Michael Egorov (@newmichwill), fondatorul @CurveFinance, a ținut o prelegere intitulată "Yield Basis". Să trecem în revistă cazul său pentru a afla de ce pierderea impermanentă (IL) poate fi neutralizată 👇

Ce este pierderea impermanentă, mai exact? Pierderea impermanentă (IL) apare atunci când furnizați lichiditate unui pool de active volatile, să zicem $ETH și $USDC, iar prețul ETH se mișcă, în ambele direcții. 1. Să presupunem că ETH crește. → Traderii încep să cumpere ETH din pool → Poziția ta este reechilibrată față de USDC → Acum deții mai puțin ETH decât ai început → Chiar dacă ETH valorează mai mult, portofoliul tău valorează mai puțin decât dacă ai fi deținut ETH și USDC separat 2. Acum să spunem că ETH scade. → Traderii încep să vândă ETH în pool → Poziția ta este reechilibrată față de ETH → Acum dețineți mai mult ETH (dar este mai ieftin) → Din nou, portofoliul tău valorează mai puțin decât simpla păstrare în afara bazinului În ambele cazuri, expunerea ta se deplasează către activul pierzător. Acest lucru se întâmplă automat și nu este gratuit. Reechilibrarea matematicii AMM vă îndepărtează de valoarea neutră din punct de vedere al pieței. Aceasta este o pierdere impermanentă. În timp, s-ar putea să câștigați taxe pentru a compensa acest lucru. Dar în majoritatea pool-urilor din lumea reală, în special cu active volatile, matematica nu se potrivește. Asta e IL. Acesta este motivul pentru care LP-urile pasive nu ating pool-urile volatile.

Deci... putem elimina IL? Se pare că da. Dar este nevoie de un tip ciudat de pârghie. "IL se întâmplă pentru că valoarea LP ∝ √(preț). Dar dacă îl pătrati prin efect de levier de 2x, obții expunere liniară la preț." Trucul lui Michael: → LP în BTC/USDC → Împrumutați USD împotriva LP (egal cu partea stabilă) → Compuneți bucla Acum: (√p ⋅ (1 + taxe))² ≈ p ⋅ (1 + 2⋅taxe) Expunere BTC + randament al comisioanelor. Fără IL.

Dar există o capcană. Trebuie să reechilibrați în mod constant împrumutul în raport cu poziția dvs. Acest lucru implică pierderi din reechilibrare (cunoscut și sub numele de "scăderea volatilității"). Michael a simulat acest lucru pe Uniswap v2. Rezultat? Câștigurile tale = pierderile tale. Te încadrezi în pragul de rentabilitate. Nu este util.

Intrați în fondurile de criptomonede Spre deosebire de Uni v2, pool-urile cripto folosesc lichiditate concentrată adaptivă. Acestea mută automat lichiditatea în zonele optime, dar numai dacă au bugetul necesar pentru a face acest lucru. Cum este completat acest buget? → 50% din comisioanele de swap merg la LP → 50% finanțează bugetul de reechilibrare

Dar dacă prețul se îndepărtează de centru? Dacă nu există buget, lichiditatea nu se poate mișca. Rămâi blocat într-o zonă cu taxe mici. Așadar, menține concentrarea moderată (3-5x), echilibrând câștigurile din comisioane cu costul de reechilibrare. Încă nu este perfect. Deci, iată următorul pas.

Subvenționați reechilibrele din $crvUSD. Ideea: asociați-vă activul cu crvUSD. Împrumutați împotriva poziției dumneavoastră la o rată variabilă. Utilizați dobânda plătită de LP pentru a finanța lichidități mai dense și mai bine poziționate. Acum grupul câștigă mai mult. Poate mai mult decât plătești.

Funcționează? Michael a făcut numerele. Testat cu: • Arbitraj între + Binance • Fluxuri de prețuri reale BTC (2023-2024) • Parametrii pool-ului Real Rezultat: → Uniswap v2: ~3% DAE → Pool: ~5,5% → + efect de levier + buget de reechilibrare: ~13% Plătiți 5% cost de împrumut → câștigați 13% și obțineți randament net ≈ 7% fără pierderi impermanente.

Bine, dar cum rămâne cu lipsa IL? El a construit un AMM personalizat care aplică efectul de levier compus asupra fondurilor. → Păstrează o pârghie constantă → Fără pierdere impermanentă → Reechilibrare realistă DAE simulate: → 2023–24: ~9% → 2019-2024: ~20% (în mare parte din cauza volatilității BTC din 2021)