Eran "endast spekulation" inom krypto är över Intäktsmetan och den ökade uppmärksamheten som investerare ägnar åt tokens värdeuppbyggnadsmekanismer är bevis på att kryptomarknaderna håller på att mogna. Fram till denna dag hängde många investeringar på det faktum att någon "governance"-token, ofta utan någon värdeökning, var ständigt uppblåst och i slutändan liknade en oreglerad form av eget kapital med 0 verkställbara aktieägarrättigheter, råkade dela namnet med någon avancerad teknik som kanske (eller kanske inte) är relevant någon gång i framtiden. Nu håller saker och ting på att förändras och det är bra. Kryptografiska tokens är ett utmärkt verktyg för byggare av decentraliserad teknik för att samla in pengar effektivt i en digital värld, och de är kraftfulla verktyg för att bygga gemenskap och stimulera produktanvändning på vägen. Men varför skulle folk köpa dessa tokens? Ur en investerares perspektiv är (eller borde vara) tokens samägande av och exponering för internetbaserade affärsmodeller med intäkts- och tillväxtpotential. Tänk på traditionella marknader, där rationella (och framgångsrika) investerare investerar sina pengar i företag som framgångsrikt lyckas bygga starka affärsmodeller och produkter kring disruptiv teknik. Företag med en affärsplan, intäktsprognoser och (helst) samordnade intressen bland grundare och anställda för att öka värdet på företaget som det egna kapitalet representerar ägande på lång sikt (ofta tveksamt i krypto). Vilket för oss tillbaka till Web3 och de grundläggande investeringsfall som kanske eller kanske inte finns kring många av våra tokens. Men missförstå mig inte. Jag tror inte att det är en dålig sak att spekulera enbart kring berättelser. Det är ett utmärkande kännetecken för vår hyperfinansialiserade bransch och kommer inte att dö ut. Om du lyckas fronta den skiftande uppmärksamheten i detta utrymme framgångsrikt, kommer kortsiktiga narrativa spekulationer också att fortsätta att ge överdimensionerad avkastning. Dessutom, på en komplex (tjur)marknad som vi befinner oss i, finns det alltid olika krafter som spelar in samtidigt. Företag och aktiebaserade investerings-SPV:er kommer i stort sett att fortsätta att köpa samma stora företag som de flesta ETF-flöden kommer att tillfalla (BTC, ETH, kanske SOL och BNB). Detaljhandeln kommer alltid att köpa samma spökkedja dino alts (ADA, XRP, LTC) och memes (DOGE), som de litar på eftersom de har funnits tillräckligt länge och som faktiskt är tillgängliga på CEX:er och detaljhandelsplattformar. Onchain PvP i skyttegravarna kommer alltid att ge upphov till nya löpare som är fristående från alla grunder. Men icke desto mindre, på lång sikt, och enbart sett ur ett token- och prisåtgärdsperspektiv, tror jag att vinnarna kommer att vara: - Tokens (oavsett om det är infra- eller applager) som på ett trovärdigt sätt ger samägande och deltagande i uppsidan (intäkterna) av starka internetbaserade affärsmodeller som kan inkludera allt från spot & perp DEX:er eller utlåningsprotokoll till bevismarknader, startplattor, beräkningsnätverk, interoperabilitetsinfra och mer. Det viktiga är att tokenomikerna är solida (inte ständigt utspädande) och att det finns tydliga mekanismer för värdeackumulering. - Inhemska tokens av exekveringslager som redan gör eller potentiellt kommer att driva ekonomier på flera miljarder dollar, och som har en stark organisk efterfrågan som proxys för exponering av ekosystem och nyttotillgångar inom det omgivande DeFi-ekosystemet, samtidigt som de ofta också utnyttjas för att säkra nätverket (bli produktiva via insatsbelöningar). Om man också införlivar ekonomiskt deltagande som liknar det jag beskrev ovan och hållbara tokenomics, är det ännu bättre. Varför? För utanför vår lilla kryptonativa degenbubbla här, där nästan allt som finns på kedjan snabbt kan vara värt några hundra miljoner i FDV, finns det inget intresse för att investera i abstrakta löften av relevans i framtiden till skyhöga värderingar. Sofistikerade investerare som kommer in i vårt område kommer att vilja förstå affärsmodellerna och investeringsfallen för vad de satsar sina pengar på, och se en väg till hållbar tillväxt + värdetillväxt. Under tiden (och som beskrivits tidigare) kommer de flesta återförsäljare att hålla sig till det som är tillgängligt och föredrar memes och de dinos dinos de känner till, framför snygg/komplex teknik. För att göra saken värre har riskkapitalister under de senaste åren också i allt högre grad lyckats monopolisera värdefångst från pre-seed-rundor till offentliga lanseringar till 9-10 fikonlanseringar, vilket skapar en ofta rovgirig och extraktiv inställning för investerare på den öppna marknaden i allmänhet. Något som, särskilt i avsaknad av rättfärdigande fundamenta, och med tanke på en begränsad mängd kapital/likviditet som ska allokeras på marknaden, definitivt inte är hållbart på lång sikt. Jag har tidigare pratat om dessa frågor (t.ex. i min Celestia-artikel), och kommer att återkomma till detta igen mer allmänt en annan dag. Men för idag, låt oss hålla fokus här på investerings-/affärsfallen kring våra magiska internetpengartokens, inte den (visserligen också relevanta) fördelningen. För det förstnämnda är definitivt något du bör ha i åtanke när du placerar dina spel. På lång sikt kommer bara en bråkdel av alla tokens på en marknad som ser nya tokens lanseras nästan dagligen att överleva den obevekliga kampen om relevans, investerarnas uppmärksamhet och likviditet. Jag tror att de som gör det till stor del kommer att vara de som faktiskt har hållbara tokenomics och fungerande affärsmodeller som deras tokens tillåter investerare att delta i. För även om vi i en värld där vi istället för företag investerar i protokoll, algoritmer och DAO:er är många saker nya och annorlunda, låt dig inte luras att tro att de grundläggande principerna för investeringar inte gäller alls. Särskilt när marknaden mognar, samtidigt som den blir allt mer mättad och konkurrenskraftig, blir det svårare att både framgångsrikt lansera en token som byggare och vinna som investerare. Att förstå marknadsdynamik och investerares motiv, men också att kunna skilja mellan narrativ-driven spekulation och fundamenta-drivna investeringar i internetbaserade affärsmodeller, är därför helt avgörande. DYOR-anons.