El nuevo cuasi-mandato de la Fed será ayudar a gestionar la carga de deuda de Estados Unidos con el Tesoro. Cosas al borde de los mercados emergentes. En algún momento, probablemente al final del mandato de Trump, parece que van a tener que elegir de manera bastante explícita entre la moneda y los bonos. Alguna versión de YCC ya no parece tan improbable. En un horizonte de tiempo de 5-10 años, no veo cómo los desarrollos actuales no son ultrabajistas para el dólar y los rendimientos (hasta que tal vez los limiten con/YCC), oro alcista y Bitcoin. No es coincidencia que el pico fondo de GLD/TLT fuera la semana del colapso de covid. A corto plazo, eliminé mi exceso de apalancamiento en BTC desde antes de la ruptura de ATH, pero continúo manteniendo una posición central sólida. No tengo mucho oro, pero también me gusta. Reconstruí mi posición corta de bonos a largo plazo comenzando después de que pasó el BBB y los datos de NFP llegaron fuertes y los rendimientos rompieron su tendencia bajista. Ahora está claro que la economía está bien y superó el parche de datos económicos más débiles y los flujos de fin de trimestre que probablemente impulsaron el repunte al 4,75% en los 30 años. Los swaps de inflación, la curva de rendimiento/rendimiento y los diferenciales de crédito están confirmando la opinión de que una recesión nominal no es inminente. El último obstáculo para que los rendimientos puedan estallar es el QRA del día 30, que es cuando Bessent describirá la emisión de letras/bonos para el tercer trimestre. Parece poco probable que Bessent cambie fuertemente la emisión de proyectos de ley ya, especialmente dado lo abierto que ha sido en contra de que Yellen lo haga, pero la administración Trump dio un giro de 180 grados en todo lo relacionado con el recorte del gasto y la política económica hasta ahora, no sería una sorpresa. Dicho esto, el final largo aún no ha estallado, por lo que no hay necesidad de un pánico reactivo inminente. Veremos qué hace en 10 días. Si pasamos por QRA y no hay un gran cambio en la emisión de letras, planeo dimensionar mis posiciones cortas de extremo largo de un porcentaje de dos dígitos más bajo de mi cartera a un porcentaje medio de dos dígitos. Muchas palancas que los federales pueden tirar para tratar de manipular las cosas, por lo que tengo que mantenerse ágil, pero espero una ruptura significativa en algún momento. El número absoluto no es necesariamente un problema para el riesgo: si los rendimientos suben, digamos, del 5 al 5,25%, está bien, pero es la tasa de cambio lo que importa. Si realmente comenzaran a explotar, entonces sería cuando habría problemas de riesgo. Creo que alguna forma de YCC llegará en algún momento, pero no aquí, serán reactivos si queremos subir el ritmo. Si obtenemos alguna confirmación de esto, efectivamente le habrán dado al USD el beso de la muerte, y probablemente pueda transferir las llamadas IBIT completas y sus acciones/altcoins de crecimiento favoritas en todos los marcos de tiempo. Bitcoin y oro largos, bonos cortos y USD.