles. Eles fazem isso por uma razão. Para evitar alimentar o fogo 🔥 Por que é assim?

Certo, então temos uma forma de denominar wstETH em stETH. Agora você tem 2 maneiras de abordar a taxa de stETH para ETH. 1. Taxa de mercado - novamente, você a deriva das negociações em DEXes e CEXes. 2. Simplesmente assumir que 1 stETH = 1 ETH (como Aave). Espera, o quê? Por que você assumiria isso em primeiro lugar?

A lógica é a seguinte: - Os liquidadores não se importarão em manter stETH, pois acabarão por resgatar ETH eventualmente. - O prémio que obtêm ao liquidar a posição irá compensar o risco potencial de depreciação do ETH ao longo do tempo de espera pelo resgate de stETH.

Ok, e agora, por que é amplamente preferido em vez de usar a taxa de mercado stETH / ETH? Bem, se você usar a taxa de mercado, começaria a liquidar posições alavancadas de wstETH / ETH e causaria uma *cascata de liquidações*. Potencialmente resultando em uma espiral da morte. Oh homem, por que tão dramático?

É necessário garantir que as pessoas entendam a dimensão. Há cerca de ~$4.74B em posições looped de wstETH / ETH apenas na Aave. E um volume total de $230M em 24h para stETH nos últimos 3 meses. Isso representa magnitudes de diferença. O mercado não suportaria a pressão de venda de stETH com a cascata.

Ao usar a taxa fundamental E A suposição de que 1 stETH = 1 ETH, quando há uma grande retirada de ETH do lado da oferta do protocolo de empréstimo, a taxa de empréstimo para ETH dispara e o looping começa a ser não lucrativo. Mas emprestar ETH gera um rendimento extra então! Assim, as forças de mercado devem trazer o equilíbrio de volta próximo ao estado anterior.

E fez! Toda a situação se esclareceu após apenas algumas horas. Aqui está um bom resumo do Marc.

Ok, se essa publicação receber mais atenção, deixe-me fazer uma pergunta para a qual ainda não recebi uma resposta satisfatória. Por que as pessoas emprestariam ETH, quando poderiam fazer looping em vez disso? É apenas porque alguns whales de ETH têm medo do risco do Lido e que a lógica de looping encontraria um problema sistemático?

O post inspirado por @0xdoge_bull, que é um OG dos oráculos e um dos especialistas em OEV mais respeitados. Ótimo para tal discussão.

Retiradas Limitadas do Lido => Risco de Duração => stETH descontado em relação ao ETH Foi isso que observámos após a retirada de @justinsuntron. De acordo com o tweet do Tom abaixo, a fila de Retiradas Não Finalizadas do Lido está em um novo ATH. Alguns podem lembrar do famoso despegamento do stETH do Lido em Maio de 2022, quando as retiradas ainda não estavam habilitadas -> Os limites de retirada criam lacunas de preço, poderia-se dizer.

E para concluir - dizer que um oráculo deve usar a taxa de mercado do stETH nesse caso é contrário ao que a vasta maioria dos provedores de risco concorda. Isso seria como despejar gasolina em um edifício em chamas. Literalmente. Eu respeito a Pyth, mas essas declarações sobre usar a taxa de mercado do stETH para resolver o despegamento vão contra o consenso dos construtores de DeFi atualmente. Não tenho nada contra @Genia_XBT, mas como provedores de oráculos, precisamos entender o cerne das dinâmicas de mercado chave e nos abster de simples "usar xyz resolve isso" sem mais contexto ou explicação, se isso for contrário à aceitação geral de trade-offs que a indústria vem discutindo há anos. Paz!