Đã có một thời điểm khi một chỉ số +0.2% trên thước đo lạm phát ‘siêu cốt lõi’ của Powell sẽ kích thích một đợt tăng giá trái phiếu. Rõ ràng là không phải hôm nay, mặc dù chỉ số này đã giảm xuống chỉ còn +1.1% tỷ lệ hàng năm từ tháng Giêng đến tháng Sáu. Tất cả những gì thị trường thấy là tác động của thuế quan bắt đầu thẩm thấu qua lĩnh vực hàng hóa – và còn nhiều điều nữa sẽ đến. Câu hỏi là mức độ mà sự điều chỉnh trong lĩnh vực dịch vụ có thể tiếp tục được tin cậy để cung cấp một liều thuốc giải độc - nhưng rõ ràng là Fed sẽ không mạo hiểm, và đường cong hoán đổi đang trong quá trình định giá khả năng thấy bất kỳ điều gì hơn một lần cắt giảm lãi suất vào cuối năm. Với độ phẳng của đường cong lợi suất từ trái phiếu qua đêm đến trái phiếu 10 năm, sẽ cần một sự đột phá thực sự trong dữ liệu kinh tế để khiến thị trường trái phiếu tăng giá vào trạng thái đảo ngược – một bài toán khó cho những người trong chúng ta đã nắm giữ trái phiếu dài hạn.