ゴールドマンは、$GLXYに関する素晴らしい研究記事を投稿しました。これが私の見解です (TLDR 非常に強気な $GLXY のデータセンター ビジネス、2028E の数字を割り引くと、Helios の最初の 800MW だけで $GLXY に ~30 ドル/株貢献するはずです)。 取材開始!一見すると、ゴールドマンのギャラクシーの目標株価30ドルは非常に圧倒的に感じられますが、彼らのレポートと仮定を掘り下げると、私は非常に強気だと感じています...これは、$GLXYのデータセンター事業に関する@RHouseResearchのレポートを完全に正当化するものです(ゴールドマンが使用するEV/EBITDA倍数は実際にはさらに強気です)。 さて、ゴールドマンズのギャラクシーのSOTPを見ると、今のところデータセンター事業だけに焦点を当てていると、2026年第3四半期から2027年第2四半期にかけて、負債の2.6Bを差し引いた暗黙の企業価値は~$5.9B、負債額は~3.4Bドル/株です。 何らかの理由で、ゴールドマンは2026年第3四半期から2026年第2四半期を選択して、数字を撤回します...また、$CRWVが200MWのオプション(フェーズ3)を行使したり、アンダースタディが承認/委託した追加の1.7GWのいずれかを取得したりすると想定していません(経営陣からのコメントを考慮すると、過度に懲罰的であると私は考えています)。 代わりに、下の表で私が行うことは、より現実的なケースを示し、$CRWVが追加の200MWを行使すると仮定することです(早ければ8月5日の決算で確認できますが、遅くともオプションの有効期限が切れる9月になります)。 ここから、フェーズ1/2/2028が構築とキャッシュフローの点で完全に増加するはずの2027E/2028EのEBITDAを割り引いた。 これを行うと(ゴールドマンの12%の割引率+データセンター事業の推奨27倍のEV/EBTIDA倍数を使用)、現在価値は2027Eから16.41ドル/株割引され、2028Eから29.68ドル/株割引になります(緑色で強調表示)。 これは、ゴールドマンがすべて同じ仮定を使用して部品評価額の合計で持っているものの2〜4倍ですが、それを加えると、$CRWVは実際に追加の200MWオプションを取るか、$GLXY同様の条件でリースします。 ギャラクシーが2028年から承認した800MWの電力から株式価値を割り引くと、株式価値がなんと30ドル/株に寄与し、これはおおよそ現在の時価総額であることに注意してください。これには、貸借対照表、暗号事業ライン、合弁事業、またはGalaxyのデータセンター事業の全可能性は含まれていませんが、Galaxyがまだ1.7GWを研究中で、リースアウトできる+40の異なる$BTCマイニングサイトを検討していることを考えると、AIデータセンターに転換することができます。これについては、完全なSOTP分析で今後投稿する予定です。