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EIN DEFI ZUERST! Am Samstag wurde ein Degen in den längsten maßgeschneiderten Kredit, der jemals mit Size abgeschlossen wurde, gesperrt. 180 Tage bei 4% gegen wstETH 🆙🆙🆙

Am Samstag wurde ein Degen-Lock für das längste maßgeschneiderte DeFi-Darlehen aller Zeiten mit Size abgeschlossen. 180 Tage zu einem festen Zinssatz von 4 % gegen wstETH 🔐

Hier ist die DeFi-Termstruktur für diese Woche (laut Daten von Aave, Morpho, Term, Notional für USDC als Angebot gegen Blue-Chip-Sicherheiten, d.h. WETH, WBTC, cbBTC) Ich habe versucht, verschiedene Modelle zum Vergleich anzupassen. Wie gewohnt haben wir sehr wenige Datenpunkte (nur 5), daher überanpasst das Nelson-Siegel-Modell (NS) mit 4 Parametern nicht, während die kubischen Splines, das Polynom und das Nelson-Siegel-Svensson-Modell (NSS) mit 5 Parametern die Daten perfekt anpassen. Wenn man das NSS beiseite lässt, das eindeutig ein seltsames Artefakt für längere > 60 Tage Laufzeiten hat, stimmen die anderen Modelle ziemlich gut überein. Eine wichtige Klarstellung ist, dass die Inversion der Termstruktur auf den Notional-Datenpunkt vom 8. Dezember zurückzuführen ist, der prinzipiell verworfen werden sollte, da zu wenig Liquidität daran gebunden ist, und dasselbe gilt für den anderen Notional-Datenpunkt vom 9. September und den Term-Datenpunkt mit 30 Tagen Laufzeit, der etwas mehr Liquidität hat als der Notional-Datenpunkt, aber immer noch ziemlich vernachlässigbar im Vergleich zu den variablen Zinssätzen ist. Das Verwerfen dieser Punkte hätte uns jedoch zu wenige Punkte gegeben, um irgendetwas anzupassen, und keine Zeitspanne. Die Tatsache, dass die überwiegende Mehrheit der Liquidität in variablen Zinssätzen liegt, bestätigt, dass DeFi derzeit kein echtes Konzept der Termstruktur hat. Das wird sich jedoch wahrscheinlich bald ändern, da immer mehr anspruchsvolle und institutionelle Akteure in DeFi eintreten: Dies wird durch die Tatsache bestätigt, dass Morpho, Euler und Aave sich jetzt alle auf feste Zinssätze konzentrieren. Das @SizeCredit-Protokoll hat seit mehr als einem Jahr feste Zinssätze mit seinem leistungsstarken Orderbuchmodell pioniert. Wie auch immer, nach all diesen Vorbehalten zurück zur angepassten Kurve. Meine Interpretation ist, dass die DeFi-Termstruktur in Wirklichkeit praktisch fast flach ist und mit den Übernachtzinssätzen übereinstimmt, und die positive Delta von < 100 Bips, die wir für die 30-tägige Laufzeit beobachten, ist eine Prämie für das "Liquiditätsrisiko", das die Kreditgeber erfahren, wenn sie fest verleihen, aufgrund der Abwesenheit eines ordentlichen Sekundärmarktes, der es ihnen ermöglicht, vor Fälligkeit auszutreten. Im Grunde genommen ist die Wahl für Kreditgeber: - den Übernachtzinssatz zu verdienen und jederzeit auszutreten (es sei denn, Sie sind ein großer Wal) oder - den Übernachtzinssatz + ca. 70 Bips Prämie zu verdienen und 30 Tage zu warten. Es ist derzeit unklar, ob für längere Laufzeiten der limitierende Faktor die Kreditseite ist, die nicht länger festgelegt werden möchte, oder die Kreditnehmerseite, die nicht bereit ist, einen hohen festen Zinssatz zu zahlen, in der Annahme, dass der variable Zinssatz praktisch eine obere Grenze hat, die dem Kreditnehmerzins entspricht, der dem Nutzungspunkt der variablen Märkte entspricht, der normalerweise bei 90 % liegt. Derzeit arbeiten die meisten variablen Zinssätze bereits mit einer Auslastungsquote von 90 %, sodass der Kreditnehmerzins wahrscheinlich nicht höher steigen wird, bis diese Auslastungsquote ‒> Kreditnehmerzins-Kurven von ihrer Governance oder ihren Kuratoren geändert werden. Das ist bereits früher in diesem Jahr für Aave passiert: Die Governance genehmigte die Empfehlung von Chaos Labs, diese Kurve zu senken, sodass das Gegenteil auch passieren kann und tatsächlich auch passieren wird, irgendwann. Die größte Einschränkung der meisten Kreditmärkte in DeFi ist meiner Meinung nach, dass ihre Mechanismen keine effiziente Preisfindung ermöglichen. In diesem Bereich ist @SizeCredit eine Ausnahme, da sie ein Orderbuchmodell verwenden, das eine effiziente Preisfindung für jede Laufzeit ermöglicht. Bekannte Einschränkungen dieser Analyse. Derzeit konzentriere ich mich nur auf reine Kreditmärkte, mit einer Kreditseite und einer Kreditnehmerseite, aber es könnten mehr Datenquellen berücksichtigt werden: Yield Farming, Liquiditätsmining, Protokollanreize, ... sowie makroökonomische Faktoren, zum Beispiel die Fed-Zinsen und die Erwartungen.

Ein Size-Nutzer hat gerade einen festen Zinssatz von 4 % für 180 Tage gegen sein wstETH gesperrt - ein Novum für DeFi 🐋 Wer hat gesagt, dass Degens die Laufzeitstruktur nicht verstehen...?

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Einen für die Homies ausgießen, die gestern eine teure Lektion über die Risiken der @aave-Nutzungsrate gelernt haben. Dein nächster Halt sollte Size sein - keine Spitzen, kein Stress 🐋