El índice DXY $ está mostrando una fuerte recuperación, pero parece impulsado por la narrativa, principalmente optimismo sobre los acuerdos comerciales. Estos aún pueden deshacerse, ya sea por desacuerdos sobre los términos (como ya estamos viendo con Japón y la UE), o por un fallo judicial. Pero el euro no está en una gran posición en este momento...

**Teatro del acuerdo comercial** No pasó mucho tiempo para que las grandiosas declaraciones del anuncio del acuerdo comercial entre la UE y EE. UU. del domingo comenzaran a marchitarse bajo un examen más cercano. Primero, sobre los $750 mil millones de compras de energía estadounidense durante los próximos tres años y medio: el año pasado, la UE importó energía de EE. UU. por un valor de $88 mil millones; esto tendría que triplicarse para cumplir con el objetivo, independientemente de si EE. UU. estaba ofreciendo el producto más barato. Las importaciones totales de energía de la UE el año pasado fueron poco más de $430 mil millones, por lo que el acuerdo implica que la mitad de toda la energía importada por la UE tendrá que provenir de un proveedor potencialmente hostil. Eso es simplemente una locura, tanto en términos económicos como políticos. Tampoco es factible: el gobierno de la UE no tiene el poder de imponer de dónde importan energía las empresas privadas, sin fallos oficiales que llevarían tiempo, especialmente dado el hostigamiento interno hacia el acuerdo. Además, EE. UU. no tiene la capacidad: sus exportaciones de crudo, gas natural licuado (GNL) y carbón metalúrgico el año pasado alcanzaron casi $170 mil millones, según la firma de datos de materias primas Kpler. Agregar otras categorías como productos petroleros refinados y tecnología nuclear eleva el total a casi $320 mil millones, pero aún así, EE. UU. no puede desviar la mayor parte de eso a la UE sin violar otros acuerdos comerciales, así como el principio de libre mercado que establece que los productores deben poder vender al mejor postor. Según Politico, un alto funcionario de la UE ha especificado que la parte de energía del acuerdo comercial es "contingente" a un suministro suficiente en EE. UU., capacidad de envío e infraestructura de refinación en la UE disponibles. ¿Entiende esto Trump? Así que el compromiso de compra de energía es endeble, en el mejor de los casos. Pero eso no ha detenido que las preocupaciones de suministro empujen el precio del petróleo de referencia Brent de nuevo por encima de $70/barril. A continuación, ¿la prometida inversión de $600 mil millones por parte de la UE en EE. UU.? Puede que no suceda. Resulta que el número es una estimación basada en discusiones con empresas y asociaciones industriales sobre la inversión privada planificada en EE. UU. Pero esto, obviamente, dependerá de las empresas individuales; la UE no puede dictar cómo se dirige su inversión. El compromiso de inversión de $550 mil millones que se extrajo de Japón está en una situación similar. La declaración de la Casa Blanca después de que se alcanzó el acuerdo la semana pasada dice: "Japón invertirá $550 mil millones dirigidos por los Estados Unidos para reconstruir y expandir las industrias centrales estadounidenses. Los Estados Unidos retendrán el 90% de las ganancias de esta inversión." La economía insana, así como los informes de que el monto total fue elevado en el último minuto por el presidente Trump con los negociadores sentados frente a él, señalaron que esto era puro teatro. De hecho, ayer el principal negociador comercial de Japón, Ryosei Akazawa, reveló más detalles sobre la comprensión de Japón del compromiso. Solo el 1-2% de la cantidad será inversión; el resto será en forma de préstamos. El presidente Trump quizás no entienda esa matiz; hablando con reporteros la semana pasada, dijo: "No es un préstamo ni nada, es un bono de firma." Entonces, ¿qué pasa cuando Trump se da cuenta de que no está recibiendo los billones de inversión extranjera de los que ha estado presumiendo? ¿Le importará lo suficiente como para retroceder en los acuerdos? El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, dijo que el acuerdo con Japón se revisaría trimestralmente, y que si Trump no estaba contento, los aranceles volverían al 25%. Esto aparentemente fue una novedad para el equipo japonés, que insiste en que esto no se mencionó en las negociaciones. El mensaje subyacente es que los acuerdos no son ni vinculantes ni duraderos. Hay costos reales y ingresos reales involucrados, y ya están teniendo impacto. Pero una forma de ver esta situación es como un barco en un huracán: habrá daños, pero la turbulencia pasará, ya sea porque un tribunal anula la estrategia de Trump de política económica a través de órdenes ejecutivas, o porque un cambio de poder en el Congreso después de las elecciones intermedias limita la autoridad del presidente sobre el comercio, o porque una nueva administración en 2028 cambie de rumbo.

esto 👇 - no entiendo por qué los analistas continúan asumiendo que SWIFT es el único conector en estos días - un gran porcentaje del volumen en euros, por ejemplo, es técnicamente transfronterizo, pero no aparece en los datos de SWIFT.

En el CiMN de hoy, desvelo el teatro de los acuerdos comerciales de EE. UU. con la UE y Japón. Ambas partes entienden cosas diferentes, y la inversión prometida por la UE y Japón no se materializará. Además, resistencia contra la carrera de la tokenización, el vacío piloto de DLT de la UE y más. 👇

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En este ciclo dominado por las redes sociales, las narrativas y, por lo tanto, también los estados de ánimo del mercado pueden cambiar con una sola publicación, así que realmente no entiendo por qué más inversores no están cubriendo como locos. El VIX ha bajado a su nivel más bajo desde febrero, cuando las perspectivas eran sin duda más optimistas. 🤷‍♀️

¿Soy solo yo, o la Administración no está hablando con una sola voz aquí?

la narrativa del tesoro cripto se está saliendo un poco de control 🫤

¡gm #madtid!

La semana pasada, la cumbre UE-China no entregó más que una declaración conjunta sin sentido sobre el clima. Ayer, la UE capituló ante Estados Unidos en materia de comercio. Esto pone de relieve el costo de no pensar en las consecuencias de un enfoque inconexo de su relación con China, dejándolo sin más remedio que ceder a las demandas de Estados Unidos. Por ejemplo: 📌La imposición de aranceles en junio pasado a las importaciones de vehículos eléctricos chinos, lo que provocó una escalada mutua de barreras. 📌Sanciones a empresas chinas y de Hong Kong acusadas de ayudar al esfuerzo bélico de Rusia, algunas tan recientemente como la semana pasada a pesar de las advertencias chinas de represalias. 📌Aumento de las críticas al apoyo de China a Rusia, lo que incluso provocó una reprimenda pública del ministro de Relaciones Exteriores chino, Wang Yi, a principios de este mes. Estos movimientos pueden ser totalmente comprensibles: la UE está aterrorizada de que Rusia gane la guerra de Ucrania, mientras que China no quiere que pierda. Y los automóviles son una parte importante de la industria de la UE. Pero el lugar difícil será difícil de vender a una Europa cada vez más dividida, con algunos países pro-China (Hungría, España), otros fuertemente anti- (Francia, Países Bajos, Polonia) y muchos incapaces de separar la política del comercio. La próxima ronda de elecciones de la UE no es hasta 2029, y pueden pasar muchas cosas de aquí a entonces. Pero vale la pena preguntarse qué sacaría a la UE de su actual situación solitaria de elegir aliarse con un socio que ahora sabe que puede aprovecharse.