Queria partilhar algumas reflexões sobre as narrativas distintas do Bitcoin e do Ethereum, uma vez que esta distinção é crucial para os intervenientes do Ethereum. A vantagem narrativa do Bitcoin é simples: resulta do facto de ser o primeiro. Por ser o primeiro, o Bitcoin é o padrão, o porta-estandarte das criptomoedas. Ele sempre terá essa distinção e, portanto, sempre derivará vantagens de marca a partir disso. O Ethereum também tem uma reivindicação de ser o primeiro como a plataforma de contratos inteligentes original e totalmente generalizável. No entanto, essa narrativa não é tão convincente quanto a mais simples "primeira moeda descentralizada" do Bitcoin. A narrativa principal do Ethereum, aquela que impulsiona a maior parte do seu valor, é que ele é o "protocolo de tudo": o Computador Mundial. A ideia do Ethereum como um único protocolo capaz de lidar com todos os tipos de atividade econômica e digital tem o maior potencial para acumular valor de qualquer narrativa baseada em blockchain/criptomoeda, mas, ao contrário da narrativa da "primeira moeda descentralizada", esse potencial depende fortemente dos níveis reais de adoção do Ethereum e da atividade econômica. Atualmente, o Ethereum está a experienciar o tipo de adoção que apoia fortemente essa narrativa. Duas áreas em particular se destacam: Primeiro, o Ethereum emergiu como a camada base padrão para vários protocolos de execução independentes, especialmente redes baseadas em rollup. A esmagadora maioria desses protocolos é construída sobre o Ethereum, criando um poderoso efeito de rede para o Ethereum como camada de liquidação e disponibilidade de dados. O teto para a adoção aqui é praticamente ilimitado, limitado apenas pela disponibilidade de dados, que permanece relativamente barata. Esta não é nem mesmo uma restrição difícil, uma vez que os Protocolos de Execução do Ethereum podem utilizar a segurança do Ethereum mesmo enquanto dependem de camadas de disponibilidade de dados externas. Em segundo lugar, o Ethereum está a ver uma promessa significativa através da modularização do seu ativo nativo, ETH, via o protocolo EigenLayer. O EigenLayer permite que o ETH assegure virtualmente qualquer tipo de protocolo eletrônico ou baseado na internet. O mais promissor, o EigenLayer, com os seus AVSs (Serviços Verificáveis Autónomos) assegurados por ETH, é agora o projeto de mais rápido crescimento no espaço blockchain, medido pelo número de desenvolvedores ativos mensais. No entanto, certas áreas permanecem preocupantes. No ano passado, a Solana temporariamente tomou a dianteira do Ethereum em termos de volume de DEX. O Ethereum desde então recuperou essa posição, mas o fato de que cadeias centralizadas podem alcançar um throughput muito alto permitiu que ganhassem adoção em atividades econômicas de baixo valor específicas. A falta comparativa de descentralização realmente prejudicou esses concorrentes, tornando-os menos confiáveis para casos de uso de alto valor. Como resultado, o Ethereum comanda a vasta maioria do valor total bloqueado e da adoção de ativos do mundo real: aplicações onde a segurança é mais importante. Ainda assim, os intervenientes do Ethereum não devem subestimar a importância dos efeitos de segunda ordem que surgem de atividades econômicas de baixo valor, como o volume de DEX. A complacência nesta área poderia gradualmente erodir a dominância do Ethereum, potencialmente enfraquecendo a sua narrativa geral. Felizmente, a liderança do Ethereum parece estar ciente desse risco. O foco na escalabilidade modular através do roteiro centrado em rollup agora é combinado com esforços renovados para escalar rapidamente as transações executadas na mainnet através do recentemente anunciado roteiro ZKL1. Esta iniciativa é extremamente promissora. A intenção deste post não é instar a liderança: eles reconhecem claramente a importância da dominância total na atividade on-chain. Em vez disso, é um lembrete para todos os intervenientes do Ethereum: alcançar e manter a dominância na atividade econômica on-chain é essencial para cumprir a narrativa completa e o potencial de mercado do Ethereum.