Michael Egorov (@newmichwill), fundador da @CurveFinance, deu uma palestra intitulada "Yield Basis". Vamos examinar seu caso de por que a perda impermanente (IL) pode ser neutralizada 👇

O que é perda impermanente, exatamente? A perda impermanente (IL) acontece quando você fornece liquidez a um pool de ativos voláteis, digamos, $ETH e $USDC, e o preço do ETH se move em qualquer direção. 1. Digamos que o ETH suba. → Traders começam a comprar ETH do pool → Sua posição é reequilibrada em direção ao USDC → Agora você tem menos ETH do que começou → Mesmo que o ETH valha mais, seu portfólio vale menos do que se você tivesse apenas mantido ETH e USDC separadamente 2. Agora, digamos que o ETH caia. → Traders começam a vender ETH no pool → Sua posição é reequilibrada em direção ao ETH → Agora você tem mais ETH (mas é mais barato) → Novamente, seu portfólio vale menos do que apenas manter fora da piscina Em ambos os casos, sua exposição muda para o ativo perdedor. Isso acontece automaticamente e não é gratuito. A matemática de reequilíbrio do AMM afasta você do valor neutro de mercado. Isso é perda impermanente. Com o tempo, você pode ganhar taxas para compensar isso. Mas na maioria dos pools do mundo real, especialmente com ativos voláteis, a matemática não bate. Isso é IL. É a razão pela qual os LPs passivos não tocam em pools voláteis.

Então... podemos remover IL? Acontece que sim. Mas é preciso um tipo estranho de alavancagem. "IL acontece porque o valor do LP ∝ √ (preço). Mas se você enquadrar por meio de alavancagem de 2x, obterá exposição linear de preço." Truque de Michael: → LP em BTC/USDC → Emprestar USD contra LP (igual ao lado estável) → Combine o loop Agora: (√p ⋅ (1 + taxas))² ≈ p ⋅ (1 + 2⋅taxas) Exposição ao BTC + rendimento da taxa. Sem IL.

Mas há um problema. Você tem que reequilibrar constantemente o empréstimo em relação à sua posição. Isso incorre em perdas de rebalanceamento (também conhecido como "decaimento da volatilidade"). Michael simulou isso no Uniswap v2. Resultado? Seus ganhos = suas perdas. Você empata. Não é útil.

Entre nos pools de criptografia da Curve Ao contrário do Uni v2, os pools de criptomoedas da Curve usam liquidez concentrada adaptativa. Eles mudam automaticamente a liquidez para zonas ideais, mas apenas se tiverem orçamento para fazê-lo. Como esse orçamento é preenchido? → 50% das taxas de swap vão para LPs → 50% financiam o orçamento de reequilíbrio

Mas e se o preço se afastar do centro? Se não houver orçamento, a liquidez não pode se mover. Você fica preso em uma zona de baixa taxa. Portanto, o Curve mantém a concentração moderada (3 a 5x), equilibrando os ganhos de taxas com o custo de reequilíbrio. Ainda não é perfeito. Então, aqui está o próximo passo.

Subsidie os reequilíbrios de $crvUSD. A ideia: emparelhar seu ativo com crvUSD. Peça emprestado contra sua posição a uma taxa flutuante. Use os juros pagos pelos LPs para financiar uma liquidez mais densa e melhor posicionada. Agora o pool ganha mais. Talvez mais do que você paga.

Funciona? Michael correu os números. Testado com o seguinte: • Arbitragem entre Curve + Binance • Feeds de preços reais do BTC (2023–2024) • Parâmetros do pool de curvas reais Resultado: → Uniswap v2: ~3% APR → pool de curvas sozinho: ~ 5,5% Curva → + alavancagem + orçamento de rebalanceamento: ~13% Você paga 5% do custo do empréstimo → ganha 13% e obtém rendimento líquido ≈ 7% sem perda impermanente.

Ok, mas e quanto a nenhum IL? Ele construiu um AMM personalizado que aplica alavancagem composta sobre pools Curve. → Mantém alavancagem constante → Sem perda impermanente → Rebalanceamento realista APRs simulados: → 2023–24: ~9% → 2019–2024: ~20% (principalmente devido à volatilidade do BTC em 2021)