@CurveFinanceの創業者であるマイケル・エゴロフ氏(@newmichwill)が「Yield Basis」と題して講演しました。 なぜ一時的な損失(IL)を中和👇できるのかについて、彼のケースを見てみましょう

一時的な損失とは一体何でしょうか? 一時的な損失 (IL) は、$ETH や $USDC などの不安定な資産のプールに流動性を提供し、ETH の価格がどちらの方向にも動くときに発生します。 1. ETHが上昇したとしましょう。 → トレーダーがプールからETHを購入し始める → ポジションがUSDCに向けてリバランスされる → 保有しているETHは、最初よりも少なくなります → ETHの価値は高いですが、ポートフォリオの価値は、ETHとUSDCを別々に保有している場合よりも低くなります 2. ETHが下がったとしましょう。 →トレーダーがETHをプールに売り始める → あなたのポジションはETHに向けて再調整されます → より多くのETHを保有するようになりました(ただし、より安くなります) → 繰り返しになりますが、あなたのポートフォリオはプールの外で保有するよりも価値が低くなります どちらの場合も、エクスポージャーは損失資産にシフトします。 これは自動的に行われ、無料ではありません。 AMMのリバランス計算は、市場中立の価値から遠ざかります。 それは一時的な損失です。 時間が経つにつれて、それを補うために手数料を稼ぐことができるかもしれません。 しかし、ほとんどの現実世界のプール、特に不安定な資産では、計算は合算されません。 それがイリノイ州です。これが、パッシブLPがボラティリティプールに触れない理由です。

だから。。。ILを削除できますか? そうです。しかし、それには奇妙な種類のレバレッジが必要です。 「ILはLPの価値が∝ √(価格)であるために発生します。 しかし、2倍のレバレッジでそれを二乗すると、価格線形のエクスポージャーが得られます。」 マイケルのトリック: → LP の BTC/USDC → LPに対してUSDを借りる(安定した側と等しい) → ループを複合する 今： (√p ⋅ (1 + 手数料))² ≈ p ⋅ (1 + 2⋅手数料) BTCエクスポージャー+手数料利回り。 ILはありません。

しかし、落とし穴があります。 あなたは常にあなたのポジションに対してローンのバランスを再調整する必要があります。 これにより、リバランスによる損失が発生します(別名「ボラティリティ減衰」)。 MichaelはこれをUniswap v2でシミュレートしました。 結果。あなたの利益=あなたの損失。 損益分岐点です。役に立たない。

Curve 暗号プールの登場 Uni v2 とは異なり、Curve 暗号プールは適応型集中流動性を使用します。 流動性を自動的に最適なゾーンにシフトしますが、それはそれを行う予算がある場合に限られます。 この予算はどのように満たされるのでしょうか? → スワップ手数料の50%がLPに支払われます → 50%が予算のリバランスに資金を提供

しかし、価格が中心から遠く離れている場合はどうなるでしょうか? 予算がなければ、流動性は動かない。低料金ゾーンで立ち往生してしまいます。 そのため、Curveは集中度を適度に保ち(3〜5倍)、手数料収入とリバランスコストのバランスをとります。 まだ完璧ではありません。それでは、次のステップです。

$crvUSDからのリバランスを補助します。 アイデアは、資産をcrvUSDとペアリングすることです。 変動金利でポジションを担保として借り入れます。 LPが支払った利息は、より密度が高く、より適切な位置にある流動性に資金を提供するために使用します。 今、プールはより多くの収益を上げています。もしかしたら、あなたが支払う以上のものかもしれません。

それは機能しますか?マイケルは数字を計算した。 バックテスト済み: • カーブ + バイナンス間の裁定取引 • 実際のBTC価格フィード(2023–2024) • リアルカーブプールパラメータ 結果： → Uniswap v2: ~3% APR → カーブプールのみ:~5.5% → カーブ + レバレッジ + リバランス予算: ~13% 5%の借入コストを支払い→13%を稼ぎ、一時的な損失なしに7%≈純利回りを上げます。

わかりましたが、ILがない場合はどうでしょうか? 彼は、Curve プールに複利レバレッジを適用するカスタム AMM を構築しました。 → 一定のレバレッジを保ちます → 一時的な損失がない → 現実的なリバランス シミュレートされたAPR: 2023-24→: ~9% → 2019–2024: ~20% (主に 2021 年の BTC のボラティリティによる)